在利率易上難下、趨勢性機會尚無的情況下，縮短久期是較為明智的選擇。無論是配置盤還是交易盤，最終的合力造成了平坦的利率曲線，5年與10年的利率倒掛更多的是長、短期限國債品種的流動性因素所致，交易心態下流動性溢價較期限溢價更為重要。無論利率最后走勢如何，隨著波動性的降低，流動性溢價將逐漸降低，那長端被流動性溢價壓低的利率水平或許調整，過度持有流動性溢價較高品種的擁擠交易，似乎并不是理想的選擇。

　　本輪調整并未結束，市場風險來源于兩方面：一方面，隨著繳稅壓力的平穩度過，央行維穩資金面的必要性大幅下降，資金面持續收緊的壓力不容忽視。另一方面，經濟平穩短期難以證偽，經濟下行預期難以兌現;通脹預期則隨著國際油價的連創新高和春節的臨近不斷上行;金融監管收緊漸行漸近，市場對監管收緊的預期也不斷上升，長端利率仍有進一步上行空間。

　　在目前利多信號尚未出現而利空因素不改的情況下，建議繼續保持謹慎，做好未來收益率繼續上行且將在較長時間內維持在4%以上的準備。

　　我們認為，今日債市大幅調整的主要原因是市場對即將公布的經濟、金融數據正面預期，以及去杠桿監管政策、通脹回升、海外加息等預期的提前兌現。在不確定性成為確定性之前，市場波動被逐漸放大，收益率易上難下。