游戲板塊目前估值處于“低位+景氣度改善+供給側(cè)改革龍頭集中度提升+政策推動(dòng)+5G云游戲催化”，當(dāng)前位置配置性價(jià)比依然很高，同時(shí)有一季報(bào)業(yè)績(jī)高增預(yù)期，堅(jiān)定推薦游戲板塊。

　　1、估值：目前游戲估值性價(jià)比凸顯。(1)從估值歷史分位數(shù)看，重點(diǎn)游戲公司估值近3年歷史分位數(shù)基本都處于50%以下，20年P(guān)E普遍處于20倍左右水平，安全邊際較高;(2)從未來(lái)利潤(rùn)增速看，20年利潤(rùn)增速基本都超過(guò)25%，優(yōu)秀游戲公司具備工業(yè)化產(chǎn)出精品能力，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性較高;(3)從海外龍頭游戲公司對(duì)標(biāo)看，估值PE(TTM)基本在30X以上，同時(shí)相對(duì)A股重點(diǎn)游戲公司，海外龍頭公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較低。

　　2、景氣度：游戲行業(yè)增速拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，龍頭公司優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。2018年12月版號(hào)重啟以后，中國(guó)游戲市場(chǎng)收入增速恢復(fù)，整體游戲增速?gòu)?8年的5%到19年的8%，移動(dòng)游戲增速?gòu)?8年的15%到19年的18%，游戲板塊業(yè)績(jī)分化明顯，龍頭公司業(yè)績(jī)亮眼。移動(dòng)游戲市場(chǎng)2020年1月月度流水同比增長(zhǎng)50%;與2019年春節(jié)所在的2月份相比增長(zhǎng)達(dá)到37%，考慮月度天數(shù)不同，折算成日均流水后同比增長(zhǎng)仍達(dá)24%;春節(jié)七天移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)達(dá)33%，整個(gè)1月份游戲產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2月份移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)18.6%，預(yù)計(jì)游戲上市公司短期一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型_(dá)到較高水平。

　　3、格局：游戲版號(hào)發(fā)放收緊倒逼游戲行業(yè)供給側(cè)改革，龍頭集中度提升。從手游發(fā)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，TOP10手游發(fā)行公司市占率從2018年的87%提升至2019H1的91%。從手游研發(fā)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，流水TOP100手游中上市公司研發(fā)比例從18年的49%提升至2019H1的60%。

　　4、政策：多個(gè)政策出臺(tái)促進(jìn)游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展，《文化產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》、《關(guān)于推動(dòng)北京游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》逐步落地，全球電子競(jìng)技聯(lián)合會(huì)成立，未來(lái)隨著政策的持續(xù)推進(jìn)以及后續(xù)賽事逐步落地將不斷催化游戲板塊。

　　5、催化：今明兩年5G應(yīng)用大年，下游應(yīng)用云游戲/VR/AR游戲等場(chǎng)景確定性強(qiáng)，預(yù)計(jì)明年催化不斷，提升游戲板塊估值。云游戲預(yù)計(jì)進(jìn)一步帶來(lái)游戲行業(yè)擴(kuò)容+改變整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配。預(yù)計(jì)發(fā)行方最先受益(轉(zhuǎn)化率提升)，前期優(yōu)質(zhì)內(nèi)容受益(渠道格局競(jìng)爭(zhēng)更激烈)，長(zhǎng)期看好云游戲平臺(tái)。

　　建議關(guān)注游戲標(biāo)的：完美世界，電魂網(wǎng)絡(luò)(20年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)高增)，三七互娛，吉比特，世紀(jì)華通，金科文化(低估值)，寶通科技。