在大流行引發(fā)的擔(dān)憂、大規(guī)模的財(cái)政和貨幣政策以及負(fù)實(shí)際利率的推動(dòng)下，投資者蜂擁買入黃金。截至2020年8月15日，SPDR Gold Shares ETF（GLD.US）管理的資產(chǎn)超過780億美元。

　　負(fù)實(shí)際利率對黃金市場至關(guān)重要。因?yàn)樵跉v史上，實(shí)際利率和黃金價(jià)格之間一直存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　黃金最近的反彈使其實(shí)際價(jià)格處于歷史高位。

　　就未來回報(bào)而言，黃金的實(shí)際價(jià)格有多重要？Claude Erb和Campbell Harvey在《黃金困境》（The Golden Dilemma）中寫道：“與實(shí)際通脹率相比，黃金的實(shí)際價(jià)格是未來名義和實(shí)際黃金回報(bào)率的一個(gè)更重要的驅(qū)動(dòng)因素。”考慮到這一點(diǎn)，現(xiàn)在是買入黃金的好時(shí)機(jī)嗎？Erb， Harvey和Tadas Viskanta在8月發(fā)表的論文中，通過分析歷史證據(jù)來幫助投資者確定這個(gè)問題的答案。

　　這三位作者指出，自1975年以來，黃金價(jià)格高企往往發(fā)生在人們對未來高通脹的高度擔(dān)憂時(shí)期。他們補(bǔ)充道，最近的反彈將黃金的實(shí)際價(jià)格（經(jīng)通脹調(diào)整后）推高至1980年1月和2011年8月的兩倍。據(jù)悉，1980年1月和2011年8月也是投資者擔(dān)心通脹風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)時(shí)期。在1980年1月和2011年8月黃金實(shí)際價(jià)格達(dá)到峰值的五年后，黃金的名義價(jià)格分別下跌了55%和28%，實(shí)際價(jià)格分別下跌了67%和33%。總而言之，黃金實(shí)際價(jià)格高企之后，通常會(huì)出現(xiàn)實(shí)際黃金回報(bào)率低的情況。

　　他們還發(fā)現(xiàn)，在五年的時(shí)間跨度內(nèi)，黃金的表現(xiàn)幾乎完全可以用黃金實(shí)際價(jià)格的變化來解釋。