來源：招商證券(行情600999,診股)

　　“低估值策略基礎上交易行業復蘇”觀點仍有效，驅逐劣幣的大時代或已開始。房地產行業已由“指數牛”變為“結構牛”，不論是當下還是未來五年，內生能力也即管理紅利將是主導房地產股票的核心變量，而甄選的關鍵在于現金流結構是否長期穩健或出現改善；選取高質量周轉標的，在未來基本面結構差異放大下，也應該堅持此選股邏輯。另外，趨勢性和系統性配置房地產產業鏈。

　　風險提示：房價過快上漲導致政策收緊；疫情影響超預期；外需下滑對國內居民部門收入預期影響超預期；三四線銷售回調大幅超預期等。