資本市場上，周黑鴨（01458）、絕味食品(行情603517,診股)、煌上煌(行情002695,診股)被稱之為鹵味"三巨頭"。作為行業(yè)的競爭對手，這3家公司自然是要拿出來被比較的。截至8月27日，隨著絕味食品中報(bào)的放榜，“三巨頭”的上半年成績單已集齊。結(jié)合財(cái)報(bào)、Wind等相關(guān)數(shù)據(jù)，北京商報(bào)記者對周黑鴨（01458）、絕味食品、煌上煌從業(yè)績、歸屬毛利率、銷售費(fèi)用等幾個(gè)維度的指標(biāo)進(jìn)行了對比，3家企業(yè)各有長短。其中毛利率水平最高的周黑鴨，業(yè)績卻表現(xiàn)最差。

歸屬凈利潤：煌上煌正向增長

　　從已經(jīng)披露的中報(bào)成績來看，鹵味"三巨頭"之一的周黑鴨業(yè)績“掉隊(duì)”。

　　數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨在今年上半年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約9.03億元，同比下滑44.43%；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤虧損約0.42億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，下滑幅度達(dá)118.83%。這也是周黑鴨上市之后業(yè)績首次虧損。

　　對于業(yè)績虧損，周黑鴨主要?dú)w因于新冠疫情席卷中國致使門店客流劇減，銷售量下降。周黑鴨進(jìn)而表示“本集團(tuán)因配合相關(guān)疫情防控工作的指引及要求而暫停了華中地區(qū)的生產(chǎn)活動(dòng)，全國范圍內(nèi)共約1000家門店暫時(shí)停業(yè)。2020年4月后，集團(tuán)暫時(shí)關(guān)閉的零售店已陸續(xù)重新開業(yè)，華中加工廠的生產(chǎn)活動(dòng)亦已重新啟動(dòng)，整體營運(yùn)情況持續(xù)改善。但湖北地區(qū)及交通樞紐區(qū)域人流恢復(fù)緩慢，門店客流量恢復(fù)低于預(yù)期，故該等地區(qū)的零售門店于截至二零二零年六月三十日止六個(gè)月錄得的收益受到不利影響”。

　　實(shí)際上，自2018年以來，周黑鴨吸金能力進(jìn)入下行通道。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨在2017年、2018年、2019年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約7.62億元、5.4億元、4.07億元。

　　疫情沖擊下，絕味食品今年上半年的業(yè)績同樣不理想。財(cái)報(bào)顯示，絕味食品今年上半年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約24.13億元，同比下降3.08%，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約2.74億元，同比下降30.78%。

　　相反的，煌上煌營收、凈利潤卻實(shí)現(xiàn)雙增長。數(shù)據(jù)顯示，煌上煌今年上半年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約13.65億元，同比增長16.77%；報(bào)告期內(nèi)的歸屬凈利潤約1.58億元，同比增長12.25%。

　　據(jù)Wind顯示，2017年-2019年，絕味食品實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約5.02億元、6.41億元、8.01億元。煌上煌在2017年-2019年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約1.41億元、1.73億元、2.2億元。

　　足以可見，此前煌上煌的掙錢能力遠(yuǎn)不及周黑鴨、絕味食品。如今，煌上煌已經(jīng)反超了周黑鴨。

　　銷售毛利率：絕味食品“墊底”

　　雖說今年中報(bào)業(yè)績出現(xiàn)下滑，不過絕味食品還是鹵味"三巨頭"中最賺錢的個(gè)股。正所謂寸有所短，尺有所長，但絕味食品在3股中的銷售毛利率水平卻最低。

　　據(jù)Wind顯示，絕味食品、周黑鴨、煌上煌今年上半年的銷售毛利率分別為34.32%、54.56%、35.62%。

　　事實(shí)上，近幾年周黑鴨的銷售毛利率一直處于高位。Wind顯示，2017年-2019年，周黑鴨的銷售毛利率分別為60.93%、57.53%、56.54%。

　　煌上煌、絕味食品的銷售毛利率則在33%-38%區(qū)間變動(dòng)。Wind披露的數(shù)據(jù)顯示，煌上煌2017年-2019年的銷售毛利率分別為34.66%、34.47%、37.59%。絕味食品2017年-2019年的銷售毛利率分別為35.79%、34.3%、33.95%。

