什么是做市商制度?從某種意義上來(lái)說(shuō)，期權(quán)市場(chǎng)有兩類參與者——公眾投資者和做市商。公眾投資者既包括個(gè)人投資者，也包括專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，比如共同基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金等。做市商一般由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的機(jī)構(gòu)擔(dān)任，向公眾投資者提供雙邊報(bào)價(jià)，以自有資金進(jìn)行期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)。

　　試想一下，某一行權(quán)價(jià)格的期權(quán)合約沒(méi)有流動(dòng)性，導(dǎo)致買(mǎi)家因?yàn)闆](méi)有對(duì)手方而無(wú)法實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)需求，該如何解決呢?這時(shí)就需要有一個(gè)中介機(jī)構(gòu)出面，通過(guò)自己的中介性買(mǎi)賣(mài)提供流動(dòng)性，為公眾投資者提供對(duì)手盤(pán)，這個(gè)中介機(jī)構(gòu)就是“做市商”。一般來(lái)說(shuō)，做市商有雙邊報(bào)價(jià)的義務(wù)：只要投資者愿意買(mǎi)，做市商就必須賣(mài);只要投資者愿意賣(mài)，做市商就必須買(mǎi)，買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)之間存在一個(gè)價(jià)差，用來(lái)補(bǔ)償做市商的風(fēng)險(xiǎn)，這種交易制度類似于居民到銀行柜臺(tái)上買(mǎi)賣(mài)外匯。

　　做市商制度的分類

　　我們先從交易制度說(shuō)起，交易制度可以分為集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)交易和做市商制度。集合競(jìng)價(jià)由投資者按照自己所能接受的心理價(jià)格自由地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，交易系統(tǒng)對(duì)全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理過(guò)程。連續(xù)競(jìng)價(jià)制度遵循“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則，由交易所對(duì)訂單進(jìn)行連續(xù)撮合，A股股票市場(chǎng)采用的就是這種交易制度。做市商制度又分成壟斷做市商制度和競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，前者是指某一只證券只有一個(gè)做市商，后者是指一只證券至少有兩名以上做市商，比如做市商制度的發(fā)源地美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)實(shí)行的就是競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度。

　　目前，上證所開(kāi)展的期權(quán)全真模擬交易采用的是在競(jìng)價(jià)交易制度下引入競(jìng)爭(zhēng)性做市商的混合交易制度。在競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上，做市商就期權(quán)合約不斷向投資者報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在相應(yīng)價(jià)位上接受投資者的買(mǎi)賣(mài)要求。

　　混合交易制度下，做市商在交易系統(tǒng)中并不享有特殊地位，做市商的雙邊報(bào)價(jià)與投資者的委托共同參與集中撮合，交易仍然嚴(yán)格按照 “價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則進(jìn)行。

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