我們有兩個(gè)觀點(diǎn)：1）環(huán)保行業(yè)經(jīng)營的邊際改善明顯，同時(shí)估值優(yōu)勢(shì)突出；2）碳中和政策對(duì)于環(huán)保行業(yè)影響很大，對(duì)于固廢產(chǎn)業(yè)鏈利好尤其明顯。

　　首先我們看環(huán)保行業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為目前環(huán)保行業(yè)是市場(chǎng)上業(yè)績?cè)鏊倥c估值匹配度比較高的行業(yè)，我們統(tǒng)計(jì)39家發(fā)布的2020年業(yè)績預(yù)告的重點(diǎn)公司，按照預(yù)告區(qū)間平均值計(jì)算，業(yè)績?cè)鏊僭?0％以上的公司占比41％，實(shí)現(xiàn)增長的公司72％，業(yè)績的邊際改善非常明顯。我們從更微觀一點(diǎn)的角度來看，危廢、垃圾焚燒、環(huán)保工程等板塊的2021年凈利潤增速均在25％以上，對(duì)應(yīng)的2021年P(guān)E在11-15之間。從業(yè)績?cè)鏊倥c估值匹配度角度來看，在A股各個(gè)細(xì)分行業(yè)當(dāng)中優(yōu)勢(shì)明顯。

　　其次我們?cè)賮砜刺贾泻驼邔?duì)于環(huán)保行業(yè)的影響，我們認(rèn)為政策主要作用于固廢產(chǎn)業(yè)鏈，包括垃圾焚燒、生物質(zhì)再生油、新能源環(huán)衛(wèi)裝備等。

　　1、垃圾焚燒：我們認(rèn)為垃圾焚燒正處于產(chǎn)能釋放疊加項(xiàng)目盈利能力提升的階段，目前壓制行業(yè)估值的主要原因在于國補(bǔ)退坡的預(yù)期。但是生活垃圾焚燒以及生物質(zhì)能作為碳中和的重要手段，可以預(yù)期將會(huì)出臺(tái)諸如綠色信貸、綠證以及碳排放交易常態(tài)化等一系列配套政策，結(jié)合可能的垃圾處理費(fèi)順價(jià)變革，壓制垃圾焚燒公司預(yù)期的不利因素將會(huì)快速化解。推薦垃圾焚燒龍頭公司。

　　2、生物質(zhì)再生油：國內(nèi)地溝油回收之后，主要下游是加工成生物質(zhì)柴油出口歐洲，伴隨歐洲地區(qū)的碳減排要求逐步嚴(yán)格，生物質(zhì)柴油供給缺口將逐漸顯現(xiàn)，生物質(zhì)再生油的量、價(jià)均處于較高位置。另外，伴隨國內(nèi)碳中和政策的深化，在國際航空、市政相關(guān)柴油設(shè)備等方面也可能出臺(tái)相關(guān)政策，推動(dòng)國內(nèi)生物柴油和生物航油的需求將開始出現(xiàn)，打開中國生物質(zhì)再生油市場(chǎng)空間。

　　3、新能源環(huán)衛(wèi)裝備：目前正處于新能源環(huán)衛(wèi)裝備對(duì)傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備的快速替代過程中，為了有效降低環(huán)衛(wèi)部門的碳排放，碳中和政策將會(huì)加速替代過程。