2020年初至12月11日，SW建筑材料行業漲幅22%，同期上證綜指漲幅10%，滬深300漲幅19%。受地產開發商“三道紅線”融資新規約束，工程端建材板塊對資金環境敏感度較高，疊加頭部房企資金回款變化預期的影響，消費建材8月見頂后估值有所回落；四季度以來伴隨經濟復蘇，周期建材行情來臨，順周期玻纖、玻璃等價格上漲推漲行情。

　　展望后市：1、明年政策預計溫和退出，回歸常態化，房住不炒依舊是地產方面的主要政策基調，加之“三道紅線”約束之下，預計明年地產銷售溫和回落，新開工具備韌性，竣工端有望逐步修復。年內基建增速不及預期，預計2021年基建平穩增長。

　　2、全球經濟復蘇預期強烈，看好順周期板塊投資機會。當前國內經濟復蘇已經接近中后期，海外經濟復蘇仍然處于中期階段，2021年全球經濟大范圍共振復蘇的確定性比較強。同時，中國簽署RCEP協定，有利于進出口貿易的發展。隨著全球經濟的共振復蘇，玻纖等順周期品類預計受益明顯，需求端穩步提升，出口預期明顯改善。

　　3、房地產市場中長期回歸合理規模，盡管精裝滲透短期擾動，但大B工程市場集中趨勢仍然延續，仍舊分散的工程小b市場提供了更長遠的份額提升來源。C端零售經銷端業務2020Q3有超預期表現（部分有基數效應和延遲需求釋放等原因），后續2-3個季度基數普遍較低，加之竣工端修復預期較強，C端有望迎來持續性修復。

　　投資策略：我們認為，有質量的成長仍是最重要的品質。未來幾年里，在流動性收緊和三條紅線的壓力之下，如何緩解現金流和收入增長的矛盾；在行業邊界逐漸模糊和客戶關注點不斷遷移的壓力之下，如何提升商業模型的長期競爭力是企業面臨的重要命題。

　　消費建材方面，行業需求整體平穩。消費升級趨勢明顯，消費痛點在轉移。

　　產業鏈利潤向消費者和創新企業轉移，格局繼續向龍頭集中。繼續推薦創新龍頭，尤其是在集中度低的細分行業，但在流動性邊際收緊壓力之下，行業資金狀況階段性收緊，如何保持有質量的增長是企業的重要命題。核心推薦堅朗五金(行情002791,診股)、東方雨虹(行情002271,診股)，重點推薦北新建材(行情000786,診股)、東鵬控股(行情003012,診股)、偉星新材(行情002372,診股)、科順股份(行情300737,診股)、凱倫股份(行情300715,診股)、帝歐家居(行情002798,診股)、蒙娜麗莎(行情002918,診股)、雄塑科技(行情300599,診股)、壘知集團(行情002398,診股)、偉星新材。海外出口鏈條上建議關注需求景氣旺盛、品類持續滲透的PVC地板行業，推薦海象新材(行情003011,診股)。

　　周期建材方面，全球經濟共振復蘇預期較強，把握順周期投資機會。1）玻纖迎來戴維斯雙擊。風電帶來中高端需求持續旺盛，全球經濟共振復蘇下，建筑和交通需求回升也有望超預期。推薦中國巨石(行情600176,診股)、中材科技(行情002080,診股)、長海股份(行情300196,診股)。

　　基于外需復蘇，出口鏈條我們還建議關注外需占比較高，下游細分領域需求有亮點的賽特新材(行情688398,診股)、再升科技(行情603601,診股)。2）光伏玻璃高估值溢出。供給側政策導致建筑玻璃高景氣更加持續，長期盈利中樞上移。3）水泥高分紅，低估值有修復空間。Q4量價齊升，盈利增速加速，長三角和京津冀較為明顯。RCEP簽署提振區域長期經濟前景和基建投資需求。推薦海螺水泥(行情600585,診股)、冀東水泥(行情000401,診股)、華新水泥(行情600801,診股)、祁連山(行情600720,診股)。

　　風險提示：下游需求波動風險、競爭風險、原材料大幅波動風險、應收賬款風險。