編者按：年報披露正式拉開帷幕，部分券商2020年經營狀況先行浮現，為“豐收年”預熱。截至目前，已有18家券商發布2020年年報或年報預告，整體來看，多數券商實現了營收、凈利同比雙增長。市場風險偏好抬升，疊加政策面及資金面的共振，機構繼續看好券商板塊的配置機會。

　　多數券商年報報喜

　　券商2020年年報亮相進行時。截至目前，中信證券(行情600030,診股)、中信建投(行情601066,診股)、安信證券、民生證券、紅塔證券(行情601236,診股)等18家券商發布2020年年報或年報預告。整體來看，16家券商實現了營收、凈利同比雙增長，僅國盛、江海證券凈利同比下滑。

　　1月22日晚間，行業龍頭中信證券、中信建投雙雙發布了2020年業績快報。業績快報顯示，中信證券2020年度實現營業收入543.48億元，同比增長25.98%；歸屬于母公司股東的凈利潤148.97億元，同比增長21.82%；基本每股收益1.16元，同比增加14.85%。中信建投2020年營業收入約233.51億元，同比增加70.53%；歸屬于母公司股東的凈利潤約95.09億元，同比增加72.85%；基本每股收益1.20元，同比增加79.10%。

　　中信證券未對2020年業績增長原因作出更多解釋，僅表示2020年公司各項業務均保持穩定增長。

　　中信建投則指出，2020年，資本市場保持良好發展態勢，公司積極把握市場機遇，各項業務發展良好。2020年，公司營業收入增長；歸屬于母公司股東的凈利潤人民幣95.09億元，較上年同期增長72.85%。報告期內公司自營投資業務收入、經紀業務手續費凈收入及投行業務手續費凈收入等主要業務收入相比上年同期均有較大幅度增長。

　　除了中信證券、中信建投，近期多家券商密集披露了業績預告或快報或未經審計的財務數據。長江證券(行情000783,診股)1月22日稍晚后發布了2020年度業績快報，公司營業總收入約77.85億元，同比增加10.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.84億元，同比增加25.09%；基本每股收益0.38元，同比增加26.67%。長江證券表示，相關項目變動的主要原因為公司零售經紀、機構經紀、資本中介、財富管理等多項業務收入同比實現增長。

　　目前來看，業績彈性最高的是參股華鑫證券的華鑫股份(行情600621,診股)。根據1月22日晚間華鑫股份發布的2020年度業績預增公告，公司預計2020年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.08億元左右，與上年同期相比，將同比增長1002%左右。

　　華鑫股份表示，公司本次業績預增主要是因為2020年證券市場行情整體回暖，股票基金交易量同比增長，融資融券市場平均規模較上年同期同比增長，公司經紀業務、投資業務、信用業務均同比實現較大幅度增長。此外，公司處置摩根士丹利華鑫證券有限責任公司2%股權致投資收益大幅增長，稅后凈損益4.76億元計入非經常性損益。

　　此外，業績表現突出的券商還有：安信證券以94.19億營收、32.57億凈利潤的成績居前，民生證券、東莞證券、東海證券營收均超過20億元，凈利潤也均超過8億元。互聯網券商亦表現不俗，東方財富(行情300059,診股)子公司東財證券的45.95億元年營收、28.94億元凈利，已趕超部分老牌中型券商。

　　券商年報業績分化明顯

　　券商的分化不僅體現在龍頭和中小券商之間，僅在中型券商內部，業績實力的差距也十分明顯。粵開、江海、國盛、中山等券商凈利潤尚不足2億元。

　　經紀、投資收益仍是上述券商最重要的收入來源。2020年是IPO大年，雖然A股承銷保薦江湖仍被龍頭券商包攬，但注冊制機遇當前，部分中型券商發力投行業務，已見成效。

　　僅1月19日晚間，就有湘財證券、中山證券、東莞證券等多家券商發布了2020年度未經審計財務報表，前一日，紅塔證券發布了業績預增公告。紅塔證券發布的業績預告顯示，預計公司2020年凈利潤14.1億~14.97億元，同比增長68.36%~78.78%。紅塔證券表示，2020年，資本市場改革進一步深化，多措并舉，證券市場持續回暖。公司積極把握市場機遇，強化全面合規風控管理，全力推動各項業務穩步轉型。除證券投資業務持續保持盈利能力外，投資銀行業務、證券經紀業務、基金管理業務、期貨管理業務也均對利潤增長作出不同程度貢獻。

　　較為明顯的業績分化已經出現。年營收方面，安信證券、東財證券、民生證券、東莞證券、東海證券年營收均超20億。不過，其余多家券商年營收均未邁過“20億”大關。五礦證券、國盛證券、江海證券、國都證券年營收在16億元~18億元之間。英大證券、粵開證券年營收均不足10億元。

