上周生物醫(yī)藥指數(shù)下跌1.43%，板塊表現(xiàn)弱于滬深300的1.78%的漲幅。上周所謂醫(yī)藥最強(qiáng)板塊CXO\醫(yī)療服務(wù)下跌說明什么？原因有二：

　　其一是最安全的醫(yī)藥股在沒行業(yè)邏輯情況下莫名其妙下跌，很可能為堅(jiān)守到現(xiàn)在偏好醫(yī)藥股機(jī)構(gòu)選擇離場，說明醫(yī)藥股調(diào)整或已比較充分；其二隨著器械、原料藥、化藥等板塊下跌，醫(yī)藥板塊估值下修、最強(qiáng)醫(yī)藥股估值隨之下行。我們認(rèn)為：其大概率為醫(yī)藥股最后一跌，規(guī)避集采是21年主基調(diào)，這些領(lǐng)域仍將是主要投資方向。

　　國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光成長空間來自地市級三級醫(yī)院的量價(jià)齊升。我國化學(xué)發(fā)光市場規(guī)模大、增速快、國產(chǎn)化率低，2019年市場規(guī)模約300億，近五年CAGR約為25%，國產(chǎn)化率僅為20%不到。過去5年，國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光企業(yè)主要在二級醫(yī)院空白市場進(jìn)行拓展，替代傳統(tǒng)酶聯(lián)免疫或創(chuàng)造新的檢驗(yàn)需求。而根據(jù)我們的草根調(diào)研，目前二級醫(yī)院國產(chǎn)替代進(jìn)已接近50%，較三級醫(yī)院市場更為充分。同時三級醫(yī)院中，國產(chǎn)發(fā)光儀大多僅進(jìn)行特色項(xiàng)目，單機(jī)產(chǎn)出較二級醫(yī)院并沒有拉開差距，甚至出現(xiàn)三級醫(yī)院國產(chǎn)發(fā)光儀單產(chǎn)不如二級醫(yī)院的“倒掛”現(xiàn)象。未來5年，我們判斷國產(chǎn)化

　　學(xué)發(fā)光市場增長驅(qū)動力來自三個方面：1）基層診療機(jī)構(gòu)下沉市場的開拓；2）二級醫(yī)院裝機(jī)量的提高；3）三級醫(yī)院的量價(jià)齊升邏輯：我們測算2025年國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光市場規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)252億元，其中地市級三級醫(yī)院市場增速達(dá)45%以上，為各級醫(yī)院市場最高，同時地市級醫(yī)院市場將貢獻(xiàn)國產(chǎn)發(fā)光市場規(guī)模絕對增量的1/3左右，是國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光企業(yè)未來5年的主戰(zhàn)場。

　　首個國產(chǎn)ALK抑制劑獲批上市，恒瑞再推多款新藥：貝達(dá)藥業(yè)(行情300558,診股)1類新藥鹽酸恩莎替尼獲批上市，成為國產(chǎn)首個自主開發(fā)的ALK抑制劑，用于接受過克唑替尼治療后進(jìn)展的或者對克唑替尼不耐受的ALK陽性的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌患者提供新的治療；恒瑞就其1類新藥SHR2150再報(bào)4項(xiàng)臨床，SHR0302獲批2項(xiàng)臨床。上月20日至今，僅就原研藥而言，恒瑞已有23項(xiàng)臨床申請獲批，涉及12個品種。仿制藥方面，本周其中6款仿制藥迎來首家過評，其中包括3個注射劑品種，揚(yáng)子江藥業(yè)的注射用頭孢西丁鈉和先聲藥業(yè)的依達(dá)拉奉注射液均為首家過評。此外，揚(yáng)子江藥業(yè)3類仿制藥「恩替卡韋口服溶液」獲批，成功取得該品種國內(nèi)首仿。

　　具體配置思路：1）醫(yī)療器械：眼科耗材：昊海生科(行情688366,診股)、愛博醫(yī)療(行情688050,診股)、歐普康視(行情300595,診股)；醫(yī)療設(shè)備：邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)、理邦儀器(行情300206,診股)；診斷性耗材：安圖生物(行情603658,診股)、新產(chǎn)業(yè)(行情300832,診股)；骨科治療性耗材：威高股份、大博醫(yī)療(行情002901,診股)、三友醫(yī)療(行情688085,診股)、春立醫(yī)療；心血管治療性耗材：微創(chuàng)醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療；消化治療性耗材：南微醫(yī)學(xué)(行情688029,診股)；低值耗材：威高股份、康德萊(行情603987,診股)、三鑫醫(yī)療(行情300453,診股)；2）原料藥：華海藥業(yè)(行情600521,診股)、仙琚制藥(行情002332,診股)、美諾華(行情603538,診股)等；3）疫苗：康泰生物(行情300601,診股)、智飛生物(行情300122,診股)、沃森生物(行情300142,診股)、復(fù)星醫(yī)藥(行情600196,診股)等；4）創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈：恒瑞醫(yī)藥(行情600276,診股)、藥明康德(行情603259,診股)、凱萊英(行情002821,診股)、九洲藥業(yè)(行情603456,診股)、復(fù)星醫(yī)藥、億帆醫(yī)藥(行情002019,診股)等；5）蘇州創(chuàng)新藥組合：信達(dá)生物、康寧杰

　　瑞、博瑞醫(yī)藥(行情688166,診股)、亞盛藥業(yè)等；6）醫(yī)療服務(wù)：美年健康(行情002044,診股)、通策醫(yī)療(行情600763,診股)、愛爾眼科(行情300015,診股)等；7）藥店：大參林(行情603233,診股)、老百姓(行情603883,診股)、益豐藥房(行情603939,診股)等；8）醫(yī)美：愛美客(行情300896,診股)、華熙生物(行情688363,診股)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)幅度繼續(xù)超預(yù)期，疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，醫(yī)保政策進(jìn)一步嚴(yán)厲等。