MDI：需求繼續(xù)修復(fù)，高景氣有望延續(xù)。供給端，我們認(rèn)為近兩年MDI幾無新增產(chǎn)能，供給格局穩(wěn)固，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩。需求端，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，地產(chǎn)、汽車銷售數(shù)據(jù)向好，同時(shí)海外出口持續(xù)表現(xiàn)較好，11月純/聚合MDI出口量分別為1.21/5.50萬噸，同比+36.58%/+7.97%。展望未來，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不減，MDI需求修復(fù)確定性高，廠家價(jià)格同步性高，我們預(yù)計(jì)MDI景氣有望上行。

　　鈦白粉：供需向好+成本支撐，鈦白粉有望繼續(xù)漲價(jià)。我們預(yù)計(jì)2021年鈦白粉產(chǎn)能增速5%，產(chǎn)量增量相對(duì)有限；需求端，2020年1-11月我國(guó)鈦白粉出口同比增長(zhǎng)23%，我們預(yù)計(jì)受益美國(guó)地產(chǎn)和汽車有望補(bǔ)庫存，出口有望繼續(xù)向好；同時(shí)受益國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工和汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鈦白粉需求有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們看好國(guó)內(nèi)鈦白粉供需向好，疊加成本端鈦精礦價(jià)格高位支撐，鈦白粉價(jià)格有望繼續(xù)上漲。

　　尼龍66：供給緊張，景氣度有望持續(xù)上行。供給方面，奧升德佛羅里達(dá)工廠出現(xiàn)不可抗力。需求方面，2020年11月PA66出口0.97萬噸，同比+57.6%；2020年12月庫存僅為3天，為近兩年最低。未來我們認(rèn)為隨著國(guó)外復(fù)產(chǎn)復(fù)工加速，紡織、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行，需求持續(xù)旺盛，PA66價(jià)格有望繼續(xù)上行。

　　聚碳酸酯：價(jià)格有望企穩(wěn)，需求復(fù)蘇值得期待。未來隨著交通等領(lǐng)域?qū)p量化材料需求不斷提升，以及全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2021年中國(guó)PC市場(chǎng)有望維持8%的高增長(zhǎng)。同時(shí)國(guó)產(chǎn)替代空間大，看好有能力做出差異化產(chǎn)品的公司。

　　聚甲醛：需求復(fù)蘇推動(dòng)價(jià)格上漲。受益于下游開工率回升，3Q20以來聚甲醛需求逐步復(fù)蘇推動(dòng)價(jià)格不斷上漲，目前華東地區(qū)聚甲醛（M90）均價(jià)14,200元/噸，3Q20初以來累計(jì)上漲28%。受益于海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)聚甲醛需求有望繼續(xù)回升，有望推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　我們看好美國(guó)地產(chǎn)和汽車等制造業(yè)補(bǔ)庫存周期之下國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的化學(xué)品的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)領(lǐng)域：MDI、鈦白粉；汽車領(lǐng)域：尼龍66、聚碳酸酯和聚甲醛。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。

　　來源：中金公司(行情601995,診股)