多虧了CXO這個A股最火的一個賽道，重倉CXO公司極大的幫助了年輕的基金經(jīng)理夢圓贏回名聲。

　　上任十天虧20%的美女基金經(jīng)理夢圓，在連遭差評后強勢回歸，截至目前最新基金凈值，夢圓任職以來的收益率已經(jīng)是正收益了，達到0.97%。也就是說，夢圓自3月9日虧20%的低點開始，基金在33個交易日內(nèi)上漲接近22%。

　　如果說創(chuàng)新藥是西部淘金，那CXO就是一個“賣鏟子”的行業(yè)，20倍漲幅的泰格醫(yī)藥(行情300347,診股)，給許多掘金CXO的基金經(jīng)理以極強的廣告效應(yīng)。券商中國記者注意到，夢圓所管基金反彈22%，還是建立在該基金持倉的股票整體減倉9個點的基礎(chǔ)上。雖然股票倉位整體降低了，但由于在第一季度期間，她大幅減持前任基金經(jīng)理重倉的兩只股票，并調(diào)出前三大，同時將兩只CXO公司列入前三大股票，這為夢圓扳回一局提供了至關(guān)重要的支持，相關(guān)股票近期暴漲50%以上。

　　在最近一段時間，CXO的強勢不僅碾壓大部分A股股票，在整個醫(yī)藥板塊，多個CXO公司的股價走勢也是絕對的王者，CXO單騎救主效果驚人。

　　基金反彈22%，夢圓任職回報已歸正

　　或許只有在市場情緒惶恐不安時，才能看出基金經(jīng)理的個人專業(yè)能力。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2021年4月26日，農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金經(jīng)理夢圓的任職回報為0.97%。夢圓是今年2月24日開始擔任這只基金的基金經(jīng)理，她接管基金之際恰逢A股市場出現(xiàn)階段性的獲利回吐，核心資產(chǎn)品種普遍大幅回撤，導(dǎo)致她剛一上任就遭遇基金凈值的回撤，截至3月9日，夢圓上任僅十個交易日，當時她管理的這只基金在節(jié)后凈值跌幅達到20%。

　　3月9日，農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金的基金凈值為2.5179元，為夢圓管理農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金以來至今的最低點，此時，夢圓擔任基金經(jīng)理的任職回報是虧損20%，不過3月9日也是抄底該基金的最佳時機。

　　截至4月26日，農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金的基金凈值已反彈到3.0651元，也就是說，在夢圓上任就巨虧20%后，該基金開始強力反彈，從3月9日至4月26日期間，基金凈值上漲接近22%，并實現(xiàn)接近0.97%的任職回報。

　　個股貢獻高于倉位，兩只CXO股價暴漲50%

　　值得一提的是，反彈22%還是建立在夢圓降低股票倉位的情況下，若只是調(diào)倉而未降低股票倉位，夢圓所管的農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金凈值反彈或?qū)⑦M一步擴大。

　　具體操作看，夢圓在第一季度期間減持了股票倉位接近9個點，截至2021年3月末，農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金的股票倉位為84.55%，較去年四季度末的股票倉位是93.26%。

　　相對于股票倉位，個股對農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金凈值反彈貢獻極大。個股選擇上，夢圓在一季度期間主要操作是加大CXO公司的布局，CXO公司是最近幾個月A股表現(xiàn)最強的板塊，幾乎與醫(yī)美板塊并駕齊驅(qū)。

　　CXO公司在醫(yī)藥行業(yè)具體扮演什么角色？你可以把CXO理解為醫(yī)藥領(lǐng)域中“賣鏟子”的人，是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中重要成員。目前國內(nèi)資本市場上市的CXO企業(yè)，主要包括CRO、CMO、CDMO，分別對應(yīng)研發(fā)外包、生產(chǎn)外包和生產(chǎn)外包PLUS。

　　與上一任基金經(jīng)理在四季度末的持倉股票對比看，夢圓在今年一季度末的醫(yī)藥股選擇上，夢圓的前三大股票中有兩只股票為CXO，分別是第一大的康龍化成(行情300759,診股)、第三大股票藥石科技(行情300725,診股)。而這些CXO公司在去年四季度末未能進入持倉的前三。

　　基金經(jīng)理夢圓在今年一季度最漂亮的操作，就是在CXO公司上。一季報顯示，兩只CXO公司進入農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健保健基金的前三大持倉，很大程度上幫助了這只基金的凈值迅速反彈回升。顯然，在前三大股票中的調(diào)倉至關(guān)重要，而基金原先持倉的前三大股票，包括貝達藥業(yè)(行情300558,診股)、愛爾眼科(行情300015,診股)、邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)，期間股價表現(xiàn)平平，尤其是貝達藥業(yè)期間幾乎未有明顯的反彈。

　　夢圓這次對CXO的重視，極大的提振了基金的反彈能量。券商中國記者注意到，CXO龍頭、第一大重倉股康龍化成自3月9日以來，股價漲幅接近54%，不僅傲視大多數(shù)A股公司同期表現(xiàn)，在整個醫(yī)藥股中也傲視群雄。相對較小的一只CXO公司藥石科技，是農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健保健基金的第三大重倉股，這只股票在最近一個月的股價漲幅達到50%，在整個醫(yī)藥股中也同樣遙遙領(lǐng)先。