　　營收同比增幅方面，華鑫證券2020年實現營收15.73億元，同比增長103.23%，增幅居前。東海證券、民生證券營收同比增幅分別為50.06%和35.08%。而中山證券、英大證券、國盛證券、安信證券營收同比增幅不到5%。

　　凈利潤方面的分化同樣明顯。除中信證券、中信建投、安信證券、東財證券之外，多數券商凈利潤均不及10億元。除上述幾家外，凈利潤排名在前的還有民生證券、東海證券、東莞證券。而江海證券、國盛證券、粵開證券凈利潤不足2億元。不過，部分券商凈利潤增幅較大。東海證券、華鑫證券分別錄得462%和317%的同比增速。而國盛證券、江海證券凈利潤同比下滑。

　　除了業績的分化外，券商板塊今年以來股價表現差異巨大。數據顯示，申萬分類下證券行業的49家上市券商（包括參股券商的上市公司）中，有多達41只個股今年出現股價下跌。

　　其中漲幅最大的是東方財富。作為本來就具有“根正苗紅”互聯網基因的券商股，東方財富一直受到市場極大關注，代銷基金一直是其優勢所在。今年年初基金爆款頻現，東方財富股價也受益匪淺，年初以來在券商板塊中“一騎絕塵”，漲幅高達26.94%。

　　但下跌的券商卻遠遠多于上漲的券商，其中又有多達15只券商股年初以來跌幅超過10%。其中國盛金控(行情002670,診股)跌幅最大，達到27.05%，中原證券(行情601375,診股)、哈投股份(行情600864,診股)下跌也超過20%。

　　機構看好龍頭券商配置機會

　　2020年，多數券商業績報喜。分業務來看，受益于2020年資本市場景氣度明顯提升，經紀業務成為中小券商2020年業績增長的主要來源。從公布業績的券商來看，經紀業務手續費凈收入的增幅普遍在30%至65%之間，表明去年二級市場的高活躍度給券商業績帶來了增厚效應。

　　投行業務收入方面，盡管2020年是IPO大年，但并非所有券商都能從中分得一杯羹，不同券商之間的投行手續費凈收入差異極大，民生證券、安信證券、中山證券去年投行收入較高。而資管業務則仍處于整體下降趨勢中。

　　方正證券(行情601901,診股)非銀分析師左欣然認為，券商2020年基本面全面改善，其中經紀業務成為業績爆發點。從收入結構看，頭部券商與尾部券商分化明顯。頭部券商更加均衡，尾部券商過度依賴市場交投、業務結構相對單一，一旦市場環境出現變化，整體業務就會受到較大沖擊，不利于業績穩步增長。

　　2021年，政策面上，監管層繼續推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續，拓寬券商業務空間；基本面上，政策紅利下券商業績繼續保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。

　　市場交投活躍度延續2020年的高活躍水平，兩融余額隨行就市不斷創新高，權益市場風險偏好有所抬升。資金面寬裕，北向資金凈流入額高漲，市場新發基金銷售持續火爆，增量資金不斷入市。市場風險偏好抬升，疊加政策面及資金面的共振，機構繼續看好券商板塊的配置機會。

　　今年券商板塊說好的春季躁動還會出現嗎？

　　對此，安信證券指出，市場流動性較為充裕疊加風險偏好顯著提升背景下，券商板塊仍有春季行情機會，建議投資者左側布局，重點關注頭部券商的中信證券和優質精品投行的國金證券(行情600109,診股)，以及業績高增的互聯網券商龍頭東方財富。

　　東北證券(行情000686,診股)指出，繼續看好春季躁動行情中，券商板塊后發先至的表現，建議圍繞財富管理條線、并購概念條線、低估值龍頭條線進行布局。具體標的方面，財富管理條線推薦東方財富、招商證券(行情600999,診股)、中金公司(行情601995,診股)；并購概念條線推薦關注方正證券以及國金證券；低估值龍頭券商看好中信證券、海通證券(行情600837,診股)、華泰證券(行情601688,診股)以及國泰君安(行情601211,診股)。

　　渤海證券分析師徐中華維持對行業的長期看好：“龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革‘扶優限劣’的政策傾斜下將最直接受益。建議關注優質龍頭券商的投資價值，推薦中信證券（600030）、華泰證券（601688）。”

　　愛建證券行業分析師張志鵬認為，2021年資本市場深化改革繼續，與全市場注冊制配套的相關政策都將陸續落地，券商業務空間將被進一步拓寬，盈利能力有望持續改善。短期市場走勢受情緒影響，但中長期隨著資本市場改革的持續推進和利好政策的出臺落地，券商基本面有望繼續改善。推薦龍頭券商中信證券、華泰證券。