長(zhǎng)江商報(bào)記者魏度

　　供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超90%營(yíng)業(yè)收入，只貢獻(xiàn)1%的利潤(rùn)，商業(yè)保理及信息化服務(wù)貢獻(xiàn)不到10%的營(yíng)業(yè)收入?yún)s貢獻(xiàn)90%利潤(rùn)。這就是A股市場(chǎng)區(qū)塊鏈第一股易見(jiàn)股份(行情600093,診股)（600093.SH）的神奇之處。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，易見(jiàn)股份的神奇無(wú)處不在。

　　易見(jiàn)股份的前身是禾嘉股份，2012年，煤老板出身的云南商人冷天輝耗資3.17億元通過(guò)九天控股拿下易見(jiàn)股份控股權(quán)，但在初期三年，業(yè)績(jī)依舊不佳。

　　2014年，A股牛市來(lái)臨，易見(jiàn)股份的凈利潤(rùn)（歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，下同）還只有0.35億元。從2015年，凈利潤(rùn)快速飆升，到2018年達(dá)到8.14億元，四年暴增22倍。同期，營(yíng)業(yè)收入暴增約35倍。

　　業(yè)績(jī)暴增源于易見(jiàn)股份強(qiáng)大的“化腐朽為神奇”能力。2017年，公司出資120萬(wàn)元收購(gòu)的全資子公司深圳市榕時(shí)代科技有限公司（簡(jiǎn)稱榕時(shí)代科技），八個(gè)月貢獻(xiàn)1.03億元凈利潤(rùn)，去年凈利潤(rùn)再度翻倍。2017年10月設(shè)立的霍爾果斯易見(jiàn)區(qū)塊鏈商業(yè)保理有限公司（簡(jiǎn)稱霍爾果斯保理），次年就貢獻(xiàn)3.20億元凈利潤(rùn)。天眼查顯示，榕時(shí)代科技和霍爾果斯保理社保繳納人數(shù)分別為3人、0人。

　　如此少的員工何以能貢獻(xiàn)巨額利潤(rùn)？3個(gè)人的公司，僅僅進(jìn)行財(cái)務(wù)管理都不夠，如何展業(yè)？市場(chǎng)因此質(zhì)疑，上述兩家公司極有可能是替母公司走賬而設(shè)立。

　　備受關(guān)注的還有冷天輝，這名曾躋身云南富豪榜前三的人物，為何在易見(jiàn)股份業(yè)績(jī)暴增、股價(jià)大漲之時(shí)，股權(quán)質(zhì)押率仍然高達(dá)99%、且所持股權(quán)全部?jī)鼋Y(jié)？而且，從2017年開(kāi)始，冷天輝就“導(dǎo)演”國(guó)資入主的大戲，失敗之后，去年10月，又將其19%股權(quán)表決權(quán)委托給第三方，導(dǎo)致身為國(guó)資的第二大股東被動(dòng)上位，成為控股股東。

　　“強(qiáng)”讓控股權(quán)后，冷天輝便開(kāi)始割韭菜。11月2日，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)后，九天控股還將繼續(xù)轉(zhuǎn)讓19%股權(quán)。

　　盡管市場(chǎng)和媒體一再質(zhì)疑，易見(jiàn)股份及冷天輝身上的謎團(tuán)仍然未揭開(kāi)。

　　質(zhì)疑紛至沓來(lái)市值蒸發(fā)48億

　　一片質(zhì)疑聲中，上交所再一次向易見(jiàn)股份下發(fā)問(wèn)詢函。

　　上交所下發(fā)問(wèn)詢函，主要源于11月25日以來(lái)，媒體及市場(chǎng)對(duì)易見(jiàn)股份財(cái)務(wù)真實(shí)性的廣泛質(zhì)疑。主要涉及易見(jiàn)股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快、商業(yè)保理業(yè)務(wù)盈利能力超強(qiáng)、子公司員工數(shù)量少、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額長(zhǎng)期為負(fù)且與凈利潤(rùn)懸殊大等方面。

　　易見(jiàn)股份的前身是禾嘉股份，1997年登陸A股市場(chǎng)，至2012年16年間，大多數(shù)年度處于微利狀態(tài)，2004年、2005年、2008年還陷入虧損。2012年6月，云南商人冷天輝出現(xiàn)了，其出資3.17億元通過(guò)九天工貿(mào)（后改名為九天控股）收購(gòu)了禾嘉股份（2017年更名為易見(jiàn)股份）23.57%的股份，成為禾嘉股份第一大股東，冷天輝取代夏朝嘉成為禾嘉股份實(shí)控人。

　　冷天輝入主后前三年，易見(jiàn)股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也沒(méi)有出色表現(xiàn)，2012年至2014年，其凈利潤(rùn)為0.20億元、0.52億元、0.35億元。但是，從2015年開(kāi)始，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)開(kāi)始狂飆。2015年至2018年，易見(jiàn)股份的營(yíng)業(yè)收入分別為52.71億元、161.79億元、159.63億元、145.06億元，2015年的營(yíng)業(yè)收入猛增12倍，2016年較2014年的營(yíng)業(yè)收入狂飆38.95倍。同期，其凈利潤(rùn)為3.35億元、6.03億元、8.16億元、8.14億元。2015年同比增長(zhǎng)逾8倍，2016年較2014年增長(zhǎng)16倍。

