中信證券指出，預(yù)計第七次人口普查結(jié)果將在2021年4月公布，生育政策或?qū)u進(jìn)式調(diào)整。預(yù)計將放開三孩生育，而生育鼓勵政策將在未來十年循序漸進(jìn)地加碼。短期來看，預(yù)計放開三孩生育可使新出生人口提升約10%。中性假設(shè)下，進(jìn)一步考慮堆積效應(yīng)，預(yù)計提升效果可到14%左右。假設(shè)其他條件不變，則預(yù)計該效果足以使總和生育率維持在1.5-1.8之間。中長期來看，要將生育率維持在適度區(qū)間，仍需要生育鼓勵政策的支持。

　　中信證券：生育政策或臨調(diào)整窗口 放開三孩+逐步鼓勵

　　預(yù)計2020年全國新出生人口下降12％，“十四五”期間不排除出現(xiàn)人口負(fù)增長的可能性。生育政策或?qū)u進(jìn)式調(diào)整，或?qū)⒎砰_三孩生育，而生育鼓勵政策力度或在未來循序提高。預(yù)計經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)、生育文化濃厚地區(qū)、人口大規(guī)模流入地區(qū)、非獨生子女群體、80后群體、80后的低收入和高收入群體、中低教育水平群體或是三孩生育主力。

　　▍預(yù)計2020年全國新出生人口下降12％，人口凈增量下降42％，“十四五”期間不排除出現(xiàn)人口負(fù)增長的可能性。

　　2020年國家統(tǒng)計局口徑數(shù)據(jù)將隨第七次人口普查公布結(jié)果。我們測算該口徑下2020年全國的新出生人口約1290萬人，同比下降12％，人口凈增加270萬人，同比下降42％，“十四五”期間不排除出現(xiàn)人口負(fù)增長的可能性。二孩堆積效應(yīng)的逐步衰減符合預(yù)期，而總出生人數(shù)下行超預(yù)期的主要原因，是一孩出生人數(shù)的下行超預(yù)期。預(yù)計我國2019年剔除二孩堆積效應(yīng)后的總和生育率僅1.28左右，低于日本的1.43。

　　▍海外鼓勵生育政策效果有限，但我國生育率或有回升空間。

　　從海外經(jīng)驗看，單純放開生育限制，難以起到扭轉(zhuǎn)生育率下行的作用。海外常采用現(xiàn)金補貼、稅收減免、產(chǎn)假制度、公共服務(wù)和觀念倡導(dǎo)等生育鼓勵政策，但短期發(fā)力難以從根本上提升生育率的長期中樞。生育鼓勵政策要有持久性和系統(tǒng)性，從根本上扭轉(zhuǎn)社會生育觀念與生育意愿的固化。然而對我國而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國家相比仍有差距，且區(qū)域發(fā)展水平差異仍然較大，這決定了我國生育率回升仍有空間。