然后我們談到通貨膨脹問題。黃金被視為價值儲存手段。當人們預期未來會出現通貨膨脹時，金價自然會上升。同樣從這個角度來看，黃金價格可能在一開始就被高估了。在新冠疫情的沖擊之后，通脹預期一直在迅速上升，這有助于解釋黃金的上漲。

　　但現在我們來看看對黃金最重要的影響，即債券的實際收益率。與債券或銀行存款不同，黃金不支付利息。因此，當利率居于高位之際，持有黃金就意味著在錯失其他資產的收益。而當實際收益率為負時，黃金不支付利息就成為一種優勢。經通脹因素調整后的美國10年期公債收益率從年初的約0.1%降至負1.06%。實際收益率為負，這預示著美元將走弱，金價將走高。

　　百達資產管理公司首席策略師盧卡·保里尼（Luca Paolini）表示，“債券看上去甚至更貴，目前價值為20年來最糟。金價正處于歷史高位，而強勁的基本面以及對資產多元化的需求暗示著金價將進一步上漲。”

　　分析認為，當黃金處于牛市時，它會表現出進一步高于公允價值的傾向。因此，盡管黃金價格現在很昂貴，但仍比2011年底的前一個峰值便宜得多。

　　判斷市場是否見頂有一個方法：當散戶投資者紛紛被吸引進去時，牛市往往會見頂，股市似乎也在經歷這個過程。黃金在1980年的最高峰時期也是如此，當時許多人將畢生積蓄轉化成一小堆金幣；再一次是在2011年，黃金ETF達到歷史新高。這次反彈顯然不單單是ETF購買所推動的。