編者按

　　新經(jīng)濟(jì)“冷戰(zhàn)“思維”下，雖然中國(guó)高科(行情600730,診股)技公司受到了國(guó)外諸多不公正對(duì)待，逼迫很多中概股走上回歸之路，給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。

　　但隨著國(guó)家“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略的提出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)循環(huán)”的提速將對(duì)科技股維持強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)一定支撐。

　　不可否認(rèn)的是，優(yōu)質(zhì)科技龍頭公司的回歸依然會(huì)帶來(lái)壓力，但同時(shí)這也有助于提升國(guó)內(nèi)科技公司創(chuàng)新動(dòng)力，優(yōu)化當(dāng)前不斷上漲的科技股整體估值結(jié)構(gòu)。整體而言，優(yōu)質(zhì)科技股的回歸是有利于A股市場(chǎng)健康發(fā)展的。

　　抖音海外版被強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓、微信因“安全”被點(diǎn)名……種種不利的現(xiàn)實(shí)使得中國(guó)科技公司在海外發(fā)展受阻，由此也引發(fā)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈連鎖反應(yīng)，A股科技股被波及出現(xiàn)調(diào)整。新經(jīng)濟(jì)“冷戰(zhàn)”思維下，回歸國(guó)內(nèi)A股或港股市場(chǎng)或是在美上市中概股新的選擇。在港股上市制度修訂以及國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板注冊(cè)制實(shí)施下，中概股回歸或不再有障礙，而A、H股兩地充裕的流動(dòng)性，也為優(yōu)質(zhì)科技公司回歸提供了適宜發(fā)展的環(huán)境。

　　就國(guó)內(nèi)科技股而言，雖然近期受海外事件的影響而出現(xiàn)調(diào)整，但其強(qiáng)勢(shì)特征仍未改變。機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，短期的調(diào)整，反而給投資者提供了再次“上車(chē)”的機(jī)會(huì)。

　　新經(jīng)濟(jì)“冷戰(zhàn)”思維下

　　中概股回歸或是一個(gè)新的選項(xiàng)

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月6日，美總統(tǒng)特朗普簽署了行政令，稱(chēng)TikTok和微信對(duì)美國(guó)國(guó)家安全構(gòu)成威脅，將在45天后禁止任何美國(guó)個(gè)人或?qū)嶓w與TikTok、微信及其中國(guó)母公司進(jìn)行任何交易。而在此前的稍早幾天，美國(guó)還公布了五大“凈網(wǎng)”措施，阿里巴巴、百度、華為、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等公司均被“點(diǎn)名”對(duì)美國(guó)“國(guó)家安全”存在威脅，存在被下架或者被封殺的風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，在美上市的阿里、京東、拼多多、好未來(lái)等中概股以及在港上市的騰訊控股股價(jià)全面下跌。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，作為“當(dāng)事人”之一的騰訊控股，8月6日至13日股價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)9.09%，其中僅7日一天的盤(pán)中跌幅就近10%。針對(duì)微信受制一事，騰訊高層在8月12日二季度業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上回應(yīng)稱(chēng)，美國(guó)行政命令針對(duì)的是美國(guó)的WeChat，而不是騰訊在美國(guó)的其他業(yè)務(wù)。騰訊正在尋求美國(guó)方面的進(jìn)一步澄清。不過(guò)，這一解釋似乎并沒(méi)有打消市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，8月13日，騰訊控股收盤(pán)繼續(xù)下跌2.02%。

