天風(fēng)國(guó)際認(rèn)為iPhone 12 （6.1吋雙鏡頭） 預(yù)估出貨比重顯著高于其他3個(gè)機(jī)型。根據(jù)天風(fēng)國(guó)際的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，iPhone 12 mini （5.4吋）、iPhone 12、iPhone 12 Pro （6.1吋三鏡頭） 與iPhone 12 Pro Max （6.7吋） 的出貨比重分別為20–25%、40–45%、15–20%與15–20%。iPhone 12 mini的售價(jià)雖較低，但無(wú)法滿足使用者普遍對(duì)大屏幕的需求。iPhone 12 Pro與Pro Max雖規(guī)格較高，但售價(jià)較高。故天風(fēng)國(guó)際認(rèn)為iPhone 12在iPhone 12系列 （12系列） 中擁有最高出貨比重合理。

　　天風(fēng)國(guó)際認(rèn)為12系列的出貨關(guān)鍵為售價(jià)。iPhone 11在1Q–3Q20占iPhone 11系列整體出貨約70–75%，天風(fēng)國(guó)際認(rèn)為售價(jià)是成功關(guān)鍵。雖5G是12系列的關(guān)鍵硬件升級(jí)，但因5G服務(wù)尚未普及，故售價(jià)依舊是影響12系列需求的最關(guān)鍵因素，而在12系列機(jī)種中，iPhone 12因出貨比重最高，故iPhone 12售價(jià)是天風(fēng)國(guó)際最重要觀察重點(diǎn)。以下是天風(fēng)國(guó)際的三種情景推演。

　　1.若iPhone 12的售價(jià)低于iPhone 11 （起始價(jià)699美元），則天風(fēng)國(guó)際預(yù)測(cè)iPhone新機(jī)發(fā)布會(huì)后供應(yīng)鏈股價(jià)將持續(xù)上漲。

　　2.若iPhone 12的售價(jià)較iPhone 11高0–100美元，則天風(fēng)國(guó)際預(yù)測(cè)iPhone新機(jī)發(fā)布會(huì)后，部分投資人可能先行獲利了結(jié)，更多投資人將采取觀望態(tài)度并等待預(yù)購(gòu)結(jié)果。

　　3.若iPhone 12的售價(jià)較iPhone 11高100美元以上，則天風(fēng)國(guó)際預(yù)測(cè)iPhone新機(jī)發(fā)布會(huì)后供應(yīng)鏈股價(jià)將會(huì)修正。

　　雖市場(chǎng)共識(shí)對(duì)12系列銷售樂(lè)觀，但天風(fēng)國(guó)際建議投資人仍須密切關(guān)注下列不確定性。

　　1.12系列在4Q20的零部件出貨預(yù)估無(wú)法反映真實(shí)需求。12系列在4Q20的零部件出貨預(yù)估為8,000–8,500萬(wàn)部，高于11系列在4Q19的7,500萬(wàn)部。然而，因銷售時(shí)間較短，天風(fēng)國(guó)際認(rèn)為12系列在4Q20的需求應(yīng)低于11系列在4Q19之需求，故天風(fēng)國(guó)際認(rèn)為12系列在4Q20的零部件出貨預(yù)估無(wú)法反映真實(shí)需求。

　　2.12系列可能將會(huì)錯(cuò)失部分歐美旺季需求。12系列出貨高峰為4Q20中期后，故發(fā)售初期可能會(huì)因供應(yīng)緊張而錯(cuò)失部分歐美旺季需求。

　　3.雖市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期12系列部分需求將遞延到1Q21，故1Q21可望淡季不淡，但天風(fēng)國(guó)際尚未發(fā)現(xiàn)到明確證據(jù)支持此論點(diǎn)。

　　投資建議：

　　天風(fēng)國(guó)際認(rèn)為售價(jià)是iPhone 12系列出貨的關(guān)鍵因素。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、因美中貿(mào)易戰(zhàn)與新冠肺炎導(dǎo)致需求低于預(yù)期。