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計算機(jī)行業(yè):聚焦高景氣及邊際改善賽道

  計算機(jī)行業(yè)2020前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4,791.38億元,同比增長2.22%,增速較H1提升了1.01個百分點(diǎn),實現(xiàn)歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤260.52和172.1億元,同比分別下降19.82%和15.36%,降幅分別較H1收窄17.57和21.53個百分點(diǎn)。分板塊來看,前三季度營收、利潤繼續(xù)保持正增長的板塊有云計算、證券IT;前三季度營收扭降為升,利潤降幅收窄的板塊有信創(chuàng)、醫(yī)療IT;前三季度營收及利潤繼續(xù)下降,但降幅較H1收窄的板塊有網(wǎng)絡(luò)安全。估值方面,截至11月30日,SW計算機(jī)的PE(TTM)已回落至70.49倍,較7月份的高位已下降20%以上。從估值分位來看,行業(yè)目前估值對應(yīng)近十年、近五年的PE(TTM)分位數(shù)分別為82.40%和81.61%,仍處于較高的分位水平。

  云計算有望保持高增 看好后續(xù)SaaS市場份額提升

  全球云計算市場增長逐漸趨于平穩(wěn),我國云計算市場的發(fā)展方興未艾,信通院預(yù)計2023年我國公有云市場規(guī)模有望達(dá)2,307.4億元,2019-2023年復(fù)合增速達(dá)46.33%。分層級來看,SaaS占據(jù)全球云計算市場的主要份額,2019年占比達(dá)58.15%,而我國則主要以IaaS為主,2019年IaaS市場規(guī)模占同期公有云市場規(guī)模達(dá)65.66%,SaaS占比僅為33.20%。對標(biāo)海外成熟市場的發(fā)展路徑,同時疊加今年疫情之下企業(yè)對云辦公、云醫(yī)療等SaaS場景認(rèn)知的加深,預(yù)計后續(xù)我國SaaS的市場份額有望實現(xiàn)較快的提升。

  資本市場持續(xù)改革 證券IT支出潛力巨大

  我國證券行業(yè)信息技術(shù)投入較低,2019年全行業(yè)投入205.01億元,與海外投行、國內(nèi)銀行以及保險業(yè)等金融機(jī)構(gòu)的信息技術(shù)投入的差距仍較大。隨著全面注冊制、“T+0”等制度的實施、資本市場產(chǎn)品增加、金融開放的推進(jìn)等一系列利好資本市場改革措施的落地,有望進(jìn)一步刺激證券IT需求的釋放。

  網(wǎng)絡(luò)安全需求有望加速釋放

  隨著等保2.0政策的推進(jìn)實施,下游需求有望加速釋放,賽迪顧問預(yù)計到2021年我國網(wǎng)安的市場規(guī)模將達(dá)926.8億元,2019-2022年復(fù)合增速達(dá)23.24%。目前,我國網(wǎng)安市場以硬件銷售為主,2018年占比達(dá)48.1%,軟件、服務(wù)銷售占比分別為38.1%和13.8%,而同期國外網(wǎng)安市場的服務(wù)銷售占比高達(dá)64.4%、硬件銷售占比僅為9.4%。面對漸趨復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)安全環(huán)境,僅靠傳統(tǒng)的硬軟件產(chǎn)品難以應(yīng)對威脅,全方位安全服務(wù)的重要性進(jìn)一步凸顯。

  信創(chuàng)行業(yè)滲透有望加速

  信創(chuàng)逐步基本建立起從上游芯片到下游應(yīng)用的替代產(chǎn)業(yè)鏈條,現(xiàn)有產(chǎn)品已實現(xiàn)從“可用”到“好用”的演變,關(guān)鍵環(huán)節(jié)如國產(chǎn)CPU(鯤鵬、海光、飛騰等)、國產(chǎn)操作系統(tǒng)(麒麟、統(tǒng)信等)、國產(chǎn)辦公軟件(金山WPS等)已實現(xiàn)較好的替代。隨著疫情影響逐漸消退,預(yù)計信創(chuàng)工程后續(xù)有望進(jìn)一步加快在黨政軍等關(guān)鍵領(lǐng)域,以及電信、金融等關(guān)鍵行業(yè)的滲透。

  投資策略

  維持推薦評級。展望2021年,建議投資者關(guān)注兩條主線,一是高景氣主線,行業(yè)景氣維持高位、具有業(yè)績支撐的細(xì)分板塊,如云計算、證券IT等;二是邊際改善主線,下游需求逐漸恢復(fù)、業(yè)績邊際改善的細(xì)分板塊,如網(wǎng)絡(luò)安全、信創(chuàng)等。標(biāo)的方面,建議關(guān)注用友網(wǎng)絡(luò)(行情600588,診股)、廣聯(lián)達(dá)(行情002410,診股)、金山辦公(行情688111,診股)、寶信軟件(行情600845,診股)、恒生電子(行情600570,診股)、啟明星辰(行情002439,診股)、奇安信(行情688561,診股)-U、深信服(行情300454,診股)、中國長城(行情000066,診股)、中科曙光(行情603019,診股)等。

  風(fēng)險提示:國際貿(mào)易摩擦;宏觀經(jīng)濟(jì)下行;下游客戶需求恢復(fù)不及預(yù)期;招投標(biāo)工作推進(jìn)不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇等;技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期。

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