財務分析

　　持續拓展生態與場景，加大合作力度使收入規模保持30%-40%的高速增長，毛利率因業務規模的擴大略微下降，但仍保持在50%左右。

　　銷售費用占了各項費用的大頭，2018年出于戰略性需要投入了超470億銷售費用，2019年銷售費率下降至19%，2020H1下降至8%。

　　境外業務受疫情影響，增長不及境內，2020H1增速放緩至10%。

　　競品分析

　　C端支付國內對比微信支付，國外對比PayPal，B端金融科技對比京東數科，支付對比國外Square。

　　對比微信支付：支付寶公域向左，微信私域向右。相較微信，支付寶中心化流量更高。螞蟻理財規模約為理財通的3.8倍，理財收入約為理財通的6.3倍；微信支付于2017年后市場份額增長平穩，與支付寶合計占據第三方支付90%以上的市場份額；二者在金融布局上均橫跨多個領域，螞蟻擁有自己的基金且海外布局更加完善。

　　對比PayPal：用戶數上， PayPal在2020Q2達到3.46億，而支付寶已經突破12億；交易規模上， PayPal在2020Q2總支付額為2217億美金，支付寶約為4.8萬億美金；盈利能力上， PayPal的高盈利來自于高費率和低競爭的市場，螞蟻依靠各類金融創新，本身支付業務并不賺很多錢；數據上， PayPal基于FICO數據打通政府和金融機構，支付寶則基于芝麻信用分。

　　PayPal進入中國市場將直面支付寶的競爭，在華的C端用戶基數和流量不足，未來的突破口可能是跨境支付。

　　對比京東數科：戰略地位不同，螞蟻通過支付開辟入口，利用巨量的規模沉淀資金、用戶及數據成為TO C第一，而京東數科從底層的風控能力入手，發力B端和G端；在業務流程上，花唄提供技術服務不提供自有資金且承擔風險，京東白條與京東商城合作提供無抵押循環賒銷額度，意在培養優質客戶；另外，京東數科以數字化為主，毛利最高，螞蟻以數字金融為主，體量最大。

　　對比Square：Square瞄準長尾小商戶缺乏低手續費的銀行卡刷卡收單這一空白市場，以支付為入口線上線下以及多領域之間共振來建立生態壁壘；阿里則收購了餓了么，重新定位支付寶，布局服務電商，逐漸向美團核心領域滲透。

　　本文節選自方正證券研究所于2020年10月20日發布的報告《螞蟻集團180頁深度報告：螞蟻的野望—得其大者兼其小》。