核心要聞：    
 
一夜入冬，突然而至的降溫帶動了羽絨服的熱銷，也刺激了羽絨服老牌龍頭股波司登10月5日至10月9日高達(dá)32%的暴漲。品牌積淀是羽絨服行業(yè)競爭的重中之重，該公司1992年注冊波司登品牌至今已有近30年的歷史，厚積薄發(fā)。
 
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今年“十一”長假期間，我國北方大部分地區(qū)迎來“罕見”大降溫，一夜入冬。突然而至的降溫帶動了羽絨服的熱銷，也刺激了羽絨服老牌龍頭股波司登10月5日至10月9日高達(dá)32%的暴漲。

一周暴漲32%固然讓人心動，但回首過去三年，波司登其實已經(jīng)上漲了超過4倍。波司登自2017年冬天試水高品質(zhì)、高單價的極寒系列，重新聚焦羽絨服主賽道以來，股價在三年的時間已經(jīng)悄然上漲超過4倍。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，加拿大鵝和盟可萊等國際高端羽絨服公司均具有悠久歷史，品牌沉淀是羽絨服行業(yè)競爭的重中之重，20多年蟬聯(lián)中國羽絨服銷量第一名的波司登已經(jīng)形成重要壁壘。該公司近年來通過大力加入設(shè)計元素和參與國際秀場等活動讓公司品牌持續(xù)向上，外加我國羽絨服行業(yè)仍有較大發(fā)展空間，波司登作為龍頭有望充分享受行業(yè)未來增長。

降溫帶動銷售，刺激股價一周暴漲32%

2020年的雪比往年來得更早一些。今年國慶期間，我國北方大部分地區(qū)迎來大降溫，四川、黑龍江、河南等多地出現(xiàn)降雪。中國氣象局對此表示，今年“十一”長假這樣大幅度降溫實屬罕見，是持續(xù)冷空氣和持續(xù)陰雨天氣疊加的后果。

一場早于預(yù)期的大降溫，帶動了羽絨服銷售大熱。浙商證券分析師馬莉表示，“十一”假期降溫拉開了波司登旺季銷售的序幕。淘寶數(shù)據(jù)顯示，10月1日至6日，波司登品牌旗艦店銷售額同比增長574%至1910萬元，銷售件數(shù)同比增長300%至1.8萬件，銷售平均單價由去年同期的613元提升到2020年的1034元。受勁爆銷售數(shù)據(jù)的影響，波司登10月5日至10月9日一周暴漲32%。

不過，此前由于暖冬及疫情的影響，波司登的股價在2019年11月至今年3月期間出現(xiàn)了一波約有60%的向下調(diào)整，但隨著2019/20財年業(yè)績的發(fā)布，市場的憂慮逐漸被打消。波司登今年6月24日發(fā)布的財報顯示，截至2020年3月31日，該公司2019/20財年實現(xiàn)收入121.9億元，同比增加17.4%；歸母凈利潤12億元，同比增長22.6%。

馬莉表示，目前波司登已經(jīng)進(jìn)入本財年銷售旺季，“十一”降溫為旺季銷售初步打開局面，經(jīng)銷商的第一槍拉式補(bǔ)貨也陸續(xù)展開，該公司零售狀況值得持續(xù)關(guān)注，考慮到上財年暖冬+疫情+春節(jié)靠前等諸多不利因素齊聚，本財年尤其銷售旺季后期的零售表現(xiàn)值得期待。

聚焦羽絨服主業(yè)，過去三年已漲4倍

一周暴漲32%固然讓人心動，但回首過去三年，波司登其實已經(jīng)足足上漲了4倍。

東吳證券表示，波司登2017年冬天試水高品質(zhì)、高單價的極寒系列（單價接近2000元），在2017年冬天獲得了極高的售罄率，這讓該公司意識到波司登品牌依舊具有很強(qiáng)的市場影響力，堅定了通過產(chǎn)品設(shè)計和工藝上的升級，搭配全新的營銷方式，塑造全新品牌的信心。2018年3月，波司登提出了“聚焦主航道，收縮多元化”的全新品牌戰(zhàn)略，重塑“全球熱銷的羽絨服專家”品牌形象。

波司登是2007年上市的，但上市之后股價經(jīng)歷了多年的盤整，股價一度最低探至0.54港元。2017年之前波司登的戰(zhàn)略定位為“1+3”，即以羽絨服為核心，延伸四季化、多品牌化、國際化，但因精力分散反而使主品牌發(fā)展錯失機(jī)遇。

2017重新聚焦羽絨服業(yè)務(wù)后，波司登的業(yè)績不斷向好。2017年該公司營業(yè)收入同比大增30.28%，歸母凈利潤同比增長57%；2018年營業(yè)收入更是首次突破100億元，同比增長16.92%，歸母凈利潤同比增長59%；2019年盡管受到疫情和暖冬的影響，該公司的營業(yè)收入仍然同比頑強(qiáng)上漲17.4%，歸母凈利潤同比增長22.6%。

“二次創(chuàng)業(yè)”帶動了波司登業(yè)績和估值的雙提升。2018年波司登股價大漲133%；2019年再度大漲96%；今年以來波司登上漲了15%。

機(jī)構(gòu)看好其長期競爭力

從品牌積累上看，波司登具有先發(fā)優(yōu)勢。分析人士認(rèn)為，品牌積淀是羽絨服行業(yè)競爭的重中之重，該公司1992年注冊波司登品牌至今已有近30年的歷史，厚積薄發(fā)，而加拿大鵝和盟可萊等國際高端羽絨服品牌企業(yè)均是通過悠久品牌歷史生動講述重獲升級的。

東吳證券表示，波司登過去三年的品牌轉(zhuǎn)型成果值得肯定，持續(xù)向上趨勢未變。在品牌認(rèn)知方面，該公司成功的營銷宣傳和國際秀場活動，使波司登品牌持續(xù)保持在中國消費(fèi)者心中首選羽絨服專家品牌地位，品牌認(rèn)知度持續(xù)提升。在產(chǎn)品單價上，波司登1200元以上價位段產(chǎn)品占比超過70%，體現(xiàn)出了消費(fèi)者對品牌不斷提升的認(rèn)可度。

從行業(yè)空間上看，波司登未來仍將受益于行業(yè)未來增長。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，羽絨服屬于功能性服飾，競爭相對緩和，波司登在國內(nèi)的主要競爭對手普遍規(guī)模較小，尚未上市，同時近年來消費(fèi)者對國產(chǎn)品牌認(rèn)可度不斷提升，我國羽絨服的滲透率僅為10%，對標(biāo)歐美30%至70%普及率仍有較大提升空間，波司登未來將繼續(xù)受益于行業(yè)的增長。

從公司治理上看，波司登今年4月公布了上市以來最大力度的股權(quán)激勵方案，也彰顯了該公司長期發(fā)展的信心。天風(fēng)證券表示，波司登自　2016　年以來所推行的三期股權(quán)激勵計劃，分別授予激勵對象購股權(quán)　1.809　億股、8060　萬股、2.6　億股，2016年至2018　年該公司收入和利潤復(fù)合增速分別　23.77%及　48.01%，實現(xiàn)快速增長。本次股權(quán)激勵是波司登上市以來施行的最大的一次股權(quán)激勵，激勵對象均為公司董事、核心高管及成員，有助于激發(fā)員工工作熱情和動力；股權(quán)激勵與未來三年業(yè)績掛鉤，彰顯該公司未來長期發(fā)展信心。