原油價(jià)格環(huán)比上漲，成品油價(jià)格下調(diào)：2020年7、8、9月Brent原油期貨結(jié)算價(jià)分別為43、45、42美元/桶，波動(dòng)區(qū)間為40—46美元，2020Q3均價(jià)為43美元/桶，環(huán)比上漲30%，同比下跌30%；2020前三季度均價(jià)為43美元/桶，同比下跌34.3%。截至2020年9月30日，Brent原油期貨收于41美元/桶。2020Q3汽油、柴油價(jià)格累計(jì)下調(diào)1次、上調(diào)2次，分別累計(jì)下調(diào)130元/噸、120元/噸；前三季度累計(jì)下調(diào)4次、上調(diào)3次，分別累計(jì)下調(diào)1860元/噸、1790元/噸。

　　PDH、聚丙烯-丙烯、丁二烯-石腦油價(jià)差擴(kuò)大：2020Q3石腦油裂解乙烯平均價(jià)差為70美元/噸，環(huán)比收窄20美元/噸；丙烷脫氫平均價(jià)差為435美元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)81美元/噸，高于366美元/噸的歷史平均水平；聚丙烯平均價(jià)差為687元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)43元/噸；丙烯酸平均價(jià)差1729元/噸，環(huán)比收窄494元/噸；丁二烯與石腦油平均價(jià)差138美元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)75美元/噸，低于870美元/噸的歷史平均水平。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈方面，2020Q3PX與石腦油價(jià)差為150美元/噸，環(huán)比收窄73美元/噸，低于419美元/噸的歷史水平；PTA-0.66*PX價(jià)差為658元/噸，環(huán)比收窄79元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價(jià)差799元/噸，環(huán)比收窄373元/噸。

　　行業(yè)重點(diǎn)公司2020三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)如下：中國(guó)石油(行情601857,診股)——油價(jià)回升帶來(lái)庫(kù)存收益及煉化價(jià)差擴(kuò)大，不計(jì)算管道資產(chǎn)剝離收益的情況下預(yù)計(jì)虧損250億（去年同期凈利潤(rùn)373億）；油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)是國(guó)家能源保障的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)油服行業(yè)景氣度持續(xù)，中海油服(行情601808,診股)——受益中海油資本支出增加，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保障業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)21.6億（YoY+2%），海油工程(行情600583,診股)——在手訂單充足，全年工作量有望在后期補(bǔ)回，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)0.06億元（去年同期虧損6.4億元）。煉化三季度開(kāi)工率維持高位，油價(jià)環(huán)比上漲帶來(lái)庫(kù)存收益，業(yè)績(jī)持續(xù)上行：榮盛石化(行情002493,診股)——浙江石化盈利穩(wěn)步向好，但聚酯端價(jià)差收窄，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)55.08億（YoY+198%）；恒逸石化(行情000703,診股)——文萊項(xiàng)目維持高負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)31.0億（YoY+40%）；恒力石化(行情600346,診股)——煉廠乙烯項(xiàng)目轉(zhuǎn)固疊加庫(kù)存收益，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)93.7億（YoY+37%）；桐昆股份(行情601233,診股)——浙江石化貢獻(xiàn)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)18.3億（YoY-25%）；東方盛虹(行情000301,診股)——聚酯價(jià)差收窄，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1.2億（YoY-90%）；華錦股份(行情000059,診股)——受益低價(jià)庫(kù)存原油，預(yù)計(jì)虧損1.8億元（去年同期凈利潤(rùn)9.23億元），其中Q3凈利潤(rùn)4.9億元（YoY+27%，QoQ+124%）。其他石化公司中衛(wèi)星石化(行情002648,診股)——丙烷價(jià)格低位以及丙烯海外供給收縮導(dǎo)致PDH價(jià)差擴(kuò)大，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)8.9億（YoY-3%）；廣匯能源(行情600256,診股)——甲醇價(jià)差縮小，LNG價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為10.4億（YoY-13%）。

　　投資建議：推薦低估值、現(xiàn)金流良好，以及油價(jià)彈性標(biāo)的中國(guó)石油、華錦股份；政策驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)油服行業(yè)景氣持續(xù)，推薦中海油服、海油工程等；油價(jià)低位使大煉化相對(duì)于煤化工、頁(yè)巖氣化工而言，成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步突出，推薦聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭榮盛石化、恒逸石化、恒力石化、桐昆股份和東方盛虹；推薦當(dāng)前煉油開(kāi)工下滑，丙烯供給結(jié)構(gòu)性減少情況下的丙烷脫氫標(biāo)的衛(wèi)星石化等；推薦天然氣產(chǎn)業(yè)鏈和煤炭、化工綜合布局的廣匯能源。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，化工品盈利大幅收窄。