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光大證券2021年交運行業(yè)投資策略:后疫情時代長期格局的變與不變

  來源:光大證券(行情601788,診股)

  行情回顧:疫情影響整體表現(xiàn),貨運相關(guān)子行業(yè)仍有亮眼表現(xiàn)

  截至2020年12月31日,(中信)交通運輸行業(yè)指數(shù)漲幅約為7.49%,落后于滬深300指數(shù)漲幅(27.21%),排名位于所有中信一級行業(yè)中位數(shù)以下。主要原因是新冠疫情對部分交運上市公司的業(yè)績帶來較大負面影響。

  中外疫情分化改變短期格局

  涉及海外客運業(yè)務(wù)的交運公司仍有一定經(jīng)營壓力,特別是航空、機場公司等重資產(chǎn)公司,國內(nèi)需求的恢復(fù)無法完全消化大量的固定成本開支,盈利能力難以恢復(fù);而貨運類公司,尤其是經(jīng)營海外貨運業(yè)務(wù)的集運、供應(yīng)鏈、貨代等公司,整體保持較高景氣度;另外國內(nèi)疫情期間隔離政策帶來的網(wǎng)購需求,也在繼續(xù)推動快遞行業(yè)快速增長。

  后疫情時代長期格局的變與不變

  疫情帶來海外訂單回流會部分延續(xù),集運有望保持較高景氣度;疫情對消費者網(wǎng)購習(xí)慣養(yǎng)成帶來的影響更加深遠,快遞有望直接受益;居民遠距離出行習(xí)慣不會改變,航空客運需求會迅速恢復(fù)。

  重點子行業(yè)分析

  1)快遞:順豐龍頭地位穩(wěn)固,通達系分化繼續(xù)加劇

  快遞雖然是疫情受益股,但更多的是依靠電商的內(nèi)生增長。在國內(nèi)電商穩(wěn)步發(fā)展的同時,快遞行業(yè)也將享受相應(yīng)的紅利。隨著快遞行業(yè)價格戰(zhàn)的不斷加劇,順豐控股(行情002352,診股)的競爭優(yōu)勢逐步得到確認,未來有望保持穩(wěn)健增長。

  2)航空機場:海外需求逐步復(fù)蘇,龍頭公司彈性較大

  疫苗全球范圍接種、海外疫情逐步得到控制、不同國家/地區(qū)放開旅行限制、海外旅行需求恢復(fù),以上四大事件將在2021年同步發(fā)生,疫情受害股基本面將發(fā)生反轉(zhuǎn)。在此過程中,海外航線相關(guān)收入占比較高的公司盈利彈性較大。

  3)公路鐵路:公路公司重回穩(wěn)定增長,鐵路客運公司基本面繼續(xù)修復(fù)

  股息率投資視角下,高速公路公司相對較好的投資機會可能在2021年下半年。在旅客信心恢復(fù)的情況下,隨著國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇,鐵路客運需求也將逐步回升,進而帶動京滬高鐵(行情601816,診股)、廣深鐵路(行情601333,診股)業(yè)績修復(fù)。

  風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行影響上市公司盈利;海外疫情持續(xù)時間超預(yù)期影響海外航線需求;中美貿(mào)易摩擦以及中美航權(quán)爭端影響國際航線需求;油價匯率巨幅波動影響航空公司盈利;機場免稅店收入增長緩慢;公司分紅率下降導(dǎo)致股息率大幅下降。

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