稅率上調(diào)短期利空，隨時間推移影響消散，長線資金交易沖擊有限。

　　根據(jù)國際經(jīng)驗來看，征收印花稅目的多為規(guī)避風險，并保持市場穩(wěn)定性，缺陷在于提高了交易成本。考慮到提升金融行業(yè)的競爭力，下調(diào)或取消印花稅是海外市場主流方向。典型的上調(diào)印花稅案例可借鑒A股1997年與2007年，上調(diào)后短期對市場有一定擾動，中長期負面影響消散，更多應(yīng)關(guān)注基本面和流動性等因素。分風格來看，對于小盤股影響較大，而對于大盤股影響相對較小。本次印花稅稅率的提高，占全部交易稅費比例27％，但單邊實際成本上升僅0.03％，對于短期高頻交易者而言沖擊較大，對于長線資金沖擊有限。調(diào)整過后，港股核心資產(chǎn)性價比更為凸顯。

　　公募視角來看，抱團難逆轉(zhuǎn)，長期加速龍頭機構(gòu)化。

　　自2020年以來，南下資金累計凈流入逾9000億元，成為港股市場上重要的增量資金。公募南下勢不可擋，2020Q4龍頭抱團依舊，集中度趨勢性提升。不過，盡管2016年以來港股整體換手率持續(xù)下行，但公募重倉標的依舊交易活躍，日均換手率仍在0.3％以上，成交額亦同步上行，頭部標的獲得資金偏好愈加明顯。因此盡管印花稅調(diào)整短期會帶來一定沖擊，但長期將進一步加速港股龍頭機構(gòu)化。

　　堅守南下核心龍頭，布局兩大主線。

　　綜合港股市場在新興/特色產(chǎn)業(yè)、壟斷性領(lǐng)域的優(yōu)勢，以及疫情緩和下的全球經(jīng)濟回暖，我們持續(xù)推薦稀缺性、盈利修復兩條投資主線。具體來看：1）稀缺性標的：互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商（騰訊控股/美團）、線上消費及娛樂（阿里巴巴/快手）、在線教育（新東方在線）、投資交易（港交所）、醫(yī)藥消費（藥明生物）、5G通信（中國移動）、汽車消費（吉利汽車）。2）盈利修復：石化（中國海洋石油/中海油田服務(wù)）、煤炭（中國旭陽集團）。