2月1日，國內外白銀市場聯袂爆發，逼空行情再起。有分析稱，白銀此次爆發與美股散戶抱團關系密切。

　　// 美國散戶“圍攻”白銀 //

　　由于美國散戶投資者狂熱情緒席卷市場，白金成為了市場焦點。

　　2月1日盤中，白銀期貨日內上漲11%，站上30美元關口。滬銀主力合約站上5900元千克，報收5939元千克，漲幅達9.27%。

　　截至2月1日收盤，COMEX白銀期貨收漲8.68%報29.25美元/盎司。受散戶投資者狂熱情緒推動，白銀期貨創八年新高。COMEX黃金期貨收跌0.01%報1863.8美元/盎司。

　　但北京時間2月2日早晨，芝商所（CME）將COMEX白銀期貨的保證金上調18%。COMEX白銀期貨開盤跌近2%，報28.85美元/盎司。

　　來自美國散戶的“憤怒”讓華爾街感受到了“人民的力量”，GME等股票集體暴漲軋空刷屏。緊隨其后，一直被詬病嚴重控盤的白銀成為了他們下一個目標。

　　問題是，銀價目前是否有持續上漲的基礎，以及銀價的上漲，是否推動黃金價格的上漲。

　　// 白銀推著黃金走 //

　　2020年3月23日，金銀比價達到121.9，達到有史以來的最高值。其后，白銀價格迅速上漲，金銀比價縮小。

　　但這一次，有可能是白銀推著黃金漲。即不斷縮小的金銀比價，刺激投資人更加重視不可替代的黃金。

　　歷史上銀本位的廢除，徹底的加劇了白銀價格的滑落：1910年金銀比價為38倍，1930年金銀比價則提升至63倍，1940年該數值則升至100倍。在黃金也不是現實流通貨幣的今天，金銀比價一度被認為1：80——100是較為合理的價格區間。事實上，去年黃金上漲以來，也一直維持著這個合理的比價關系。

　　但這一次，白銀的上漲的直接促進了黃金的上漲，1月29日、2月1日，國際黃金價格同期上漲，雖然漲幅沒有白銀大，但傳導鏈清晰無疑。

　　//金價上漲有重要意義 //

　　白銀毫無疑問和個股存在著明顯差異，無論是杠桿因素、流通（盤）因素還是交割因素，都意味著白銀的戰役不會簡單重復GME模式。想絆倒白銀市場的大空頭，天時地利人和的配合是不可少的。

　　專業人士認為，白銀多頭如果想要戰勝空頭，黃金有一個價格關鍵點，因為通過做空黃金，也可以打壓銀價。

　　市場專業人士認為，金價突破并站穩1966的高位意味著大概率的金銀齊升格局，白銀漲勢會更加兇猛；跌回至1800下方的話，則會宣布白銀的牛市還會需要更多時間的打磨。

　　// 白銀存在過度做空情況 //

　　事實上，市場對于白銀的詬病一直較多。主要是摩根大通持有大量空頭頭寸，惡意壓制白銀價格。確實如市場發掘的那樣，摩根大通持有大量白銀期貨空頭頭寸，但也持有大量白銀現貨。

　　招商期貨表示，由于白銀期貨結構長期遠月升水，機構通過傳統期現套利業務可以獲得一定的期現套利收益，而其資金成本由于美元的低利率而更低，因此期現收益有利可圖。

　　從實際了解的情況看，香港地區囤有大量投行白銀庫存，且香港也正好有COMEX交割庫，因此難有逼倉可能。

　　即使白銀遭到軋空，金融機構完全可以用白銀現貨作為抵押，快速籌集大量資金，只要堅持到相關期貨都存到期交割，就能實現期現收益。

　　Wall Street Bets網站散戶們的參與是白銀上漲的一個重要驅動，但更為重要的是白銀本身基本面提供了上漲的基礎。加之歐美央行寬松的表態，以及貴金屬相對較低的估值對于避險資金來說有了足夠的吸引力。

　　// 為何選中白銀 //

　　上周五游戲驛站多空對決中以散戶暫時勝利告終，WSB用戶決定乘勝追擊，白銀成了他們的新目標，品種千千萬為何選中白銀？誰給他們挑的？

　　2月1日早盤現貨白銀站上29美元/盎司，創去年8月11日以來新高，日內暴漲7.5%。受此影響，在澳大利亞上市的銀礦生產商早間開盤股價大幅飆升。Argent Minerals、Investigator Resources均漲超30%，Boab Metal漲20%。

　　上周WSB幾乎全是硬杠游戲驛站的帖子，突然冒出來一個我們去買白銀吧！“因為我聽說它現在是全球市場被嚴重操縱的品種，現在全球放水，按理說白銀價格應該大漲，為什么現在才20美元，應該漲到1000美元，我們推高白銀價格，就可以讓一直做空的摩根大通這樣的大行破產”。

　　當時小組成員全部沉浸在逼空游戲驛站的興奮中，想到自己能干倒摩根大通，那怎么樣也要出份力，再加上游戲驛站被多家券商限制交易，他們紛紛轉戰白銀，于是白銀價格就漲上來了。

