需求看好支撐銅價(jià)漲至新高 業(yè)內(nèi)人士：警惕沖高回落風(fēng)險(xiǎn)

　　銅陵有色內(nèi)部人士表示，從公司角度來(lái)看，后端下游的消費(fèi)情況樂(lè)觀，特別是目前的出口形勢(shì)和中國(guó)的產(chǎn)能供給也比較樂(lè)觀，冰箱彩電和機(jī)電等產(chǎn)品出口向好。據(jù)其透露，受益于下游訂單需求旺盛，今年春節(jié)期間銅加工業(yè)務(wù)保持生產(chǎn)開(kāi)工狀態(tài)。

　　部分分析人士認(rèn)為，在短期內(nèi)供需基本面沒(méi)有發(fā)生明顯變化時(shí)銅價(jià)如此上漲，需警惕沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　來(lái)源： 同花順金融研究中心

　　中金公司：油價(jià)上行，對(duì)銅價(jià)有何影響？

　　在目前銅價(jià)突破9000美元/噸，油價(jià)重歸60美元/桶之際，“通脹預(yù)期交易”已經(jīng)成為了市場(chǎng)主線，投資者也較為關(guān)注未來(lái)銅價(jià)的上行空間。考慮到短期油價(jià)的持續(xù)上行和“通脹預(yù)期交易”成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，本篇報(bào)告的目的是著重分析油價(jià)和銅價(jià)的價(jià)格關(guān)系，以探討背后的“通脹預(yù)期”定價(jià)邏輯，為“在油價(jià)上行的背景下，如何把握銅價(jià)的節(jié)奏”等核心問(wèn)題提供一定參考。

　　摘要

　　油和銅定價(jià)模式的核心差異在于供給因素的重要性。盡管兩者都是全球定價(jià)的大宗商品，在定價(jià)邏輯上都要受到供給需求和全球流動(dòng)性的雙重影響，但是最大的不同點(diǎn)在于供給因素變動(dòng)對(duì)商品價(jià)格定價(jià)的權(quán)重。油價(jià)受到供應(yīng)的影響更大，銅的供應(yīng)除了受到南美地區(qū)罷工的短期擾動(dòng)外，未出現(xiàn)類似原油市場(chǎng)的地緣政治博弈和OPEC聯(lián)盟的存在，所以使得銅行業(yè)供給更加偏穩(wěn)定化和完全競(jìng)爭(zhēng)，銅定價(jià)邏輯更加貼近需求，而油的定價(jià)經(jīng)常受到OPEC減產(chǎn)和美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采的影響。

　　銅油比整體走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期的節(jié)奏十分吻合，兩者價(jià)格相關(guān)性從歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，正相關(guān)性關(guān)系并不是十分穩(wěn)定，我們認(rèn)為油價(jià)上行對(duì)銅價(jià)的傳導(dǎo)分為兩種場(chǎng)景，核心在于判斷油價(jià)的定價(jià)核心驅(qū)動(dòng)因素：

　　1） 如果油價(jià)的上漲核心，來(lái)自于供給因素，兩者的正向相關(guān)性將不是十分顯著，最終將通過(guò)“油價(jià)上漲-通脹預(yù)期上漲-流動(dòng)性預(yù)期變化-銅價(jià)基本面”的邏輯傳導(dǎo)鏈條產(chǎn)生影響：我們認(rèn)為，此時(shí)基于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求端定價(jià)權(quán)重較低，更加偏向油本身的基本面修復(fù)，油銅之間的正相關(guān)性將不會(huì)十分顯著，相對(duì)應(yīng)而言，銅價(jià)的表現(xiàn)將不會(huì)出現(xiàn)上漲，銅油比將會(huì)出現(xiàn)被動(dòng)下行，彼時(shí)市場(chǎng)的交易鏈條將會(huì)通過(guò)油價(jià)的漲跌，先影響到實(shí)際通脹，進(jìn)而影響到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于貨幣政策的調(diào)整，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的節(jié)奏產(chǎn)生影響，最終會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生本質(zhì)影響，此種影響的傳導(dǎo)更加間接。進(jìn)一步而言市場(chǎng)可能會(huì)開(kāi)始擔(dān)心流動(dòng)性寬松邊際收緊的事情，進(jìn)而會(huì)對(duì)未來(lái)的需求預(yù)期產(chǎn)生壓制，形成銅價(jià)的負(fù)反饋。