四、復盤歷史上典型的三個困境反轉的行業股市表現：

　　1）政策助推反轉：2020年汽車行業景氣回升，結束2017-2019年的景氣下行。汽車行業股價相對大盤表現自2020年三季度以來開始反彈，政策刺激下汽車銷量先行回升，但市場并未給政策進行過早定價，而是在汽車銷量數據持續改善，最后反映到上市公司業績上時，市場才開始對行業基本面改善定價。業績相對強勁的龍頭汽車企業表現更佳；

　　2）行業供需格局改善：2015年以來白酒景氣持續向上，扭轉了2012年底-2014年的頹勢。白酒指數相對大盤表現自2015年開始進入持續反彈周期，2016年以來，在消費升級和行業集中度提升的邏輯下，以龍頭企業為代表的公司進入加速反彈階段；

　　3）事件性沖擊消退：2009年三聚氰胺事件影響消退后乳制品行業步入正軌。事件發生時股價即刻反應，同時傳導至企業收入和盈利端，估值和盈利驟降形成戴維斯雙殺。股價持續下跌約1-2個月后，隨著事件性負面沖擊的消退，行業指數開始觸底。隨后隨著盈利的回升，估值和業績共同推動股價實現困境反轉。

　　五、最壞的階段已經過去：疫情沖擊后的航空、機場、酒店等行業如何反轉？航空、機場、酒店、旅游等行業受疫情的沖擊最為顯著。當前這些行業最壞的階段已經過去，行業基本面拐點取決于疫情的控制，隨著疫苗的普及以及全球疫情的逐步好轉，未來跨境游和國際航班的大面積恢復后，相關消費需求或迎來爆發式增長。對酒店、旅游這些高度市場化競爭的行業來說，受益于行業格局改善的龍頭企業困境反轉的速度更快、幅度更大。而對于航空、機場這些類寡頭壟斷的行業來說，更多的是以行業整體性的反轉為主。

　　風險提示：疫情大規模再次爆發、消費復蘇不及預期