上市公司2020年中報披露進入“沖刺周”。據Wind統計，截至26日，滬深有22家券商中報已對外披露，占比約47.83%。其中，中信證券(行情600030,診股)、中信建投(行情601066,診股)、國泰君安(行情601211,診股)、國信證券(行情002736,診股)四家頭部券商披露了2020年半年報，通過中國證券業協會發布的數據推算，4家券商2020年上半年凈利潤占整個行業比重在四分之一以上。

　　19家券商中期業績“報喜”

　　在兩市46家券商股中，截至26日，有22家券商正式公布中報業績，其中僅三家券商上半年業績下滑，其余的19家公司全部“報喜”。業績漲幅靠前的券商有華鑫股份(行情600621,診股)、紅塔證券(行情601236,診股)、錦龍股份(行情000712,診股)、第一創業(行情002797,診股)、中信建投、華林證券(行情002945,診股)、國海證券(行情000750,診股)、國元證券(行情000728,診股)，它們上半年凈利潤漲幅分別為672.82%、167.10%、108.33%、102.02%、96.54%、55.74%、55.62%、42.77%。

　　股價方面，在46家券商股中有36家券商今年股價實現“飄紅”，漲幅區間在0.49%至266.21%。其中股價漲幅靠前的券商分別是中銀證券(行情601696,診股)、光大證券(行情601788,診股)、中信建投、遼寧成大(行情600739,診股)、國金證券(行情600109,診股)、招商證券(行情600999,診股)、華鑫股份、浙商證券(行情601878,診股)、財通證券(行情601108,診股)、第一創業，它們股價漲幅分別為266.21%、67.81%、67.67%、65.54%、51.67%、37.00%、34.34%、33.19%、32.04%、25.12%。

　　上述公司中，第一創業以固定收益為特色、以資產管理業務為核心打造特色券商。公司上半年營業收入14.2億元、同比增長20%；歸母凈利潤4.2億元、同比增長102.0%。公司歸母凈利潤增幅大大高于營業收入增幅，主要原因是報告期公司信用減值損失同比大幅下降、管理費用率以及營業稅金及附加比率有所下滑。

　　四家券商凈利超全行業25%

　　截至8月份的前三周，滬深兩市共有365家創業板IPO企業獲得受理，其中共有四家券商投行保薦項目超過20家，分別是中信證券、中信建投、民生證券、國信證券。注冊制下，對券商項目和人才儲備要求更高，投行業務集中度進一步提升，資源向頭部券商傾斜。

　　截至26日，已有中信建投、中信證券、國泰君安、國信證券4家頭部券商披露2020年中報，對比中國證券業協會發布的數據測算，四家券商上半年合計營業收入及凈利潤均占到整個行業的四分之一以上。

　　個股方面，中信證券8月25日發布2020年中報，公司實現營業收入267.44億元，同比增長22.73%；實現凈利潤89.26億元，同比增長38.48%。分業務來看，公司證券投資業務是營收主力，報告期內該業務實現收入89.21億元，同比增長50.83%；經紀業務實現收入65.74億元，同比增長28.57%；資管業務、證券承銷業務營收分別為40.80億元、21.26億元。

　　截至目前，中信證券保薦的10家IPO企業過會。其中，8月4日，中信證券保薦的熊貓乳品集團股份有限公司和廣聯航空工業股份有限公司過會；8月20日，中信證券保薦的舒華體育股份有限公司、江蘇日久光電股份(行情600184,診股)有限公司過會。

　　優質券商仍具備投資價值

　　政策方面，近期證券行業密集迎來有利于業績提升的政策新規，包括創業板注冊制及其新交易規則、券商租用第三方網絡平臺新規、公募基金管理辦法新規、資管新規過渡期延長等。券商經紀業務方面，創業板新交易規則利好市場成交，第三方平臺的規范和引入有利于具有金控背景或互聯網背景的券商提升引流能力。券商資管方面，相關新規總體促進了資管行業股權結構優化、品種豐富化以及推動金融有效服務實體和主動管理轉型，降低了券商去通道的壓力。

　　安信證券分析師張經緯認為：“這些規定或為券商提供新的業務和渠道，或減輕了券商的經營壓力。具體到業務層面券商投行方面，短期來看，創業板注冊制到來意味著高費率水平的中小企業項目持續釋放，尤其利好業績彈性更大、投行貢獻度高的中小精品投行；長期來看是大量待發掘的項目資源和業務轉型契機，有利于優化惡性競爭的格局，實現優勝劣汰。”

　　“長期看券商已進入新一輪成長周期，業績改善的動力至少來自四個方面：券商業務模式在市場改革中轉型升級，資本補充和行業整合帶來的盈利增長，金融科技帶來的效率提升，激勵機制變化在吸引人才的同時轉變券商經營理念。”張經緯認為，從產業周期的角度來看，當前券商尚處于新周期中成長期的初級階段，長期看優質券商仍有投資價值。

　　開源證券分析師高超認為，目前資本市場處于發展歷史機遇期，注冊制改革和宏觀環境有望助推股市“長牛”，市場交易活躍度有望維持高位，行業ROE提升速度和幅度均有望超預期。政策鼓勵頭部券商做大做強，頭部券商優先受益于行業松綁，在財富管理轉型、資金型業務加杠桿能力方面具有領先優勢，ROE及業績穩定性均優于同業，標的方面，看好頭部券商和具有明顯差異化優勢的中小券商。受益標的有華泰證券(行情601688,診股)、中信證券、國泰君安、國信證券和東方財富(行情300059,診股)。