股票質押：風險仍待出清

　　與“零售”的兩融業(yè)務相比，“批發(fā)”的股票質押業(yè)務在2020年上半年規(guī)模延續(xù)下降趨勢。根據行業(yè)統計數據顯示，2020年6月末，全市場股票質押融資規(guī)模3602.17億元，較同期減少1665.51億元。

　　回顧以往，股票質押曾為實體經濟“輸血”不少，但在市場頻繁爆雷之際，也曾成為拖累券商業(yè)績的主要因素。自2019年以來，民企紓困、多方協作督導等多方措施逐步落地，股票質押式回購業(yè)務結構也得以一定程度的優(yōu)化。受多方因素影響，“控風險、降規(guī)模”仍是券商從事股票質押業(yè)務的主要思路和方向，信用風險管理仍有待加強。

　　在全行業(yè)股質業(yè)務收縮之下，上市券商的股票質押利息收入也隨之下滑。2020年上半年，僅有紅塔證券、西南證券(行情600369,診股)等6家上市券商股票質押利息收入同比有所增長，其余33家全部下降。其中，華泰證券、光大證券(行情601788,診股)、興業(yè)證券(行情601377,診股)等多家大型券商下降幅度超過50%。

　　不難看出，面對“降規(guī)模、調結構”的市場環(huán)境，各家券商愈發(fā)重視股票質押風險防范，主動調整股票質押式融資業(yè)務定位，審慎開展增量業(yè)務，降低規(guī)模并調整結構，股票質押業(yè)務融資余額下降明顯。

　　2020年上半年，在疫情的影響下，實體經濟不免承壓。期間，為刺激經濟復蘇，做好“六保六穩(wěn)”工作，號召金融機構讓利于實體經濟，市場利率出現下滑，這也同樣是股票質押業(yè)務收入整體規(guī)模有所下降的原因之一。

　　對此，多家券商提出以服務實體經濟為主要目標，滿足企業(yè)復工復產資金需求。例如，國信證券提出，其對受疫情影響嚴重的上市公司和融資方的風險盯市和違約處置等工作進行差異化管理，制定金融支持防疫相關措施，與客戶共克時艱。

　　興業(yè)證券介紹，其通過股票質押業(yè)務，積極參與新福建建設與疫情防控工作。華西證券(行情002926,診股)也表示，其對受疫情影響出現暫時流動性困難的融入方股票質押合約進行了展期，部分紓困上市公司股東的流動性得到紓解。截至報告期末，華西證券紓困計劃放款余額10.73億元。

　　此外，違約事件給股票質押業(yè)務帶來的傷害仍在繼續(xù)，風險仍有待進一步出清。例如，太平洋證券在半年報中表示，受股票質押業(yè)務出現違約影響，部分股票質押業(yè)務已暫停計提利息，因此股票質押利息收入下降。目前，太平洋在半年報中共列出6起未決質押式回購訴訟。

　　國內市場如此，境外市場的“孖展”業(yè)務也同樣是重要風險點。招商證券(行情600999,診股)在半年報中介紹，報告期內，招證國際主動收緊風控標準，提升抵押品質量和收益。截至2020年6月末，孖展業(yè)務規(guī)模為30.20億港元。對比2019年年末招證國際孖展業(yè)務43.71億港元的規(guī)模來看，2020年上半年收縮明顯。

　　當然，對于股票質押業(yè)務來說，仍是券商創(chuàng)收的重要盈利點之一，多家券商在半年報中提出樂觀展望，在業(yè)務模式上予以創(chuàng)新。例如，國聯證券表示，其將在原有自有資金股票質押業(yè)務的傳統模式基礎上，全面圍繞上市公司大股東、高管等客戶實際需求，定制綜合投、融資方案，拓展多維服務業(yè)務。中信建投則稱，其將加速資源整合，為戰(zhàn)略客戶提供一攬子業(yè)務解決方案，依托投研能力加大對上市公司的風險識別，通過結構調整進一步公司股票質押業(yè)務的資產質量。