　　面對(duì)美國(guó)政府的層層進(jìn)逼，中國(guó)科技股尤其是在美國(guó)上市的中概股生存狀況不容樂(lè)觀，對(duì)此，中概股面臨堅(jiān)持或者放棄回歸A股和港股的抉擇。“美國(guó)對(duì)于中概股的態(tài)度將會(huì)大幅增加中概股的上市難度，從而使得中國(guó)科技公司更多地轉(zhuǎn)向香港或者內(nèi)地的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尋求上市機(jī)會(huì)。”美港資本合伙人張李沖在接受《紅周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　有投資人判斷，未來(lái)優(yōu)質(zhì)中概股回歸國(guó)內(nèi)通過(guò)IPO上市的可能性更大，因?yàn)殡S著近一年多港股和A股市場(chǎng)的發(fā)行制度變革，如港股市場(chǎng)允許同股不同權(quán)架構(gòu)公司在港交所上市，允許業(yè)務(wù)中心在大中華地區(qū)的公司可以在港交所二次上市等；A股的科創(chuàng)板對(duì)同股不同權(quán)和可變權(quán)益架構(gòu)的接納，使得部分中概股的境內(nèi)實(shí)體具備了在港股和A股市場(chǎng)上市融資的能力。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制也使得上市發(fā)行時(shí)間大幅縮短等，在一定程度上簡(jiǎn)化了中概股的回歸流程，使得中概股回歸港股和A股不再有障礙。

　　光大證券(行情601788,診股)在研報(bào)中表示，大市值的中概股大概率將回歸港股二次上市，而小市值股或私有化后的中概股則將回歸科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。“從目前的情況看，已經(jīng)有像阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等重要公司主動(dòng)回歸港股，之前也出現(xiàn)了360私有化后在A股上市的先例，我們認(rèn)為這種趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，在美國(guó)以及香港或A股兩地上市，有利于提升公司股票的流動(dòng)性，降低單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于中國(guó)資金對(duì)于本地企業(yè)的認(rèn)知度，還能夠享受到溢價(jià)。”張李沖補(bǔ)充說(shuō)。

　　對(duì)于中概股回歸一事，廣東潮金投資投資總監(jiān)劉躍認(rèn)為，回歸并非是唯一破局方式，因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)以市場(chǎng)價(jià)值衡量，如果中國(guó)科技股在美國(guó)上市有好的估值和好的價(jià)格，那就沒(méi)必要放棄在美國(guó)的融資機(jī)會(huì)。如果在美國(guó)上市企業(yè)被壓低估值和價(jià)格，“不劃算”則可以考慮撤離。“對(duì)于大企業(yè)而言，可以選擇兩邊都上市，分散風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)萬(wàn)一也有回旋的余地。”劉躍進(jìn)一步分析說(shuō)。

　　優(yōu)質(zhì)科技龍頭回歸

　　或?qū)⑼苿?dòng)國(guó)內(nèi)科技股估值回歸理性

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至美東時(shí)間8月12日收盤(pán)，在美上市的259家中概股，合計(jì)市值1.96萬(wàn)億美元（以8月13日匯率計(jì)算，約為13.61萬(wàn)億元），若一眾獨(dú)角獸或中概股回歸港股或A股市場(chǎng)，A、H股兩地市場(chǎng)是否還有足夠的承接力？

　　對(duì)此擔(dān)憂(yōu)，多夫曼基金董事總經(jīng)理張景舒對(duì)《紅周刊》記者表示，A、H股兩地市場(chǎng)承接中概股回歸不成問(wèn)題，“畢竟騰訊、阿里、美團(tuán)、京東，以及最近要上市的螞蟻金服這些大塊頭在港上市都能承接得住，其他科技股的估值很難超過(guò)這些公司的。”在張景舒看來(lái)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司而言，在哪個(gè)交易所上市并不重要，因?yàn)閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)會(huì)持續(xù)受到資本的追捧，“阿里、京東在回港‘二次上市’前估值也都不低，只要公司好，不怕沒(méi)有資本關(guān)注。”

　　杭州斌諾資產(chǎn)總經(jīng)理劉亮也對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)能否承接中概股或獨(dú)角獸回歸持樂(lè)觀態(tài)度。他對(duì)《紅周刊》記者表示，中概股或獨(dú)角獸企業(yè)的回歸是一個(gè)漸進(jìn)式的過(guò)程，目前國(guó)內(nèi)整體流動(dòng)性寬裕，增量資金完全能夠承接優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的回歸；其次國(guó)內(nèi)A股目前還存在資產(chǎn)荒，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)易受到資金的青睞。

