編者按：近期，市場上演了一輪“煤飛色舞”的行情，煤炭板塊強勢歸來。對于本輪煤炭上漲的主要驅動邏輯，市場分析認為，由于海外疫情的反復導致煤炭進口量急劇下降，而需求持續(xù)改善帶來的市場對順周期板塊配置增加，因此煤炭板塊在經(jīng)濟數(shù)據(jù)和煤價配合下將持續(xù)貢獻超額收益。

　　煤炭期現(xiàn)貨價格續(xù)創(chuàng)階段新高

　　近期煤炭價格又漲了。現(xiàn)貨方面，12月1日國內(nèi)焦炭價格第八輪提漲開啟，顯示國內(nèi)焦炭供需偏緊的格局仍在延續(xù)。煤炭產(chǎn)地報價較穩(wěn)定，港口報價持續(xù)上漲。

　　在進口和庫存兩方面因素疊加以及冬季供暖，煤炭需求高峰期的作用下，導致煤炭板塊在供需偏緊的支撐下延續(xù)強勢。焦煤和焦炭大幅上漲，焦煤12月1日收漲3.29%，焦炭收漲2.78%。

　　據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至10月末，煤炭企業(yè)存煤6100萬噸，環(huán)比下降4.3%；全國主要港口合計存煤5775萬噸，環(huán)比減少637萬噸、下降9.9%；其中北方港口存煤2776萬噸，環(huán)比減少242萬噸、下降8%；南方港口存煤2999萬噸，環(huán)比減少395萬噸、下降11.6%。

　　另外海關總署數(shù)據(jù)顯示，10月全國煤炭進口量1372.6萬噸，較去年同期的2568.5萬噸減少1195.9萬噸，下降46.56%。較9月1867.6萬噸減少495萬噸，環(huán)比下降26.5%，煤炭進口規(guī)模連續(xù)三個月快速下降。1月—10月全國累計進口煤炭25315.5萬噸，累計降幅8.3%，降幅較1月—9月的4.4%有所擴大。

　　從供應方面來看，為了保供穩(wěn)價，各主產(chǎn)區(qū)都在加速釋放產(chǎn)能。但是由于安全檢查疊加環(huán)保要求，一定程度上限制了煤礦產(chǎn)能的增長，煤礦庫存持續(xù)下降。同時新增加的2000萬噸進口額度預計最快半個多月才能到終端電廠，暫時無法緩解供給緊張。需求方面，目前電廠日耗偏高，但庫存可用天數(shù)偏低；同時由于氣溫大幅下降，動力煤需求迎來旺季，期現(xiàn)價格仍舊呈現(xiàn)輪動上漲格局。

　　受此帶動，期貨方面，焦炭期價12月1日內(nèi)再度刷新逾兩年新高，收盤重回2500元/噸關口上方。上期所焦煤、焦炭和動力煤期貨價格續(xù)創(chuàng)階段新高，動力煤自低點以來上漲近30%，焦煤漲幅超30%，焦炭漲幅更是超60%。截止12月2日，動力煤主力合約已連續(xù)八個交易日上漲。

　　明年煤炭供需或處于緊平衡

　　明年中國經(jīng)濟恢復速度會進一步加快，必然帶動煤炭消費有一輪新的需求，預計要比今年更為強勢，所以明年煤炭供需總體應該是緊平衡狀態(tài)。

　　中國煤炭工業(yè)協(xié)會新聞發(fā)言人張宏在12月1日召開的2021年度全國煤炭交易會新聞通報會上也強調(diào)，需要做好煤炭供應保障的工作，特別是目前晉陜蒙三省煤炭產(chǎn)量已占到全國的70%，要靠這些出產(chǎn)地保供全國壓力很大。此外，張宏還透露今年以來，相關部委出臺了一系列關于加快煤礦智能化發(fā)展的政策，提出了階段性的目標，有關智能化的相關標準正在制定過程中。

