基于這一發(fā)現(xiàn)，Erb、Harvey和Viskanta提出了假設(shè)：“無論時(shí)間跨度如何，黃金名義價(jià)格的波動可能仍將主要由黃金實(shí)際價(jià)格而非通脹所驅(qū)動。”鑒于這種關(guān)系，市場對未來通脹的預(yù)測是什么？這可以從盈虧平衡通脹率——10年期名義國債收益率與10年期通脹保值債券收益率之間的差額中看出來。截至2020年8月15日，這一數(shù)字約為1.7%。

　　這些發(fā)現(xiàn)讓三位作者得出結(jié)論：“如今黃金的高實(shí)際價(jià)格表明，黃金是一種昂貴的通脹對沖工具，實(shí)際回報(bào)率預(yù)期很低。”他們補(bǔ)充道，“如果黃金在1980年和2011年都沒有引發(fā)通脹擔(dān)憂，那為什么要擔(dān)心它現(xiàn)在會引發(fā)通脹擔(dān)憂呢？”不過，他們警告稱，大量被動的黃金ETF可能會導(dǎo)致“非理性繁榮”。在美聯(lián)儲主席艾倫格林斯潘（Alan Greenspan）于1996年宣布市場處于非理性繁榮之后的三年多時(shí)間里，估值高出了40%。黃金實(shí)際價(jià)格的上漲與黃金ETF買家需求的上升高度相關(guān)。

　　Erb、Harvey和Viskanta發(fā)現(xiàn)，自從推出黃金期貨交易以來，黃金的實(shí)際價(jià)格平均為3.8美元左右。如果黃金回歸到它的“黃金常數(shù)”，不管通脹如何，均值回歸將對未來的回報(bào)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。假設(shè)期限為10年，影響將是每年-6%。