　　是什么讓易見(jiàn)股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)神奇般飆升？

　　2015年至今年前三季度，公司凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)為33.45億元，同期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻凈流出63.04億元，二者相差96.49億元。如此嚴(yán)重背離，為什么？

　　上述質(zhì)疑引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，上交所上市公司監(jiān)管一部也向易見(jiàn)股份發(fā)出問(wèn)詢函，要求公司在11月28日披露問(wèn)詢函，并在12月4日之前以書面形式回復(fù)，同時(shí)按要求履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。

　　易見(jiàn)股份被視為區(qū)塊鏈龍頭企業(yè)，是近期市場(chǎng)上的熱點(diǎn)公司，曾因區(qū)塊鏈概念股價(jià)在5天內(nèi)收獲4個(gè)漲停板。隨著質(zhì)疑紛至沓來(lái)，其股價(jià)快速下跌。11月25日至11月29日，其股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)23.21%，市值蒸發(fā)48億元。

　　不支付薪酬的詭異子公司

　　易見(jiàn)股份業(yè)績(jī)暴增，主要得益于兩家子公司貢獻(xiàn)，這兩家子公司也是市場(chǎng)質(zhì)疑最為密集之處。

　　這兩家公司分別為榕時(shí)代科技和霍爾果斯保理，主要從事信息服務(wù)業(yè)務(wù)和商業(yè)保理業(yè)務(wù)，是冷天輝入主后重點(diǎn)發(fā)力的業(yè)務(wù)。

　　易見(jiàn)股份的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)構(gòu)成顯示，去年，公司供應(yīng)鏈管理營(yíng)業(yè)收入占比為99.80%，商業(yè)保理及信息服務(wù)業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的7.24%。貢獻(xiàn)7.24%營(yíng)業(yè)收入主要是榕時(shí)代科技和霍爾果斯保理及深圳滇中商業(yè)保理有限公司（簡(jiǎn)稱滇中保理），但這三家是合計(jì)貢獻(xiàn)了超過(guò)90%的利潤(rùn)。

　　天眼查顯示，榕時(shí)代科技成立于2013年11月，2017年4月，易見(jiàn)股份出資120萬(wàn)將其收購(gòu)。吃驚的是，百余萬(wàn)收購(gòu)的子公司，當(dāng)年就為易見(jiàn)股份貢獻(xiàn)了1.03億元凈利潤(rùn)。去年，其凈利潤(rùn)達(dá)2.07億元，今年上半年為6653.5萬(wàn)元。公司毛利率超過(guò)90%、凈利率達(dá)80%，堪稱暴利。

　　另一家子公司霍爾果斯保理是易見(jiàn)股份于2017年10月17日設(shè)立的，其盈利能力更為驚人。去年，其凈利潤(rùn)就達(dá)3.20億元，今年上半年為2.5億元，分別占公司當(dāng)期凈利潤(rùn)的39.31%、32.18%。

　　利潤(rùn)驚人的兩家子公司員工極少。天眼查顯示，2016年至2018年，榕時(shí)代科技社保繳費(fèi)人數(shù)分別為13人、18人、3人，霍爾果斯保理在2017年、2018年社保繳費(fèi)人數(shù)為0人。

　　值得一提的是，榕時(shí)代科技與霍爾果斯保理的法人代表均為常椿，職務(wù)均為執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

　　一家公司社保繳費(fèi)人數(shù)少，如果不存在違法行為或者絕大部分使用退休人員，那么，社保繳費(fèi)人數(shù)就是公司真實(shí)員工數(shù)量。榕時(shí)代科技和霍爾果斯保理如果不存在社保繳費(fèi)違法行為，就說(shuō)明公司員工數(shù)量少得可憐。

　　11月29日，華中一會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，一般而言，公司員工數(shù)極少甚至是沒(méi)有員工，說(shuō)明這家公司沒(méi)有具體業(yè)務(wù)，設(shè)立的目的，多是替別的公司走賬、配合做賬，而涉及到易見(jiàn)股份走賬金額或達(dá)數(shù)億。

　　針對(duì)質(zhì)疑，易見(jiàn)股份稱，霍爾果斯保理是其區(qū)塊鏈支持下的在線保理平臺(tái)，公司在線保理業(yè)務(wù)收入全部計(jì)入霍爾果斯保理。同時(shí)，公司鼓勵(lì)下屬企業(yè)開(kāi)展跨組織業(yè)務(wù)合作，但勞動(dòng)關(guān)系均歸原單位，故前期未有人員在當(dāng)?shù)刭I社保。

