MLF利率保持穩(wěn)定背后的原因在于，近期PMI及車市、樓市等先行或高頻指標(biāo)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭良好；在低基數(shù)及經(jīng)濟(jì)動(dòng)能增強(qiáng)推動(dòng)下，一季度GDP有望出現(xiàn)18%-19%的高增長(zhǎng)。近期監(jiān)管層在多個(gè)場(chǎng)合表示，當(dāng)前“我國(guó)經(jīng)濟(jì)比較強(qiáng)勁”，或“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期”。這意味著短期內(nèi)沒有下調(diào)政策利率的需求。另一方面，考慮到的近期全球疫情流行正在加速，國(guó)內(nèi)多地報(bào)告本土散發(fā)病例和聚集性疫情，未來疫情走勢(shì)及外部環(huán)境還有諸多不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能、特別是小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況有待進(jìn)一步修復(fù)，當(dāng)前也缺乏上調(diào)政策利率的條件。由此，1月MLF操作利率不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，也體現(xiàn)了近期監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)貨幣政策要“穩(wěn)”字當(dāng)頭，持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)體活力的基本內(nèi)涵。

　　展望2021年MLF利率走勢(shì)，未來經(jīng)濟(jì)增速及通脹走勢(shì)是主要影響因素。主要受2020年低基數(shù)因素影響，今年GDP有望實(shí)現(xiàn)9.0%左右的增長(zhǎng)水平，但從環(huán)比變化來看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不會(huì)顯著高于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平；而在全球通脹走勢(shì)溫和、國(guó)內(nèi)“豬周期”下行，以及2020年貨幣擴(kuò)張幅度有限等因素影響下，2021年通脹有望整體處于溫和狀態(tài)，CPI漲幅均值超過3.0%的可能性不大。這樣來看，2021年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱、引發(fā)政策利率上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)較小。另一方面，在經(jīng)濟(jì)增速反彈、監(jiān)管層更加注重穩(wěn)定宏觀杠桿率的過程中，下調(diào)政策利率的可能性同樣很小。由此，若不發(fā)生新的重大沖擊，我們預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間MLF利率將繼續(xù)保持在當(dāng)前水平。這也將緩解市場(chǎng)對(duì)未來貨幣政策大幅收緊的擔(dān)憂。