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銅價為什么暴漲?2021行業(yè)前景和趨勢如何?(2)

  庫存和期貨持倉有利銅價上行。盡管2021年以來,上海期貨交易所銅的庫存有所上升,但三大交易所銅的顯性庫存仍處于2015年以來較低位置,總體庫存壓力較小。期貨定價市場方面,從對銅價較敏感的COMEX非商業(yè)期貨持倉看,2020年下半年起,多頭持倉快速增加,多頭凈持倉由負(fù)轉(zhuǎn)正,2021年初創(chuàng)出2005年以來新高。目前多頭持倉依然保持增長,期貨定價市場仍看高銅價。

  投資建議:我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及寬松流動性支撐銅價進(jìn)一步上漲,盡管由于通脹預(yù)期導(dǎo)致國債受益率上行,增加銅價波動,但并不改變銅價上漲的趨勢。建議關(guān)注受益銅價強(qiáng)勢,具有較高業(yè)績彈性銅礦企業(yè)。

  風(fēng)險提示:(1)疫情反復(fù),銅需求低于預(yù)期的風(fēng)險。如果未來疫苗接種低于預(yù)期或者新冠病毒變異,使疫苗失效,將影響銅需求;(2)貨幣政策轉(zhuǎn)向,銅價流動性支撐減弱的風(fēng)險。如果未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,通脹壓力增加,美聯(lián)儲貨幣政策開始收緊,將使得流動性對銅價支撐減弱;(3)銅礦供給及銅庫存增長超預(yù)期的風(fēng)險。如果未來新銅礦項目投產(chǎn)進(jìn)度超出預(yù)期,或者庫存上升較快,并進(jìn)入去庫存階段,都會對銅價造成壓力。

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