　　在劉亮看來(lái)，若優(yōu)質(zhì)中概股大量回歸，短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致A、H兩地市場(chǎng)同行業(yè)的科技股估值進(jìn)行重構(gòu)，提升估值水平。他分析說(shuō)：“因?yàn)榛貧w的獨(dú)角獸其核心競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)給投資者帶來(lái)足夠的想象空間，一旦出現(xiàn)產(chǎn)品爆款，客戶(hù)就會(huì)出現(xiàn)幾何級(jí)的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的盈利水平也隨之大幅增長(zhǎng)。因而對(duì)同行業(yè)類(lèi)似公司帶來(lái)預(yù)期收益的提升。當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，仍然需要看企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)最終會(huì)被市場(chǎng)淘汰，泡沫最終也會(huì)破滅。”

　　不過(guò)，在張李沖看來(lái)，目前A股科技股的估值已經(jīng)到達(dá)了歷史極值附近，獨(dú)角獸和中概股的回歸會(huì)大幅分流相應(yīng)的投資資金，進(jìn)而可能會(huì)推動(dòng)科技股估值回歸理性。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體板塊市盈率（TTM，整體法）已分別高達(dá)243.9倍和201.5倍，處于歷史極值附近。

　　“內(nèi)循環(huán)”戰(zhàn)略將強(qiáng)化國(guó)內(nèi)科技股強(qiáng)勢(shì)格局

　　8月6日以來(lái)，隨著中美摩擦的升級(jí)，中概股回調(diào)及海外科技巨頭估值高企等風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，國(guó)內(nèi)科技股明顯承壓。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，5個(gè)交易日內(nèi)，軟件開(kāi)發(fā)、集成電路、半導(dǎo)體累計(jì)下跌了7.49%、7.49%和7.35%，而同期上證綜指累計(jì)跌幅僅為1.68%。

　　“國(guó)家政策的推動(dòng)是本輪科技股行情的主要推動(dòng)力，而近期國(guó)內(nèi)科技股出現(xiàn)回調(diào)，主要是投資者受情緒波動(dòng)的影響。當(dāng)然，在抖音TikTok、微信Wechat被點(diǎn)名后，國(guó)內(nèi)其他有較大對(duì)美業(yè)務(wù)的軟件等科技企業(yè)可能會(huì)受到一定的影響。”劉亮分析說(shuō)。

　　華創(chuàng)證券在8月9日推出的一篇研報(bào)中也指出，華為在面對(duì)芯片“絕版”時(shí)已經(jīng)展開(kāi)“內(nèi)循環(huán)”，這其中可提供的啟發(fā)是，巨頭們需要正式開(kāi)始帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)的友商們共同前進(jìn)，原本“看不上”的一些合作伙伴無(wú)論是主動(dòng)選擇還是無(wú)奈之舉，都要形成合力，互相支持著走。巨無(wú)霸企業(yè)也需要從被投企業(yè)和其所在市場(chǎng)挖掘更大的價(jià)值，形成自身產(chǎn)業(yè)鏈條的內(nèi)循環(huán)。

　　“國(guó)內(nèi)科技股強(qiáng)勢(shì)格局已成定勢(shì)。‘雙循環(huán)’提法會(huì)強(qiáng)化科技股的發(fā)展趨勢(shì)和基礎(chǔ)。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度和國(guó)家的戰(zhàn)略方向決定了科技推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然性，產(chǎn)業(yè)的智能化、高端化和互聯(lián)網(wǎng)是現(xiàn)階段緊迫的需求，不以國(guó)際局勢(shì)的變化而受影響。”八陽(yáng)資產(chǎn)董事長(zhǎng)王志文在接受《紅周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　劉亮則認(rèn)為，目前“內(nèi)循環(huán)”的痛點(diǎn)在于自主可控，而自主可控的核心在于高端制造和生物醫(yī)藥，隨著政策的支持力度不斷加大，預(yù)計(jì)科技行業(yè)將得到產(chǎn)業(yè)、資金、稅收等各方面的支持，這些正向激勵(lì)會(huì)加快科技企業(yè)的創(chuàng)新力度，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成良性循環(huán)，維持國(guó)內(nèi)科技股的強(qiáng)勢(shì)格局，“預(yù)計(jì)‘十四五’期間國(guó)家將會(huì)以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)，舉國(guó)體制為強(qiáng)有力支撐，從產(chǎn)業(yè)政策指引、稅收政策減免、配套資金融資、人才引進(jìn)激勵(lì)等方面去提升科技生產(chǎn)力。”