　　此外，作為年輕的女性基金經(jīng)理，夢圓對醫(yī)療美容相關(guān)股票也有濃厚興趣和投資潛力的理解。她在接管該基金后，與上一任男性基金經(jīng)理另一個不同點就在于增加了醫(yī)美相關(guān)股票。根據(jù)農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健保健基金披露的一季度持倉顯示，夢圓一季度期間買入了愛美客(行情300896,診股)，并將該股列為第十大重倉股，愛美客在最近一個月的股價漲幅已達到40%。

　　泰格20倍漲幅成最佳廣告，CXO未來還有多大機會？

　　自泰格醫(yī)藥于2012年在A股實現(xiàn)IPO，CXO公司便開始進入公募基金的視野。在2016年，一位現(xiàn)任職某超大型基金公司的基金經(jīng)理向券商中國記者直言，CXO公司未來可能會出現(xiàn)超大市值的品種，并且CXO在中國才剛剛開始。而泰格醫(yī)藥上市以來實現(xiàn)20倍的股價漲幅，也極大的刺激了許多基金經(jīng)理對CXO公司的高度重視。

　　賣方也在大力推薦CXO公司。浙商證券(行情601878,診股)表示，CXO有望超預(yù)期，在經(jīng)過市場一輪估值調(diào)整后，當前 CXO板塊是醫(yī)藥唯一的Q1業(yè)績超預(yù)期集中板塊，估值調(diào)整下加倉窗口期打開。從CXO板塊2020Q4和全年業(yè)績以及訂單情況來看，預(yù)計CXO板塊2021全年尤其是2021Q1（基于2020Q1疫情影響下低基數(shù)）業(yè)績高增長確定性高，并有望超預(yù)期，調(diào)整下迎來布局良機，產(chǎn)業(yè)升級、訂單加速的成長邏輯不變。

　　安信證券也強調(diào)了對CXO行業(yè)的看好。這家券商發(fā)布報告認為，借鑒全球CXO行業(yè)發(fā)展情況，中國CXO企業(yè)估值仍有提升空間：從美國CRO上市公司的估值變化歷史來看， CRO公司平均估值水平是 大型創(chuàng)新藥企估值水平的 1.5倍（1996年-2020年底）。目前國內(nèi)CXO上市公司的平均估值水平是國內(nèi)大型創(chuàng)新藥企的 1.2倍。從這個角度來 看，國內(nèi)CXO上市公司的估值水平仍有提高空間。

　　安信表示，首先，預(yù)計國內(nèi)藥企研發(fā)投入在未來3-5年仍會繼續(xù)快速增長。長期來看，我國制藥行業(yè)將逐漸從完全靠仿制藥支撐，逐漸發(fā)展為部分靠仿制藥支撐+部分靠 me-too、me-better的創(chuàng)新藥支撐，最終發(fā)展成少部分仿制藥支撐+first in class創(chuàng)新藥支撐。在這個過程中，研發(fā)投入占收入的比例將不斷提高。判斷國內(nèi)研發(fā)投入會繼續(xù)快速增長，其次，全球CXO產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移仍在持續(xù)進行中。

　　夢圓也在其最新的一季度報告中指出，醫(yī)藥板塊一季度整體呈現(xiàn)一個倒V行情， 1月份因全球疫情嚴重，市場依舊維持寬松預(yù)期，全球一級市場醫(yī)藥企業(yè)融資額維持較高數(shù)據(jù)，引導(dǎo)了A 股創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈的上漲。春節(jié)后隨著 美國十年期國債收益率急速上行，長久期資產(chǎn)估值下調(diào)，部分醫(yī)藥的成長白馬龍頭股回調(diào)尤為嚴重。在利率進入平穩(wěn)階段后，長久期資產(chǎn)估值也穩(wěn)定下來，并在月底進入業(yè)績期后部分預(yù)期高增長的公司出現(xiàn)了反彈，4 月份依舊是業(yè)績期，預(yù)期部分賽道好，高增長，估值相對合理的公司會有不錯的表現(xiàn)，其中受行業(yè)景氣度影響 CDMO（CXO的一個方向），醫(yī)療服務(wù)與消費中的公司可能占比較高。

　　從投資的角度來說，夢圓希望從中長線成長的角度去布局，比如可以看到全球CDMO產(chǎn)能轉(zhuǎn)移并沒有結(jié)束，目前CDMO許多公司的現(xiàn)金流與訂單都有著高增長，這也就意味著相關(guān)公司不緊緊是一季報行情，而具備全年的高成長確定性。比如部分創(chuàng)新醫(yī)療(行情002173,診股)器械公司新品也在進入放量期，但目前受到集采預(yù)期不確定的影響，估值偏低，如果政策風險釋放預(yù)計會迎來估值重構(gòu)。比如部分創(chuàng)新藥公司今年會有重磅藥物的臨床數(shù)據(jù)展示或產(chǎn)品獲批落地，個股行情會比較明顯。另外，部分疫苗企業(yè)今年獲因重磅品種獲批，或因新冠產(chǎn)品放量，預(yù)計將迎來較大業(yè)績彈性。

　　上述基金經(jīng)理坦言，但在把握機會的同時，也需注意今年的集采政策有可能出的時間要比往年早一些，主要 涉及到的領(lǐng)域可能包括注射劑，生物類似物與胰島素，高值耗材等。雖然醫(yī)藥板塊目前對政策不會像2018年一樣出現(xiàn)劇烈反應(yīng)，但對應(yīng)標的的空間與競爭格局會發(fā)生劇烈變化，應(yīng)暫時予以規(guī)避。