　　按照易見(jiàn)股份說(shuō)法，公司下屬企業(yè)開(kāi)展跨組織業(yè)務(wù)合作，貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)收入全部計(jì)入霍爾果斯保理，而成本包括員工薪酬則由原單位承擔(dān)。這一說(shuō)法顯然不合理，霍爾果斯保理是易見(jiàn)股份子公司，與其他子公司之間具有獨(dú)立性，為何會(huì)存在如此詭異的會(huì)計(jì)核算方法？

　　至于榕時(shí)代科技，易見(jiàn)股份解釋稱，其是公司技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與技術(shù)、場(chǎng)景與科技的實(shí)時(shí)交互，公司將技術(shù)研發(fā)、交付團(tuán)隊(duì)與公司本部共享，故在當(dāng)?shù)刭?gòu)買社保的人員較少。

　　榕時(shí)代科技只接受收入、成本由易見(jiàn)股份承擔(dān)，這樣的解釋，同樣說(shuō)不過(guò)去。如果這一解釋合理，說(shuō)明公司財(cái)務(wù)核算不規(guī)范。

　　冷天輝的國(guó)資入主資本游戲

　　易見(jiàn)股份前身禾嘉股份原本主營(yíng)農(nóng)副產(chǎn)品的深加工、銷售，以及機(jī)械閥門制造等，冷天輝入主后，主營(yíng)業(yè)務(wù)迅速變換。2014年，公司實(shí)施定增募資48.48億元，用于電商供應(yīng)鏈管理平臺(tái)和商業(yè)保理項(xiàng)目建設(shè)。當(dāng)時(shí)，九天控股和云南國(guó)企滇中集團(tuán)分別出資20億元認(rèn)購(gòu)。定增實(shí)施后，九天控股、滇中集團(tuán)持股比分別為36.57%、29.40%，為易見(jiàn)股份一二大股東。

　　募資到位后，冷天輝推動(dòng)易見(jiàn)股份進(jìn)行資產(chǎn)騰挪，處置傳統(tǒng)資產(chǎn)，進(jìn)行供應(yīng)鏈管理及商業(yè)保理領(lǐng)域。接下來(lái)，供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入暴增、商業(yè)保理業(yè)務(wù)助力公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)飆升。

　　然而，2017年，正當(dāng)易見(jiàn)股份業(yè)務(wù)布局及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)之時(shí)，冷天輝出人意料地選擇撤退。

　　公開(kāi)資料顯示，2017年5月，冷天輝出讓九天控股的控股權(quán)。具體為，央企華僑城控股的云南世博旅游集團(tuán)出資40億元對(duì)九天控股進(jìn)行增資，獲取不低于40%股權(quán)，同時(shí)，另一股東冷天晴將其持有的29.38%股權(quán)委托給世博旅游集團(tuán)行使，世博旅游集團(tuán)順利控股九天控股，進(jìn)而間接控制易見(jiàn)股份37.17%股權(quán)成為控股股東，實(shí)控人將由冷天輝變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

　　不過(guò)，上述增資方案未獲得華僑城集團(tuán)審批通過(guò)，冷天輝首次引入國(guó)資以失敗告終。

　　冷天輝并未罷休，去年10月，易見(jiàn)股份公告，九天控股擬將其所持公司19%股權(quán)所涉及的表決權(quán)等相應(yīng)股東權(quán)利委托給云南有點(diǎn)肥農(nóng)業(yè)科技有限公司行使（簡(jiǎn)稱有點(diǎn)肥科技）。有點(diǎn)肥科技成立于2015年底，自然人段師、楊丹分別持股60%、40%。

　　股權(quán)表決權(quán)委托后，九天控股表決權(quán)比例下降至19.11%，二股東滇中集團(tuán)被動(dòng)成為控股股東，云南滇中新區(qū)管理委員會(huì)被動(dòng)晉升為實(shí)控人。

　　冷天輝讓出實(shí)控人之位，與其自身的財(cái)務(wù)危機(jī)有關(guān)。九天控股長(zhǎng)期進(jìn)行高比例股權(quán)質(zhì)押，截至今年11月20日，雖經(jīng)多次解押，其股權(quán)質(zhì)押率仍達(dá)92.71%，而其高峰時(shí)一度接近100%。

　　冷天輝入主后，易見(jiàn)股份股價(jià)一度大幅飆升。其入主之前，股價(jià)不到5元/股，入主后的2015年，一度漲至31元/股。近期，經(jīng)歷連續(xù)下跌之后，至11月29日，其股價(jià)為14.39元/股。

　　業(yè)績(jī)與股價(jià)齊飛，冷天輝為何仍身處危機(jī)之中？

　　國(guó)資入主后，冷天輝頻頻割韭菜。今年10月27日，九天控股通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其所持5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東省國(guó)資委旗下公司上海港通，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為6.47億元。

　　11月2日，易見(jiàn)股份再度公告，為緩解流動(dòng)性壓力，九天控股還將繼續(xù)轉(zhuǎn)讓不超公司19%股權(quán)。以上周五收盤價(jià)計(jì)算，或?qū)⑻赚F(xiàn)30億元。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，冷天輝的入主總成本為23.17億元。