中國紡織服裝供應鏈穩(wěn)固性重獲認可

　　根據報道［1］，近幾個月印度多家大型出口型紡織企業(yè)因疫情無法保證正常交貨，已經有多個本來在印度生產的訂單轉移到中國生產，其中毛巾、床單等產品訂單量較大。

　　► 捷德皮具有限公司表示，公司在8月接到一批印度轉移的訂單，因為印度疫情比較嚴重，客戶不敢在那邊生產，所以選擇將訂單交給他在山東的工廠生產。

　　► 江西新余萬達美線業(yè)有限公司表示，近期因為印度疫情，棉紗紡織品價格在上漲，訂單增加了很多，公司已經收到了不少來自印度的轉單，整體上相關訂單增加了大概30%。

　　印度是全球最大的產棉國和紗線產出大國，而近期印度單日新增確診病例及累計確診病例居高不下，棉花加工出口、棉紗布生產等整個紡織上游產業(yè)鏈因此受到強烈沖擊。與此同時，歐美零售商自下半年開始已經陸續(xù)恢復開店，為了保證4季度感恩節(jié)、圣誕節(jié)等銷售旺季的供貨，這些下游企業(yè)轉移了部分訂單到中國進行代工生產。

　　受此訂單轉移及國外消費市場緩慢復蘇、防疫物資需求不減等因素影響，中國紡織品及服裝出口額趨勢向好，1–8月累計出口額1，874億美元，同比增長5.6%，增速較1–7月加快1.3ppt，其中紡織品出口額1，048億美元，同比增長32%；服裝出口額826.1億美元，同比下降15.7%，降幅較1-7月收窄0.8ppt。8月當月全國紡織品出口額147.2億美元，同比增長47%；服裝出口額162.1億美元，同比增長3.2%，實現(xiàn)年內首次月度正增長。此外我們也已看到柯橋紡織景氣指數(shù)自疫情爆發(fā)之后的低位開始已現(xiàn)復蘇跡象，特別是外貿景氣指數(shù)自下半年以來持續(xù)改善。

　　事實上類似印度訂單回流的案例上半年已經在紡織龍頭企業(yè)申洲國際身上出現(xiàn)：疫情全球爆發(fā)初期，包括土耳其、菲律賓、印度、巴基斯坦、洪都拉斯在內的紡織品出口國供應鏈出現(xiàn)短缺，6月份有約百萬件規(guī)模的訂單轉由申洲國際承接。此外在得益于申洲海內外完備的垂直一體化產業(yè)鏈布局，新冠疫情在國內爆發(fā)但尚未蔓延至海外時國內復工雖有滯后，但海外工廠開工并未受到影響，而部分代工企業(yè)雖主要產能位于國外，但依舊高度依賴中國大陸的原材料供應，因而無法正常投入生產運營。因此得益于其供應鏈的突出可靠性，申洲國際上半年的業(yè)績穩(wěn)定性顯著優(yōu)于同業(yè)，并在品牌客戶中進一步取得市場份額。

　　因此我們認為鑒于成本及外貿等因素，長期產業(yè)鏈轉移至東南亞國家的趨勢仍將延續(xù)，但是中國作為最大的紡織品生產國及出口國，紡織制衣產業(yè)鏈在全球紡織出口國中最為完善，上游纖維、中游面料輔料和下游服裝產業(yè)均有集群布局；受本次新冠疫情帶來的不確定性催化，中國供應鏈的高穩(wěn)定性也將被全球品牌客戶日益重視。

　　RCEP營造良好全球環(huán)境，中國家電品牌成建制出海是重大市場機會

　　中國家電品牌成建制出海是行業(yè)未來3-5年重要的投資機會

　　中國家電產業(yè)經過全產業(yè)鏈數(shù)字化改造，在生產效率、產品、渠道方面已經具備國際競爭力。跨境電商快速發(fā)展，中國正以更先進的電商經驗，幫助中國品牌更方便地出海。消費電器、消費電子產品品牌成建制出海是未來3-5年的重大趨勢。當前，海外品牌業(yè)務正處于快速發(fā)展、且業(yè)務占比高的標的請見報告原文。

　　全球營商環(huán)境好轉

　　中國家電產業(yè)海外業(yè)務經歷中美貿易摩擦、全球疫情影響，匯率大幅提升等重大影響，最終都以優(yōu)秀的競爭力轉危為機。RCEP是全球規(guī)模最大的自貿協(xié)定區(qū)，15個成員國共22億人口，占全球經濟總量~30%。再考慮到美國拜登大概率當選下一屆總統(tǒng)，我們預計中國企業(yè)在美國的營商環(huán)境也會改善。根據Euromonitor數(shù)據，2019年亞太地區(qū)（含中國、日本、韓國、東南亞、澳大利亞、新西蘭等）家電零售額2048億美元，占全球家電零售額的46%。RCEP有利于中國消費電器、消費電子品牌在這一區(qū)域的擴張。雖然短期影響并不大，但是長期有積極的影響，有利于相關標的估值提升。

　　當前行業(yè)出口景氣度高

　　海關總署統(tǒng)計，家電行業(yè)1Q20、2Q20、3Q20、10月出口金額分別同比-14.5%、+14.0%、+39.6%、+39.5%，出口繼續(xù)保持強勁趨勢。市場一度擔心海外COVID-19疫苗研發(fā)進度的突破，可能導致海外家電供應鏈恢復，影響中國家電行業(yè)出口高增長的持續(xù)性。我們認為，疫情影響海外家電供應鏈，導致代工訂單暫時向中國轉移，但是品牌出海、市場份額提升是中長期的趨勢，受海外疫情的干擾影響并不大。

　　家電板塊機會

　　當前家電板塊中長期投資機會首先在于品牌出海，其次在于品類爆發(fā)。家電板塊中短期投資機會，包括裝修相關需求超預期、相關標的估值修復。例如大型廚電市場，8月、9月、10月線上零售額增速逐漸提速，線下零售額下滑縮窄，并轉為小幅增長。白電龍頭在震蕩市場具有確定性的投資機會。國內白電市場需求溫和復蘇，海外需求保持高增長，并且海外市場天護板打開。

　　風險

　　新冠疫情拖累海外市場終端需求；市場需求波動風險。

　　本文來源：中金公司 中金點睛