最看好制造業

　　從企業盈利角度出發，今年二三季度能看到消費品行業利潤的大幅增長，進行中的糖煙酒會顯示高端白酒動銷有很大增長，但消費品整體估值在十年來很高的位置，今年對消費品行業來說是用利潤增長消化高估值的一年，EPS上升，PE下降，全年股價可能不漲不跌。

　　我更喜歡的是制造業，第一，短期進出口特別強勁，因為海外疫情恢復，美國房地產投資強勁，其實我們現在面臨的環境更像2017年下半年和2018年年初，當時特朗普減稅，現在美國的財政刺激可以理解為連續不斷地巨大減稅，有國外需求的強勁增長，和國內適度降杠桿的需要。我認為第二季度的行業選擇就選廣義的制造業。

　　很多人擔心碳中和會不會抑制制造業的擴張，我認為不會。制造業、工業企業的齊備是雙循環、內循環的最大要求。2020年中國抗擊疫情這么成功，我們靠強大的組織力阻斷了疫情蔓延，我們靠完整的工業體系實現了經濟的快速復蘇。工業體系的完整是中國經濟安全的必然要求，所以我們現在強調補齊短板，不要卡脖子。保持工業體系完整意味著一切以進口替代為導向的產能擴張，都不會受到其他政策的干擾，保持國家經濟安全，實現雙循環、內循環是戰略上的重中之重。

　　從去年5月份開始，“要讓第三產業在GDP中的占比不斷上升”這個說法消失了，取而代之的是做大做強做實制造業，第二產業在GDP中的占比不能下降，過去我們提第三產業占比上升，是看到美國、歐洲、日本的經驗，他們靠著大規模發展服務業推動經濟發展，但經過這段時間后，我們發現我們仿照不了，第一服務業過度擴張有很大風險，尤其是金融業的擴張，第二，制造業已經被卡脖子了。原來野蠻生長的很多服務業，出現了越來越多的政策開始監管，比如教育、醫美、游戲、互聯網，更不要說金融行業了。我們補短板絕不意味著丟棄長板，還有一個說法也不提了——轉移剩余產能，疫情讓我們充分意識到，在國內保持適度的冗余產能是很有必要的。

　　本身訂單增長就能拉動制造業投資，政策上有明顯的順風，不僅是補短板，還包括保持長板，因此我對所有的制造業都保持樂觀。我對所有服務業持謹慎態度，一段時間的政策逆風會對估值有較大的壓力。

　　總結一下，股市是單因素運行的，一切的股票回報都來自增長預期，我們強調貨幣政策是因為貨幣政策影響增長預期，如果不影響增長，那么貨幣政策就不會影響股市。未來社融增速是會下降，可能會干擾到基建投資，對房地產的影響看不清，但不影響制造業投資，也不影響出口和消費，既然經濟預期沒有受到影響，那么股市就不存在較大的下行風險。從政策取向看，制造業是絕對的政策順風，所有的服務業都會受到抑制。