　　這是在論壇里第一次提到要逼空摩根大通，但是只要稍稍關注過白銀的都知道，摩根大通在白銀市場一直是一家獨大，多空雙殺的存在，很難不懷疑這個帖子就是有人自導自演。

　　//摩根大通兩頭通吃 //

　　截至2019年7月底，摩根大通持有COMEX白銀現貨庫存高達約1.5億金盎司（約4782噸），約占COMEX交易所總庫存9659噸的一半！在任何大宗商品交易市場，任何一家機構持有總庫存50%都會讓人浮想聯翩，更何況歷史上曾出現過幾次大佬操縱白銀的案例。

　　每當白銀價格持續上漲一段時間后，摩根大通就會將幾百萬盎司的白銀賣空合約從市場上傾瀉而下，從而導致白銀價格暴跌，然后摩根大通再低價回收這些合約，賺得盆滿缽滿。

　　2010年7月15日，美國參眾兩院通過了《多德-弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act），其中有規定，禁止金融市場裸賣空（投資者直接在市場上賣出自己根本沒有持有的股票、黃金、白銀、原油、鋼等）。

　　摩根大通發現勢頭不對，于是將其白銀特別項目組解散，20多名操盤手全部辭退。

　　得知市場最大的空頭不再做空白銀，嗜血的一堆對沖基金立即沖了上來，爆炒之下，在不到半年時間里，白銀從15美元/盎司起步，暴漲到近50美元/盎司。

　　眼看白銀被眾人給玩壞了，COMEX不得不再度呼喚摩根大通這樣的空頭回歸。2011年4月，摩根大通與CME達成一致，CME大幅調升COMEX白銀購買保證金，致使那些缺少資金的小投資者認輸出場。

　　隨后更詭異的是，摩根大通一直是白銀空頭，但從那以后就開始拼命囤積白銀，而且越買越多。翻看白銀價格，從2011年高點跌下來，一直維持在10-20美元/盎司的箱體震蕩。摩根大通是如何做到在這近10年中買入5億盎司白銀，而銀價還沒有飆升？

　　因為在買入白銀的整個時間里，它仍然通過維護和管理其賬面空頭頭寸來操縱COMEX銀價下跌——用COMEX期貨做空白銀，然后在市場上用低價購入實物白銀。

　　那么問題來了，10年時間吞下交易所庫存一半白銀，摩根大通在等什么時機？這一次WSB所謂的“逼空”白銀就是十年等一次的機會？

　　再回過頭看看，其實摩根大通還是游戲驛站的第四大多頭，從摩根大通提交的13F文件中發現，截至去年第三季度末，摩根大通持有368196份游戲驛站看漲期權，19300份看跌期權，在2020年9月30日收盤時，游戲驛站股價為10.20美元，粗略估計摩根大通的多頭頭寸價值約380萬美元。今年1月份游戲驛站股價最高483美元。如果摩根大通在頂部全部賣出，獲利約1.74億美元。

　　摩根大通恰好又是這次做空虧損嚴重的對沖基金Melvin Capital的主要經紀商之一，Melvin Capital做空的股票一部分是從摩根大通借出來的，由于游戲驛站的股價暴漲，它的borrow fee也是水漲船高，因為越漲市場越惜售，流通股變少，券商也很難借出股票給你維持空倉，WSB上也有帖子是專門盯著空頭的borrow fee，在Melvin Capital投降認輸前最高漲到83%，這就是摩根大通跟Melvin Capital收的空頭費，你做空成敗與否和我無關，但這個費用是白紙黑字寫的賴不掉。

　　所以在游戲驛站上面，無論是自己持多頭倉位，還是經濟商，摩根大通兩頭通吃，這次白銀也是，無論現貨持有量還是期貨空單它都有。姜還是老的辣！

　　// A股機構抱團白銀股 //

　　受白銀日內上漲帶動，2月1日，A股白銀概念股全線飄紅。

　　其中，銀泰黃金(行情000975,診股)、盛達資源(行情000603,診股)、興業礦業(行情000426,診股)、白銀有色(行情601212,診股)漲停，紫金礦業(行情601899,診股)、豫光金鉛(行情600531,診股)漲逾8%，*ST金貴(行情002716,診股)上漲1.63%。

　　從盤后龍虎榜數據來看，機構成為主要做多力量，同時多家知名游資深度介入，參與了打板游戲。

　　（圖片來源：萬得股票APP）

　　從銀泰黃金龍虎榜來看，機構成為主要做多力量。其中，深股通專用買入6089.7萬元；兩機構合計買入3974.35萬元。

　　從興業礦業龍虎榜來看，機構也是主要做多力量。其中，深股通專用買入1453.91萬元；三機構合計買入3774.78萬元。

　　豫光金鉛開盤漲停，不過盤中炸板。從龍虎榜來看，滬股通專用買入4691.09萬元。華泰證券(行情601688,診股)無錫梁清路、新時代證券宜昌東山大道、東方財富(行情300059,診股)證券拉薩團結路營業部買入金額均在千萬以上。