東吳證券：春節后油價會繼續上漲嗎？

　　是的，我們預計上半年布倫特油價有望突破70美元。

　　從需求端來看：疫苗推廣疊加美國財政刺激加碼，原油需求穩步回升，尤其是在美國國會已經通過拜登政府的預算決議后，新一輪財政刺激（約為1.5萬億美元）有望于近期在美國實施。

　　從供給端來看：1）歐佩克+堅定減產立場，1月原油減產執行率為103%，且最大石油出口國沙特承諾在2月和3月額外減產100萬桶/日；2）原油期貨市場已出現貼水跡象，即原油現貨價格高于期貨，而歷史上貼水的出現均伴隨庫存的明顯下降，這是因為此時原油廠商囤積庫存不如當前變賣劃算，從而加大去庫存力度，導致原油供需進一步收緊。

　　從歷史來看，油價一旦開啟漲勢，漲幅往往超出市場預期。

　　原油作為風險資產本身波動性較大，市場一旦出現油價利好信號，其上漲往往容易超出預期。復盤近年來的油價，2009-2011年、2017-2018年布倫特油價在突破60美元/桶后均出現大幅上漲，原因集中在市場流動性和原油供給上。具體而言：

　　（1）2009-2011年源于歐佩克嚴格執行減產協議、美國經濟復蘇、中國4萬億刺激帶動原油需求，布倫特油價在2009年5月突破60美元/桶，隨后兩年又翻了一倍，最高上漲至127美元/桶。

　　（2）2018-2019年歐佩克減產協議執行持續超預期，布倫特油價在2017年10月突破60美元/桶，而后一年繼續上漲，同期疊加特朗普政府單方面強行退出伊朗核協議，在2018年10月升至86美元/桶。