天風證券：

　　疫苗推進+經濟復蘇+政策松綁，酒店需求持續(xù)恢復確定性強，把握行業(yè)景氣度上行周期。國內外疫苗持續(xù)接種疫情逐漸控制，全球處于研發(fā)中的疫苗超過200 種，其中已有10 種疫苗通過第三階段臨床試驗并獲得承認。中國疫苗接種劑量位于全球第二，美國排名第一，印度第三；英國疫苗接種比例達到40.5%，美國為33.8%，中國為4.5%。

　　經濟呈現持續(xù)復蘇，中國消費已經強勢復蘇。1-2 月社零數據發(fā)布，社零總額同比增長33.8%，較2019 年同期增長6.4%。國內旅游政策限制松綁，不再設置75%的接待人數比例。隨著清明五一小長假的臨近，旅游需求持續(xù)釋放，預計酒店板塊景氣度將得到提振。

　　清明五一小長假臨近，旅游熱度不斷上升，航空酒店預定量顯著增長。清明節(jié)調休后共放假3 天（4/3-4/5），五一共放假5 天（5/1-5/5）。預定平臺數據顯示，清明假期國內機票預定量已接近2019 年同期水平，酒店預訂量增長明顯，同比增長4.5 倍；五一期間的酒店預定量較2019 年增長53%。

　　全國酒店需求同比大幅提升，Occ 作為先行指標同比大幅提升，ADR 同比漲幅略低，RevPAR 同比+238.5%。2021 年2 月中國大陸酒店需求增速為233.9%，酒店供給增速11.0%。RevPAR 為145.86 元（同比+238.5%，環(huán)比-9.9%，環(huán)比下滑系2 月為春節(jié)淡季且二次疫情爆發(fā)后出行管控力度較嚴），ADR 為417.82 元/間·夜（同比+12.5%，環(huán)比9.4%），Occ 為34.9%（同比+23.3pct，環(huán)比-7.5pct）。2021 年1-2 月累計 RevPAR 為154.62 元（同比+20.7%），ADR 為396.83 元/間·夜（同比-8.2%），Occ 為39.0%（同比+9.3pct）。

　　三大酒店集團持續(xù)復蘇，RevPAR 同比+159.5%，中高端酒店房價快速回升RevPAR 恢復優(yōu)于經濟型。12 月RevPAR 為78.63 元（同比+159.5%，環(huán)比-29.1%），ADR 為191.62 元/間·夜（同比-10.8%，環(huán)比-6.0 %），Occ 為41.0%（同比+26.9pct，環(huán)比-13.4pct）。2 月份中高端酒店ADR 恢復程度高于經濟型酒店，三線城市恢復度最優(yōu)。其中，一線城市中高端和三線城市中高端表現較優(yōu)，RevPAR 同比分別為+220.7%、271.9%。

　　風險提示：旅游市場不及預期，秋冬疫情再度局部爆發(fā)，國內外宏觀經濟增速不及預期。