MLF利率保持穩定背后的原因在于，近期PMI及車市、樓市等先行或高頻指標顯示，當前國內經濟修復勢頭良好；在低基數及經濟動能增強推動下，一季度GDP有望出現18%-19%的高增長。近期監管層在多個場合表示，當前“我國經濟比較強勁”，或“經濟增長好于預期”。這意味著短期內沒有下調政策利率的需求。另一方面，考慮到的近期全球疫情流行正在加速，國內多地報告本土散發病例和聚集性疫情，未來疫情走勢及外部環境還有諸多不確定性，國內經濟修復動能、特別是小微企業生產經營狀況有待進一步修復，當前也缺乏上調政策利率的條件。由此，1月MLF操作利率不動符合市場普遍預期，也體現了近期監管層強調貨幣政策要“穩”字當頭，持續激發市場體活力的基本內涵。

　　展望2021年MLF利率走勢，未來經濟增速及通脹走勢是主要影響因素。主要受2020年低基數因素影響，今年GDP有望實現9.0%左右的增長水平，但從環比變化來看，實際經濟增長動能不會顯著高于潛在經濟增長水平；而在全球通脹走勢溫和、國內“豬周期”下行，以及2020年貨幣擴張幅度有限等因素影響下，2021年通脹有望整體處于溫和狀態，CPI漲幅均值超過3.0%的可能性不大。這樣來看，2021年出現經濟過熱、引發政策利率上調的風險較小。另一方面，在經濟增速反彈、監管層更加注重穩定宏觀杠桿率的過程中，下調政策利率的可能性同樣很小。由此，若不發生新的重大沖擊，我們預計未來一段時間MLF利率將繼續保持在當前水平。這也將緩解市場對未來貨幣政策大幅收緊的擔憂。