　　另外，今年12月8日至10日，這個關乎明年煤炭產(chǎn)運銷需銜接以及價格走勢的大會將在太原召開，屆時將發(fā)布主產(chǎn)地（晉陜蒙）標志煤種價格指數(shù)，大型煤炭企業(yè)將與用戶簽訂中長期合同，晉能控股集團煤炭銷售戰(zhàn)略合作協(xié)議等眾多項目也將簽約，預計煤炭簽約總量將達到10億噸以上。

　　平安證券指出，我國冬季供暖仍然以煤炭為主，在“冷冬”天氣預期下，煤炭消費量將邊際提升；疊加經(jīng)濟復蘇，非供暖用煤呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢，同時供給端受到安全檢查、進口煤平控政策等因素影響，如果出現(xiàn)極端天氣或影響煤炭運輸。整體來看，煤炭價格易漲難跌，“冷冬”天氣下，煤炭行業(yè)有望出現(xiàn)量價齊升。

　　中信證券(行情600030,診股)研報分析指，在下游需求持續(xù)釋放的背景下，港口動力煤價迎來新一輪上漲，目前已突破630元/噸。供給政策雖然有所放松，但短期內(nèi)效果料難顯現(xiàn)。因此，預計在供給缺乏彈性、采購需求維持高位、庫存中低位的作用下，短期港口動力煤價還有上漲空間，疊加市場情緒對順周期板塊的偏好，煤炭板塊的超額收益有望繼續(xù)強化。

　　華西證券(行情002926,診股)認為，當前煤價易漲難跌，煤炭板塊順周期且估值仍低，龍頭煤企業(yè)績超預期+高分紅+低估值，股價修復空間仍巨大。重點推薦標為動力煤龍頭陜西煤業(yè)(行情601225,診股)、中國神華(行情601088,診股)、露天煤業(yè)(行情002128,診股)，以及具有成長性的西南焦煤龍頭盤江股份(行情600395,診股)，另有焦炭上漲受益標的：金能科技(行情603113,診股)等。

　　煤價上漲拉動煤炭板塊估值回升

　　近期，市場上演了一輪“煤飛色舞”的行情，煤炭板塊強勢歸來。12月2日，滬深兩市早盤震蕩整理，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱跌超1%，但滬指早盤突破3458.79點后創(chuàng)下年內(nèi)新高，刷新2018年2月以來記錄，有色金屬及煤炭板塊等板塊活躍走強。

　　數(shù)據(jù)顯示，11月份的十大牛股，大部分都是煤炭、鋼鐵、有色等周期股，其中，煤炭股神火股份(行情000933,診股)、鄭州煤電(行情600121,診股)11月均漲近70%。

　　對于本輪煤炭上漲的主要驅動邏輯，市場分析認為，由于海外疫情的反復，導致煤炭進口量急劇下降。而需求持續(xù)改善帶來的市場對順周期板塊配置增加，因此煤炭板塊在經(jīng)濟數(shù)據(jù)和煤價配合下將貢獻持續(xù)超額收益。

　　對于投資布局，安信證券表示目前港口煤價高于去年同期，價格漲勢已經(jīng)超出市場預期，目前煤炭板塊估值處于歷史底部，煤價上漲有望推動上市公司業(yè)績增長進而拉動板塊估值回升。建議關注低估值、高盈利動力煤標的：如陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、中國神華等。受益于焦炭漲價的標的：金能科技、山西焦化(行情600740,診股)、開灤股份(行情600997,診股)、陜西黑貓(行情601015,診股)等。山西國改標的：西山煤電(行情000983,診股)。

　　展望明年，中金公司(行情601995,診股)認為隨著衛(wèi)生事件逐漸緩和，經(jīng)濟有望漸進復蘇，預計明年火電耗煤量同比+9.5%，煤炭總需求量有望+5.1%，需求向好。供應端，隨著新產(chǎn)能釋放，我們預計原煤產(chǎn)量有望同比+3.4%至39.1億噸。

　　華西證券指出，煤炭價格將維持強勢。供給方面，“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”開始，同時晉陜兩省發(fā)布暴雪預警，兩因素疊加，供給和運輸將持續(xù)緊張。需求方面，多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)恢復進程，煤炭需求進入季節(jié)性順周期，預計煤價強勢將維持到年底。