　　上述數(shù)據(jù)可以看出，絕味食品除了2017年的銷售毛利率略高于煌上煌之外，2018年、2019年以及今年上半年的銷售毛利率均在三股中處于“墊底”位置。

　　關(guān)于絕味食品的銷售毛利率與煌上煌、周黑鴨存在一定差異原因的問題，北京商報(bào)記者致電絕味食品董秘辦公室進(jìn)行采訪，絕味食品董秘辦公室的相關(guān)人員表示“相關(guān)問題暫時(shí)回答不出來”。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，這是企業(yè)的銷售模式差異所致。朱丹蓬具體談到，周黑鴨原來是以直營為主，絕味食品是以加盟為主，煌上煌走中間路線，加盟跟直營各半。

　　截至6月30日， 周黑鴨線下門店網(wǎng)絡(luò)仍以自營門店為主，門店總數(shù)達(dá)1367間，其中自營門店1246間，特許經(jīng)營門店121間。截至6月底，絕味食品在全國開設(shè)了12058家門店；煌上煌擁有4152家專賣店，其中，煌上煌直營店銷售額占比為12.73%，加盟店銷售額占比達(dá)87.27%。

　　朱丹蓬表示，直營占比越高，毛利就越高。如果說加盟多的話，要讓利給加盟商，因此絕味食品的毛利率是最低的。周黑鴨單靠直營的模式也是走不通的，所以它放開了加盟，但是整體可能對加盟的條件相對會(huì)比較苛刻。煌上煌算是兩條腿走路，又自建又加盟，因此煌上煌銷售毛利率相對會(huì)比較穩(wěn)健一點(diǎn)。

　　銷售費(fèi)用：周黑鴨居榜首

　　在銷售費(fèi)用方面，周黑鴨在3股中居首位。

　　據(jù)Wind顯示，今年上半年周黑鴨、煌上煌、絕味食品的銷售費(fèi)用分別約4.62億元、1.77億元、2.35億元。

　　對比煌上煌、絕味食品可以發(fā)現(xiàn)，周黑鴨近幾年的銷售費(fèi)用一直高于這兩位競爭對手。Wind顯示，2017年-2019年，煌上煌的銷售費(fèi)用分別約1.77億元、2.4億元、3.13億元，期間絕味食品的銷售費(fèi)用分別約4.26億元、3.59億元、4.22億元。

　　周黑鴨在2017年-2019年的銷售費(fèi)用分別約9.48億元、10.82億元、11.33億元。在2019年的年報(bào)中，周黑鴨曾提到“銷售費(fèi)用增加主要由于集團(tuán)門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張有關(guān)的門店租金、銷售人員薪金福利以及由于地域擴(kuò)張產(chǎn)生的運(yùn)輸開支均有所增加所致”。

　　投融資專家許小恒稱，某種程度上，過多的銷售費(fèi)用會(huì)侵蝕業(yè)績。隨著市場競爭的加劇，大部分行業(yè)和企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)代，如何有效、合理營銷的開支，是企業(yè)需要思考的。

　　針對公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向周黑鴨發(fā)去采訪函。不過，截至記者發(fā)稿，并未收到周黑鴨方面的相關(guān)回復(fù)。

　　截至8月27日收盤，煌上煌、絕味食品、周黑鴨的總市值分別約155.8億元、549.6億元、201.4億港元。

　　煌上煌、絕味食品、周黑鴨之爭，誰將成為“王者”？仍是留給市場的懸念。

　　不過，據(jù)朱丹蓬分析，從中國整個(gè)鹵味行業(yè)來看，已經(jīng)見到了天花板。現(xiàn)在的增長更多的是既要直營又要加盟，但是整體的空間都不大了。整個(gè)品類已經(jīng)開始老化，進(jìn)入審美疲勞、消費(fèi)疲勞的節(jié)點(diǎn)。未來增長點(diǎn)在哪里呢？主要是在品質(zhì)、品牌、服務(wù)體系、客戶粘性四個(gè)方面。

　　某券商研報(bào)亦指出，休閑鹵制品朝向品牌化發(fā)展，品牌產(chǎn)品占比不斷提高。隨著消費(fèi)者品牌意識的增強(qiáng)，品牌產(chǎn)品增速顯著高于非品牌產(chǎn)品，消費(fèi)占比不斷提升。