新能源車(chē)：海內(nèi)外銷量共振，2021年供給端引領(lǐng)發(fā)展

　　2020年前三季度私人消費(fèi)占比達(dá)7成，特斯拉、新勢(shì)力、比亞迪(行情002594,診股)等高產(chǎn)品力車(chē)型的熱銷表明供給端的變化開(kāi)始引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

　　1.國(guó)內(nèi)：合資車(chē)企電動(dòng)平臺(tái)車(chē)型落地，自主品牌以電動(dòng)智能標(biāo)簽向上突破，2021年雙積分政策正式施行將托底行業(yè)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新能源車(chē)2020年銷量130萬(wàn)輛，2021年173萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33%。

　　2.海外：歐洲碳排放嚴(yán)格，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下延長(zhǎng)補(bǔ)貼、加大優(yōu)惠，車(chē)企大量新車(chē)型上市豐富產(chǎn)品端，預(yù)計(jì)歐洲2020年銷量112萬(wàn)輛，2021年達(dá)到178萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)59%。美國(guó)市場(chǎng)政策有望回暖，實(shí)現(xiàn)銷量抬升。2021年全球銷量共振，開(kāi)啟一輪新能源汽車(chē)快速滲透的成長(zhǎng)周期。

　　中游/鋰電：電池看格局邊際變化，材料看供需及價(jià)格趨勢(shì)

　　電池：龍頭集中趨勢(shì)不改，“一超多強(qiáng)”難以撼動(dòng)，龍頭憑借規(guī)模生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)等優(yōu)勢(shì)綁定車(chē)企，多維領(lǐng)先，持續(xù)享受溢價(jià)。中外二線玩家不斷進(jìn)入領(lǐng)先車(chē)企供應(yīng)鏈，搶占中后段份額。

　　正極：鐵鋰回潮與高鎳趨勢(shì)共舞，乘用車(chē)鐵鋰滲透率回升，鐵鋰正極價(jià)格企穩(wěn)，頭部企業(yè)有望迎來(lái)盈利改善，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。高鎳趨勢(shì)確定，全球滲透率持續(xù)向上，供應(yīng)格局相對(duì)較好。

　　負(fù)極：本土企業(yè)配套海外電池龍頭，一體化經(jīng)營(yíng)與原料端價(jià)格企穩(wěn)盈利改善逐步兌現(xiàn)。

　　電解液：六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)上漲，2021年供應(yīng)端缺口剛性，價(jià)格向上趨勢(shì)或持續(xù)。電解液價(jià)格跟隨回升，企業(yè)盈利情況有望改善，龍頭企業(yè)放大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，受益于景氣周期。

　　隔膜：濕法隔膜是市場(chǎng)主流產(chǎn)品，龍頭企業(yè)規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)顯著，供應(yīng)海外龍頭，加快出口替代。

　　上游鋰鹽：碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)回暖，氫氧化鋰持續(xù)品質(zhì)溢價(jià)

　　預(yù)計(jì)2020年全球碳酸鋰供給約為41萬(wàn)噸，至2025年供給回升至77萬(wàn)噸。考慮到海外和國(guó)內(nèi)鹽湖擴(kuò)產(chǎn)緩慢，海外鋰精礦將在2022年后釋放產(chǎn)能，2020年全球碳酸鋰供給將出現(xiàn)首次同比下降。氫氧化鋰受益三元高鎳趨勢(shì)，精細(xì)化工模式持續(xù)獲得品質(zhì)溢價(jià)。

　　投資建議： 1）全球鋰電龍頭持續(xù)溢價(jià)及二線玩家客戶突破，關(guān)注寧德時(shí)代(行情300750,診股)、億緯鋰能(行情300014,診股)、國(guó)軒高科(行情002074,診股)、孚能科技(行情688567,診股)、欣旺達(dá)(行情300207,診股)。2）關(guān)注供需變化及產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)性企穩(wěn)回升帶來(lái)的盈利改善：正極環(huán)節(jié)，德方納米(行情300769,診股)、容百科技(行情688005,診股)；負(fù)極，關(guān)注璞泰來(lái)(行情603659,診股)，中科電氣(行情300035,診股)；電解液（六氟磷酸鋰）環(huán)節(jié)，新宙邦(行情300037,診股)、天賜材料(行情002709,診股)；隔膜：恩捷股份(行情002812,診股)、星源材質(zhì)(行情300568,診股)；鋰鹽：盛新鋰能(行情002240,診股)、贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)。