券商股的“春天”到來了嗎？

　　2月19日尾盤，A股券商股普遍上漲，券商板塊日漲幅1.98%。2021年以來，兩市成交量持續(xù)在高位，但券商板塊表現(xiàn)持續(xù)乏力，不過，最近4個交易日來，券商板塊表現(xiàn)明顯升溫，這會是可持續(xù)現(xiàn)象嗎？

　　A股券商股和中概券商股普遍走強

　　2月19日，A股券商股尾盤走強，證券公司（399975.SZ）上午始終保持平盤震蕩，午后開始上攻，至收盤漲幅1.98%。49只成分股中唯有東方財富(行情300059,診股)當日下跌2.13%，其余48只均出現(xiàn)上漲。

　　其中，東興證券(行情601198,診股)漲幅10%居首，中原證券(行情601375,診股)漲幅6.65%，錦龍股份(行情000712,診股)、湘財股份(行情600095,診股)漲幅超5%，興業(yè)證券(行情601377,診股)、廣發(fā)證券(行情000776,診股)(港股01776)、財通證券(行情601108,診股)、哈投股份(行情600864,診股)、方正證券(行情601901,診股)漲幅均超4%。

　　北京時間2月20日凌晨，海外中概券商股集體大漲，老虎證券漲幅11.33%，盤中漲幅超過22%；富途控股漲幅10.41%，盤中漲幅超過17%；海川證券漲幅15.6%，盤中漲幅超過35%。

　　這種普漲與當日網(wǎng)上流傳的一則消息呈正相關(guān)關(guān)系，即中國外匯局資本司司長葉海生在《中國外匯》中撰文表示，外匯局正研究有序放寬個人資本項下業(yè)務限制，研究論證允許境內(nèi)個人在年度5萬美元便利化額度內(nèi)開展境外證券、保險等投資的可行性。與之相對應的現(xiàn)狀是，境內(nèi)個人不可以出境直接參與證券投資，只能通過QDII間接參與境外證券投資；投保壽險則需要按照資本項目管理要求辦理手續(xù)，屬于尚未開放的項目。葉海生表示，將繼續(xù)推動證券公司結(jié)售匯業(yè)務試點工作，支持證券公司做大做強，發(fā)揮證券公司對外匯市場的積極作用。

　　“有序放寬個人資本項下業(yè)務限制”的政策主張，很可能是引爆當日券商股表現(xiàn)的主要因素，可見投資者期待很高。

　　近4個交易日整體上漲5.42%

　　進入2021年，券商板塊表現(xiàn)持續(xù)乏力。Wind數(shù)據(jù)顯示，券商板塊（399975）年內(nèi)（年初至2月19日）跌幅接近5%。但值得一提的是，該板塊近4個交易日的區(qū)間漲幅為5.42%，這也就意味著，牛年春節(jié)前后，券商板塊表現(xiàn)正在升溫，這會是可持續(xù)的現(xiàn)象嗎？

　　天風證券(行情601162,診股)非銀分析師夏昌盛、羅鉆輝認為，葉海生提到個人資本項下業(yè)務限制外匯放寬、證券公司結(jié)售匯業(yè)務試點工作等內(nèi)容，有利于中國居民財富進行海外資產(chǎn)配置，或?qū)⒗酶劢凰蛽碛薪Y(jié)售匯業(yè)務資質(zhì)的頭部券商。

　　上述分析師認為，香港市場是中國居民配置海外資產(chǎn)的第一站，上述利好政策將推動南下及北上資金的流通，提升香港市場活躍度。短期內(nèi)傳統(tǒng)交易及結(jié)算業(yè)務仍將是港交所的重要增長引擎。2021年1月，超過3106億港元南下資金通過港股通流入港股，香港市場的ADT（平均每日成交額）為2457億港元，同比上升136%，是驅(qū)動香港交易所(港股00388)估值提升的核心因素。

　　此外，如果境內(nèi)個人可以通過境內(nèi)券商換匯交易境外證券，對于擁有結(jié)售匯業(yè)務資質(zhì)的券商將形成利好，將貢獻股票經(jīng)紀和兌匯傭金收入，或?qū)⑶蟹帜承┖Ｍ饣ヂ?lián)網(wǎng)折扣券商的市場份額。推動證券公司外匯業(yè)務試點，也有助于境內(nèi)券商打造完整的固定收益業(yè)務產(chǎn)品體系，協(xié)助券商客戶進行匯率等各類風險管理。

　　若允許境內(nèi)個人在有條件前提下開展境外證券、保險等投資，或?qū)⒔o香港市場帶來增量資金，港股市場ADT有望進一步提升，估值也有望進一步提升。跨境展業(yè)能力強且擁有齊全業(yè)務資質(zhì)的券商或?qū)⑹芤嬗谕鈪R業(yè)務的政策松綁。

　　券商股的春天來了嗎？

　　牛年春節(jié)前，券商股表現(xiàn)持續(xù)低迷之時，有券商分析師曾分析認為，由于該時段市場的熱點并非券商板塊，疊加去年多只券商股的估值已經(jīng)偏高，券商板塊整體表現(xiàn)均比較低迷。

　　另有分析人士認為，目前整個大券商板塊的選股邏輯并不單純由股基交易量驅(qū)動，而是居民財富從存款到資本市場轉(zhuǎn)變的邏輯，即市場在尋找整個財富管理領(lǐng)域中成長性更為確定的標的。

　　海通非銀最新發(fā)布的研報認為，2021年以來兩市交易活躍，預計上市券商2020年凈利潤同比增速在60%左右。考慮市場交易持續(xù)高位，券商經(jīng)紀、自營、資本中介等業(yè)務均顯著受益，中性假設下，預計2021年證券行業(yè)凈利潤將同比增加12%，預計經(jīng)紀業(yè)務收入同比增長9%，投行業(yè)務同比增長12%，資本中介業(yè)務收入同比增長10%，資管同比增長20%，自營同比增長15%。

　　方正證券研報認為，從歷年來看，由于春季的流動性寬裕，券商板塊通常在春季展現(xiàn)出較強的β效應，自2008年以來，券商春季行情平均漲幅為29.4%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)約14.4%，歷次春季行情期間，PB（LF）估值均有一定的提升（平均提升0.58），當前市場情緒有望延續(xù)。

　　整體來看，2021年資本市場改革預期將提振板塊alpha效應：全面注冊制的持續(xù)推進，T+0交易制度，衍生品交易的進一步放開，市場進一步提高直接融資的比例，更加強調(diào)上市公司的質(zhì)量，國內(nèi)國外雙循環(huán)對外資開放，市場活躍度有望進一步提升。

　　2月5日，證監(jiān)會發(fā)布了《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，嚴格規(guī)范股東鎖定期、穿透管理的要求，打擊短期套利行為、補足了全面注冊制預期下的重要環(huán)節(jié)。同時，券商的資本市場中介責任將得到進一步壓實。券商作為企業(yè)直接融資的重要參與者，業(yè)績將會有較大的提升，提升券商盈利中樞。