　　在乾明資產(chǎn)高級(jí)研究員陳雯瑾看來(lái)，科技產(chǎn)業(yè)角度的“內(nèi)循環(huán)”包括了原材料、實(shí)體與投資、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、人力、技術(shù)信息與數(shù)據(jù)的流通循環(huán)，強(qiáng)調(diào)的是產(chǎn)業(yè)鏈的完整性、高低端產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的平衡性、實(shí)體與金融流通的高效性以及應(yīng)用與內(nèi)需的連通性；“外循環(huán)”則強(qiáng)調(diào)了開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)際合作的必要性，對(duì)于填補(bǔ)我國(guó)科技領(lǐng)域空白，完善國(guó)產(chǎn)化替代鏈有著重要作用，有助于從政策上拉動(dòng)國(guó)內(nèi)科技、制造領(lǐng)域細(xì)分龍頭的成長(zhǎng)，尤其是自主安可、高端裝備制造、醫(yī)藥等今年內(nèi)需爆發(fā)的板塊。

　　“‘內(nèi)循環(huán)’主要從填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)空缺、完善產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、優(yōu)化投資效率、強(qiáng)化內(nèi)生動(dòng)能和擴(kuò)大內(nèi)需循環(huán)五個(gè)方面提升科技生產(chǎn)力。第一是維護(hù)科技產(chǎn)業(yè)鏈和工業(yè)體系完整。例如，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的芯片、光刻機(jī)、特種氣體、電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)的燃料電池；第二是調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，淘汰國(guó)內(nèi)過(guò)剩低端產(chǎn)能，以高端產(chǎn)能帶動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。例如，新能源車(chē)板塊擠出低續(xù)航、低功率電池廠商；第三是加快資金流通速度，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)高效運(yùn)作，為創(chuàng)新型企業(yè)、小微企業(yè)擴(kuò)大融資通道。具體舉措包括近期的科創(chuàng)板做市商、新三板轉(zhuǎn)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制等；第四是人才、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等自主創(chuàng)新內(nèi)在動(dòng)力的培育和積累；最后是擴(kuò)大內(nèi)需循環(huán)，即以?xún)?nèi)需倒逼設(shè)計(jì)，以新型消費(fèi)作為支點(diǎn)，形成科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)有序的循環(huán)結(jié)構(gòu)。”陳雯瑾進(jìn)一步分析說(shuō)。

　　舉國(guó)體制提振市場(chǎng)預(yù)期

　　半導(dǎo)體龍頭稀缺性支撐高估值

　　在科技內(nèi)循環(huán)方面，5G新基建是下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作重中之重，而這也恰恰是中美多次摩擦加劇的核心，也正因此，“國(guó)產(chǎn)替代”領(lǐng)域的半導(dǎo)體、集成電路、芯片等領(lǐng)域會(huì)持續(xù)受到政策和市場(chǎng)的關(guān)注。

　　就5G板塊而言，雖然外圍環(huán)境上，英、美、新西蘭、印度等國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商受政府禁令的影響，不得不放棄高性?xún)r(jià)比的中國(guó)產(chǎn)品，并需要對(duì)已有設(shè)備中的華為設(shè)備進(jìn)行存量更新替換。但就國(guó)內(nèi)而言，隨著目前基站芯片基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，受?chē)?guó)際爭(zhēng)端影響較小。“我們對(duì)5G基站和5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)都非常看好。”劉躍分析說(shuō)，隨著今年迎來(lái)5G手機(jī)的換機(jī)潮，天線(xiàn)、濾波器等一系列手機(jī)零部件出貨量大幅增加，從而會(huì)帶動(dòng)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　“基站方面，去年建設(shè)了15萬(wàn)個(gè)，今年我們調(diào)研結(jié)果是基站預(yù)計(jì)建設(shè)50萬(wàn)個(gè)，同比成指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。因此，這些供應(yīng)商今年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也將非常明顯。比如主要從事高密度印制線(xiàn)路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售（PCB）的勝宏科技(行情300476,診股)，我們?cè)谡{(diào)研中發(fā)現(xiàn)，整個(gè)PCB板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受疫情的影響很小，仍在開(kāi)足馬力，24小時(shí)開(kāi)工。由此可以判斷PCB行業(yè)龍頭股今年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)應(yīng)該不會(huì)比去年少。”劉躍分析說(shuō)。

