我們認(rèn)為碳纖維將在2021年迎來產(chǎn)業(yè)化元年：工藝效率的提升帶來制品制造成本快速下降，風(fēng)電、高鐵、光伏等多個下游應(yīng)用領(lǐng)域打開效益出口。下游制品需求全面打開+進口斷供風(fēng)險的雙重催化上游原絲加速國產(chǎn)替代。投資主線：1）扎根制品細分領(lǐng)域已展現(xiàn)較強盈利能力的企業(yè)，重點推薦金博股份(行情688598,診股)；2）工程化、產(chǎn)業(yè)化能力較強的原絲企業(yè)，推薦光威復(fù)材(行情300699,診股)、中簡科技(行情300777,診股)（國君軍工、建材聯(lián)合覆蓋）。

　　強有力的應(yīng)用市場的承接是新材料普及的必要條件：通過研究碳纖維發(fā)展史，我們發(fā)現(xiàn)好的應(yīng)用市場可以催化新材料的普及并反向推動上游技術(shù)進步。以日、美、英三種發(fā)展經(jīng)驗來看：1）東麗模式：從下游制品民品市場突圍，實現(xiàn)份額的擴大和規(guī)模效應(yīng)加強；2）美國模式：以航空航天大市場作為強力應(yīng)用支撐去獲取和承接相應(yīng)技術(shù)，形成完整產(chǎn)業(yè)鏈條；3）英國模式：領(lǐng)先的碳纖維技術(shù)缺乏本地應(yīng)用，走技術(shù)向?qū)ν廪D(zhuǎn)移模式。

　　工藝效率提升打開了國產(chǎn)碳纖維制品端的效益出口：碳纖維的生產(chǎn)中，前端原絲-碳纖維環(huán)節(jié)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，而后端的復(fù)材制品屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，因此更關(guān)注加工工藝上的效率問題。得益于成型工藝的演進和自動化成型技術(shù)的普及，制品生產(chǎn)中人工和制造成本近年來大幅降低，為碳纖維復(fù)材在下游的大規(guī)模應(yīng)用奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　國產(chǎn)制品在風(fēng)電、高鐵、光伏等多個優(yōu)勢細分領(lǐng)域燃起星星之火：有別于市場更關(guān)注大軍品領(lǐng)域的訂單波動，我們認(rèn)為多個細分領(lǐng)域中小而美的碳纖維制品公司正在崛起，而這些細分市場的多元驅(qū)動形成的需求合力才是國產(chǎn)碳纖維真正的“主力軍”。2016-2019年，我國風(fēng)電復(fù)材需求由3000噸增長至2萬噸，三年復(fù)合增速CAGR超過90%，高鐵、光伏等具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的領(lǐng)域中碳纖維也在逐步打開應(yīng)用場景。

　　制品的全面突圍將為國產(chǎn)原絲加速進口替代提供中長期的支撐：過去國內(nèi)下游制品工藝的效率低下制造成本高昂，制品企業(yè)會更偏好成本價格更低廉的進口原絲。在下游應(yīng)用制品端效益出口打開后，對海外斷供的被動防御將轉(zhuǎn)換為積極進攻，以2020年底新一輪的斷供為窗口，將為國產(chǎn)原絲提供很好的進口替代的催化機會。

　　風(fēng)險提示：新冠疫情出現(xiàn)超預(yù)期反復(fù)；國際貿(mào)易沖突加劇。