公司持續加大研發 高端產品產能逐步釋放

　　2020年第三季度，公司研發費用為1.03億元，同比大幅增長151.9%，主要是新產品研發投入較多。

　　2020年上半年，子公司泉州三安半導體與TCL華星光電成立聯合實驗室，研發Micro-LED顯示器件端到端技術及量產工藝，推進Micro-LED市場化進程，研發資金3億元，三安半導體出資45%。三安集成認可度和行業趨勢已現，三安半導體產能逐步釋放。三安集成2020年上半年實現收入3.75億元，同比大幅增長680.48%；到2020年上半年，砷化鎵出貨客戶累計超過100家；氮化鎵產品重要客戶實現批量生產，產能爬坡；電力電子客戶累計超過60 家，27種產品已量產；光通訊部分高附加值產品通過重要客戶驗證，進入試產階段；濾波器產品產線在擴充及備貨階段。

　　2020Q3公司營收創歷史新高 同比、環比利潤均呈現增長

　　公司是國內最大全色系超高亮度LED芯片生產企業，國內光電領域龍頭。2020年第三季度，公司營收達到23億元，創季度歷史新高，同比增長 20%，環比增長24%。歸母凈利潤達到 3.0億元，同比增長13%，環比增長25%；扣非歸母凈利潤達2.2億元，同比增長6%，環比增長23%。

　　盈利預測與估值

　　民生證券認為，公司深耕LED芯片領域多年，目前在mini/micro LED、第三代化合物半導均搶先布局，未來應用市場廣闊。預計20-22年公司收入85/120/160億元，歸母凈利潤15/22/35億元，對應估值73/50/31倍，參考SW電子2020/12/1 最新估值50倍，考慮到Mini/MicroLED市場處在萌芽期，成長爆發在即，同時第三代半導體正加速布局多領域，公司具備廣闊市場空間。

　　風險提示

　　疫情控制不及預期：復工情況或對 LED 產業鏈、下游需求造成影響。

　　大客戶銷量不及預期：大客戶銷量將對公司需求造成影響。

　　來源：

　　《國盛證券-三安光電（600703.SH）-《平臺型龍頭 兩翼齊飛》。2020-11-28；

　　《民生證券-三安光電（600703.SH）-《Mini LED 與化合物半導體搶先入局》。2020-12-2