　　半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展是得到政策重點(diǎn)扶持的，今年8月4日，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》就提到，將以“市場(chǎng)體制+舉國(guó)體制”來(lái)打造核心技術(shù)藍(lán)籌。對(duì)此，職業(yè)投資人玄鐵認(rèn)為，此舉將使得科技股的成長(zhǎng)神話(huà)持續(xù)時(shí)間遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，并強(qiáng)化新經(jīng)濟(jì)龍頭股的頂端優(yōu)勢(shì)紅利。

　　在陳雯瑾看來(lái)，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)雖然市場(chǎng)規(guī)模大，但具有成本效益低、產(chǎn)品同質(zhì)化、低端產(chǎn)能占比高的特征，這與關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)存在短板有關(guān)。“政府出臺(tái)新政引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及市場(chǎng)化，是從政策上初步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高端轉(zhuǎn)型突圍。但要做到‘遠(yuǎn)超預(yù)期’，政策扶持僅是一方面，政策重點(diǎn)解決的僅是人才、資金輸入的問(wèn)題。同時(shí)，科技股的成長(zhǎng)預(yù)期還會(huì)受到國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)業(yè)資源條件、技術(shù)水平等方面的限制。因此，要想完成完全國(guó)產(chǎn)化替代，還將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。”陳雯瑾分析說(shuō)。

　　她以集成電路行業(yè)為例分析說(shuō)，在晶圓代工領(lǐng)域，中芯國(guó)際(行情688981,診股)市值2000億，今年上半年14nm工藝剛進(jìn)入量產(chǎn)階段。相比而言，全球巨頭臺(tái)積電市值是中芯的14倍（截至8月13日收盤(pán)臺(tái)積電市值108648新臺(tái)幣，約為2.56萬(wàn)億元），5nm工藝技術(shù)將在今年四季度開(kāi)始實(shí)施。臺(tái)積電從7nm升級(jí)為5nm花費(fèi)了約2年時(shí)間，按照老摩爾定律推算，中芯需要至少4~5年才能趕超；在封測(cè)領(lǐng)域，長(zhǎng)電科技(行情600584,診股)、通富微電(行情002156,診股)和華天科技(行情002185,診股)都能提供高端封測(cè)技術(shù)，但是高端產(chǎn)品仍然與國(guó)際領(lǐng)先水平存在差距，國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)與制造還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有形成生態(tài)，也不能像臺(tái)積電和日月光那樣進(jìn)行產(chǎn)品端異質(zhì)整合；在光刻機(jī)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)僅能量產(chǎn)90nm規(guī)格光刻機(jī)，5nm激光直寫(xiě)技術(shù)剛剛?cè)〉醚邪l(fā)突破，與光刻機(jī)全球寡頭ASML的5nm EUV光刻機(jī)相比，研發(fā)晚了20年，分辨率和套刻精度相差至少15年。

　　持續(xù)跟蹤研究半導(dǎo)體的王志文則表示，半導(dǎo)體領(lǐng)域目前在國(guó)內(nèi)依然處于做大做強(qiáng)的階段，整個(gè)產(chǎn)業(yè)有很強(qiáng)的升級(jí)、創(chuàng)新的需求。但對(duì)于相關(guān)個(gè)股的高估值，他認(rèn)為，這既反映了投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期，也反映了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的重要地位。

