十四五規劃明確強軍目標，軍費持續增加將驅動行業長期穩健發展。3月12日新華社發布《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》，提出“加快國防和軍隊現代化，實現富國和強軍相統一”。在武器裝備發展方面，綱要明確提出“加快機械化信息化智能化融合發展”，“加快武器裝備現代化，聚力國防科技自主創新、原始創新，加速戰略性前沿性顛覆性技術發展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展”。2021年國防預算同比增長6.8%至13553億元，隨著國內經濟實力的提升，我們預計國內國防預算有望持續穩定增長，將帶動軍工行業長期穩健發展。

　　估值回落后優質個股配置性價比凸顯，建議逢低布局上游高成長優質標的。據板塊2020年業績預告/快報數據，軍用新材料核心企業利潤增速52.22%，電子元器件核心企業利潤增速達到70.87%，已披露年報的中航高科(行情600862,診股)、北摩高科(行情002985,診股)、七一二(行情603712,診股)等重點企業主營業務業績均實現大幅增長，此外中航高科2021年新材料業務利潤總額經營目標同比增長67%，預示了航空復材產業鏈將延續2020年的高景氣。截止3月19日收盤，申萬國防軍工指數動態估值位于46%的歷史百分位，我們觀察的97只軍工股中的63只動態估值處于60%以下的正常偏低歷史百分位，上游新材料、元器件核心標的2021年對應PE分別位于45~50X和35~40X區間附近，在業績快速釋放的背景下已具有較高的配置性價比，建議逢低布局上述細分領域中的高成長優質標的。

　　投資主線：估值大幅回落后板塊優質個股配置性價比凸顯，建議重點布局上游優質高成長標的，建議關注國企改革的投資機會：(1)軍用元器件和新材料：上游元器件和原材料領域核心企業業績與估值匹配度更佳，重點推薦火炬電子(行情603678,診股)、鴻遠電子(行情603267,診股)、宏達電子(行情300726,診股)、西部超導(行情688122,診股)、光威復材(行情300699,診股)，關注振華科技(行情000733,診股)、中航光電(行情002179,診股)、航天電器(行情002025,診股)、中航高科、菲利華(行情300395,診股)、三角防務(行情300775,診股)。(2)國企改革：2021年軍工國企改革有望加速，建議關注中航機電(行情002013,診股)、四創電子(行情600990,診股)、航天電器、航天發展(行情000547,診股)。基于軍工行業景氣度持續提高、核心軍工企業業績增長確定性強的認識，我們維持行業“增持”評級。