旅游市場有望持續修復 景區公司業績修復可期

　　據文旅部3月15日通知，疫情低風險地區對劇院等演出場所接待人數比例不再做統一限制，利好旅游演藝等市場復蘇。同日北京政府通報，北京將有序恢復文體旅游活動，按75%限流開放公園、景區、名勝古跡等場所。景區板塊20年前三季度業績慘淡，伴隨疫情好轉、游客接待限制逐步取消，旅游市場復蘇可期，景區公司收入、利潤向上修復空間大。各休閑景區疫情期間加大內功修煉，我們認為能夠持續轉型升級、提供多元休閑旅游產品、打造一站式旅游目的地的企業相對更為受益。清明、五一小長假將至，有望催化板塊行情。建議兼顧業績穩健性和未來成長性，精選優質景區龍頭。

　　伴隨疫情好轉 相關部門逐步放開旅游市場限制

　　2020年5月-9月，文旅部先后多次發布通知，將劇院等演出場所、上網服務場所、娛樂場所消費者人數上限陸續從30%提升至75%。截至20年9月，旅游景區接待游客量不超過最大承載量的75%，目前各地A級旅游景區仍按照“限量、預約、錯峰”原則運營。據文旅部21年3月15日通知，疫情低風險地區對劇院等演出場所接待人數比例不再做統一限制。同日北京政府通報，北京將有序恢復文體旅游活動，按75%限流開放公園、景區、名勝古跡等場所。另據北京市新聞辦，3月16日起國內低風險地區人員進返京不再需要持抵京前7日內核酸檢測陰性證明。

　　各休閑景區修煉內功 持續轉型升級

　　1）宋城演藝(行情300144,診股)：2021年春節推出《幻影》等多場中國年主題演出及宋潮游園會、漢服體驗館等互動體驗項目，春節期間杭州宋城接待游客65.75萬人次，超過2019年同期。2）天目湖(行情603136,診股)：持續豐富夜游產品，推進帳篷營地等特色項目，改造索道提升客流承載，2021年春節期間兩大景區客流同比大幅增長，高端野奢酒店竹溪谷入住率超90%；御水溫泉度假酒店春節期間入住率90%左右。3）中青旅(行情600138,診股)：2020年京郊鐵路懷密線已經開通，有利于優化北京至古北交通接駁；21年38節期間烏鎮、古北推出門店/酒店/SPA等女神專享福利套餐，產品多元化升級；我們預計2021年濮院有望開業，與烏鎮形成客流協同。

　　景區板塊2020年前三季度業績慘淡；若旅游市場修復，業績向上修復空間大CS景區板塊（中信三級行業）2020Q1-Q3收入83億元/yoy-55%，歸母凈利虧損4億元/19年同期為盈利32億元。疫情降低人群流動，景區板塊人員、折舊等成本費用剛性，收入、利潤顯著受損。截至21年3月15日，15家景區企業合計市值1131億元，較2020年1月2日漲幅14.05%，跑輸同期Wind全A指數（20.34%）。伴隨疫情好轉，文旅部等相關部門逐步放開國內旅游市場限制，我們認為旅游市場將逐步復蘇，帶動景區板塊業績修復。

　　疫情加速旅游消費觀念升級，我們認為能夠提供多元休閑旅游產品、打造一站式旅游目的地的景區企業相對更為受益。