　　“例如兆易創(chuàng)新(行情603986,診股)，作為國(guó)產(chǎn)芯片存儲(chǔ)企業(yè)的代表，雖然靜態(tài)市盈率較高（截至8月13日收盤(pán)，其靜態(tài)市盈率為163.38倍），但是對(duì)于一個(gè)產(chǎn)品從低向高，面臨廣闊的國(guó)、內(nèi)外應(yīng)用市場(chǎng)，快速成長(zhǎng)的稀缺性企業(yè)來(lái)講，高成長(zhǎng)性將在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)伴隨著公司發(fā)展，這類(lèi)核心企業(yè)將逐步占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一定時(shí)期后，產(chǎn)品將走出國(guó)內(nèi)，所以這類(lèi)相關(guān)企業(yè)依然相當(dāng)具備吸引力，對(duì)它應(yīng)做中期投資考慮。”王志文分析說(shuō)。

　　特斯拉的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈整體向好

　　新能源車(chē)正處在初步快速發(fā)展階段

　　在當(dāng)前以“內(nèi)循環(huán)”為主的新發(fā)展格局中，自主可控的“內(nèi)循環(huán)”除了5G產(chǎn)業(yè)外，同時(shí)也涵蓋了消費(fèi)醫(yī)藥、高端制造等多個(gè)領(lǐng)域。在劉亮看來(lái)，科技“內(nèi)循環(huán)”的投資主線(xiàn)建議以消費(fèi)醫(yī)藥為基礎(chǔ)，大科技為主要進(jìn)攻方向，“我們看好5G之外的大數(shù)據(jù)和云計(jì)算。”

　　張李沖對(duì)新能源汽車(chē)領(lǐng)域是較為看好的。“科技的改變是提升民眾消費(fèi)欲望的重要推動(dòng)力，例如5G技術(shù)的發(fā)展會(huì)增加大家更換手機(jī)的意愿，而電動(dòng)車(chē)的不斷成熟也會(huì)造成換車(chē)需求的提升。目前新能源汽車(chē)領(lǐng)域發(fā)展前景較好，其產(chǎn)業(yè)鏈仍處于初步快速發(fā)展時(shí)期，有點(diǎn)類(lèi)似于10年前的手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈所處階段。”張李沖分析說(shuō)。

　　高工產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《動(dòng)力電池月度數(shù)據(jù)庫(kù)》統(tǒng)計(jì)顯示，2020年7月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速反彈。7月我國(guó)新能源(行情600617,診股)汽車(chē)生產(chǎn)約9.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比增長(zhǎng)5%，成為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而就行業(yè)龍頭特斯拉而言，疫情之下逆市布局，并在歐洲多國(guó)繼續(xù)保持著銷(xiāo)售收入高增長(zhǎng)。而正因特斯拉的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股的不斷走強(qiáng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至13日收盤(pán)，鋰電池龍頭寧德時(shí)代(行情300750,診股)累計(jì)漲幅84.47%，整車(chē)和鋰電池雙龍頭比亞迪(行情002594,診股)累計(jì)漲幅73%。若從整個(gè)新能源汽車(chē)板塊來(lái)看，汽車(chē)零部件龍頭股表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)最大的汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)生產(chǎn)企業(yè)奧特佳(行情002239,診股)今年以來(lái)累計(jì)漲幅高達(dá)184%，而從事汽車(chē)內(nèi)外飾件以及相關(guān)產(chǎn)品的新泉股份(行情603179,診股)和京威股份(行情002662,診股)同期股價(jià)漲幅也分別高達(dá)96%和73%。

　　值得注意的是，從新泉股份和京威股份已披露中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，兩家公司歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，其中新泉股份歸母凈利潤(rùn)同比上升6.20%，而京威股份歸母凈利潤(rùn)同比大增154.73%。對(duì)于業(yè)績(jī)大漲原因，京威股份中報(bào)中解釋為“對(duì)市場(chǎng)的不斷開(kāi)發(fā)和對(duì)成本費(fèi)用的有效控制。”受此影響，京威股份于已收獲兩個(gè)漲停板。