　　信達證券認為，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當時。中長期看，供給端受“十三五”期間新增產(chǎn)能釋放接近尾聲，煤炭生產(chǎn)嚴格要求合法合規(guī)的限制，供給缺乏彈性；同時在“能源安全”戰(zhàn)略下，煤炭在一次能源消費占比降幅有望明顯收窄，隨著經(jīng)濟逐步恢復，煤炭需求有望繼續(xù)提升，展望明年煤炭供需形勢更為趨緊，全面看多煤炭板塊，繼續(xù)推薦關注煤炭的歷史性配置機遇。重點推薦兩條投資主線：一是具備顯著成長性同時受益限制澳煤進口催化的平煤股份(行情601666,診股)、盤江股份、西山煤電、淮北礦業(yè)(行情600985,診股)；二是現(xiàn)金流強勁的低估值、高股息動力煤龍頭的陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)(行情600188,診股)、中國神華。

　　知名游資瘋狂扎堆鄭州煤電

　　12月2日，鄭州煤電盤中漲停，走出9天8板，目前封單逾15.8萬手，成交額超6億元。此外，安源煤業(yè)(行情600397,診股)漲停，云煤能源(行情600792,診股)大漲超8%，大有能源(行情600403,診股)、靖遠煤電(行情000552,診股)、新集能等跟漲超3%。

　　值得注意的是，“順周期”可謂助推滬指近4周從3200點箱體底部回歸箱體3400點上沿的絕對功臣。鄭州煤電成為了市場當前的明星股。12月2日上午10點，鄭州煤電再次拉漲停板，創(chuàng)下9天8個漲停記錄。截至收盤，鄭州煤電股價為4.51元，總市值為54.95億元，相比股價啟動前市值增長超25億元。

　　龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，多位知名游資對鄭州煤電瘋狂炒作。例如，在11月20日至11月24日3個交易日之間，游資方新俠所在的興業(yè)證券(行情601377,診股)陜西分公司和趙老哥所在的銀泰證券上海嘉善路營業(yè)部皆出現(xiàn)在鄭州煤電龍虎榜上。而在11月27日，游資席位中國銀河(行情601881,診股)證券北京中關村(行情000931,診股)大街營業(yè)部和方正證券(行情601901,診股)上海楊高南路分別買入超千萬。

　　就是這樣一家公司，又如何走牛的呢？原因有兩點。

　　一是順周期板塊崛起。據(jù)悉，由于雨雪天氣影響，短途汽運受限以及煤礦安檢等多因素疊加刺激，近來產(chǎn)地煤價提速迅猛，其幅度在每噸5-20元不等。

　　券商機構也紛紛唱多。信達證券發(fā)布觀點稱，“當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，隨著經(jīng)濟逐步恢復，煤炭需求有望繼續(xù)提升，明年煤炭供需形勢更為趨緊”。中金公司在研報中也表示，“展望2021年，經(jīng)濟有望漸進復蘇，預計明年煤炭總需求量有望回升，短期供給仍偏緊，煤價有望維持高位”。

　　今年上半年，醫(yī)藥、科技、消費板塊漲幅較高。下半年，汽車、光伏、白酒板塊漲幅較高。隨著熱點板塊估值大幅提升，年末之際，基金們的持股風格也轉向了低估值周期股。

　　二是鄭州煤電股價和市值低，且屬于冷門股，容易被資金拉升。在炒作之前，鄭州煤電的股價不足3元，且市值不到40億元。根據(jù)A股以往炒作規(guī)律，股價不足10元、市值不到50億元的個股更容易變成“妖股”。

　　不過有市場人士分析認為，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，隨著經(jīng)濟逐步恢復，煤炭需求有望繼續(xù)提升，展望明年煤炭供需形勢更為趨緊。但是鄭州煤電股價短期內(nèi)如此大幅波動，猶如坐山車般頻繁漲停跌停，投資者還是要引起注意。