　　劉躍還提醒投資者，消費(fèi)醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新藥、疫苗和醫(yī)療；高端制造領(lǐng)域的智能機(jī)器；科技領(lǐng)域的大科技，基礎(chǔ)科技、應(yīng)用科技和服務(wù)科技領(lǐng)域細(xì)分龍頭同樣都是值得重點(diǎn)關(guān)注的品種。

　　具有稀缺性的大科技龍頭理應(yīng)享受高估值

　　對(duì)于科技類(lèi)公司，研發(fā)投入是最為重要的，其對(duì)資金需要明顯。近兩年，國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制，有利于一些不符合盈利條件的科技公司能夠上市融資，從而提供在發(fā)展初期所需要的必要的資金。“我們不懷疑國(guó)內(nèi)科技行業(yè)在未來(lái)的10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，將迎來(lái)前所未有的發(fā)展契機(jī)，但對(duì)投資者而言，只有成功跨越發(fā)展的公司才能夠持續(xù)受到資本的追捧，科技公司的成長(zhǎng)過(guò)程中，一定存在著較大的不確定性，合理的估值和預(yù)期是投資這類(lèi)的公司的基礎(chǔ)條件。”張李沖分析說(shuō)。

　　對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)部分科技龍頭股的高估值，張李沖表示謹(jǐn)慎。他認(rèn)為“雖然一些龍頭公司股價(jià)的抬升具有一定的政策背景，但以目前科技類(lèi)公司的整體估值而言，已經(jīng)失去了超額收益的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在是需要謹(jǐn)慎的時(shí)候。”

　　然而在劉躍看來(lái)，大科技、細(xì)分行業(yè)龍頭的核心科技股具備長(zhǎng)期投資邏輯，“任何時(shí)候出現(xiàn)股災(zāi)，大科技公司的回調(diào)都是進(jìn)場(chǎng)的好機(jī)會(huì)，因?yàn)槲磥?lái)繼續(xù)創(chuàng)新高是大概率事件。”劉躍認(rèn)為，大資金通常都會(huì)向科技龍頭靠攏，而每一波科技股的上漲都是大科技龍頭帶動(dòng)。另外，雖然大科技公司估值高，但成長(zhǎng)性、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，上漲將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，直至某一天可以被替代或超越，例如騰訊控股。

　　具體標(biāo)的選擇上，他建議投資者可以先在科技細(xì)分行業(yè)中找到絕對(duì)龍頭公司（行業(yè)第一或者惟一），找一些能夠惟一替代海外技術(shù)的公司。這類(lèi)公司目前可能股價(jià)高或者估值高，但由于未來(lái)的市場(chǎng)空間非常的大，意味著未來(lái)的潛力也將非常大。“對(duì)這些公司進(jìn)行估值，需要對(duì)標(biāo)美國(guó)公司，美國(guó)哪一家公司要封鎖我們，中國(guó)哪一家公司可以去替代它，把美國(guó)公司貼標(biāo)簽一樣貼在中國(guó)公司身上。當(dāng)然由于我們未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Υ螅乐瞪晕⒖梢苑糯笠稽c(diǎn)。但如果現(xiàn)在國(guó)內(nèi)公司的產(chǎn)能和利潤(rùn)僅為美國(guó)公司的1/20，但是估值已經(jīng)是美國(guó)公司的1/2，那我就會(huì)認(rèn)為短期之內(nèi)這類(lèi)公司就有些高估了，建議投資者回避。”劉躍分析說(shuō)。

　　對(duì)于目前A股部分科技股的高估值，劉亮認(rèn)為具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力、行業(yè)稀缺性的上市公司理應(yīng)享受高溢價(jià)，如中芯國(guó)際，紫光國(guó)微(行情002049,診股)等，他們預(yù)期未來(lái)的發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。當(dāng)然，一些缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨行業(yè)估值提升而被高估的上市公司則需要回避，其最終會(huì)因競(jìng)爭(zhēng)力不足而回歸平庸。

　　（文中提及個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦

　　本文已發(fā)表于8月15日的《紅周刊》，原標(biāo)題《科技股內(nèi)循環(huán)提速》）