民生證券 王芳,王浩然

　　下游需求旺盛

　　帶動功率半導(dǎo)體市場空間持續(xù)增長

　　功率半導(dǎo)體應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游需求旺盛帶動功率半導(dǎo)體市場規(guī)模持續(xù)增長。1)新能源車滲透率提升帶動功率半導(dǎo)體需求增長，預(yù)計(jì) 2025 年中國新能源(行情600617,診股)汽車用功率半導(dǎo)體市場規(guī)模將達(dá) 104 億元。配套充電樁數(shù)量增長疊加快速充電需求驅(qū)動充電樁功率提升，預(yù)計(jì) 2025 年充電樁用功率半導(dǎo)體市場空間將達(dá) 35 億元。2)新能源發(fā)電市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì) 2025 年光伏逆變器用功率半導(dǎo)體市場空間約為 44 億元。3)5G 時代，基站數(shù)量擴(kuò)充且功率提升，疊加云計(jì)算、霧計(jì)算擴(kuò)容，加大功率半導(dǎo)體使用需求。4)家電變頻化&消費(fèi)電子快充化，驅(qū)動功率半導(dǎo)體用量進(jìn)一步增加。據(jù) Omdia 預(yù)測，全球功率半導(dǎo)體市場規(guī)模將從 2020 年的 430 億美元增至 2024 年的525 億美元，復(fù)合增速約為 5%。

　　晶圓代工產(chǎn)能緊張

　　功率半導(dǎo)體價(jià)格有望上漲

　　疫情“宅經(jīng)濟(jì)”推動電腦、平板類產(chǎn)品需求增長，三季度起汽車、家電市場景氣度持續(xù)回暖，5G、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)持續(xù)推進(jìn)，加上芯片廠商因供應(yīng)鏈安全需要提高安全庫存，晶圓代工產(chǎn)能需求大增，代工廠產(chǎn)能利用率始終處在高位，此外 8 英寸新產(chǎn)能投產(chǎn)還需時日，預(yù)計(jì)短期內(nèi) 8 英寸產(chǎn)能緊張仍將持續(xù)。近期部分代工廠已宣布提高 8 英寸晶圓代工價(jià)格，聯(lián)電通過法說會證實(shí)了目前部分晶圓代工廠 8 英寸晶圓漲價(jià)的信息，并考慮調(diào)高2021 年第一季度價(jià)格。世界先進(jìn)目前也正在與客戶商談 8 英寸晶圓代工價(jià)格上漲事宜。預(yù)計(jì) 8 英寸晶圓代工的漲價(jià)情況將向下游傳導(dǎo)，以 8 英寸晶圓為主要應(yīng)用平臺的功率半導(dǎo)體價(jià)格有望上漲。

　　性能優(yōu)勢&成本下降

　　第三代半導(dǎo)體材料將加速滲透

　　與硅基材料相比，GaN、SiC 等第三代半導(dǎo)體材料具有更寬的禁帶寬度、更高的擊穿電場、更高的熱導(dǎo)率等性能優(yōu)勢，更適于制作高溫、高頻、抗輻射及大功率器件。隨著“冷切技術(shù)”等生產(chǎn)工藝的進(jìn)步，將帶動成本進(jìn)一步下降。Yole 預(yù)計(jì) 2023 年 SiC/GaN 在功率半導(dǎo)體器件中的使用占比將達(dá)到 3.75%/1%，且呈加速滲透趨勢，并預(yù)計(jì) 2022 年全球SiC/GaN 功率半導(dǎo)體市場空間將超過 10/4.6 億美元，CAGR 接近 40%/79%。

　　國內(nèi)廠商有望憑借技術(shù)進(jìn)步

　　成本優(yōu)勢和快速響應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代

　　當(dāng)前功率半導(dǎo)體國產(chǎn)化率較低主要集中在高端產(chǎn)品領(lǐng)域。但功率半導(dǎo)體行業(yè)因?yàn)榧夹g(shù)迭代較慢、產(chǎn)品生命周期長、投資強(qiáng)度相對較小的特點(diǎn)，有望成為國產(chǎn)替代的最佳賽道。

　　當(dāng)前國內(nèi)功率半導(dǎo)體廠商憑借持續(xù)的研發(fā)投入，部分產(chǎn)品的性能已達(dá)到國際主流水平，在國內(nèi)政策積極支持的有利條件下，有望憑借技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)能擴(kuò)張、快速響應(yīng)能力和成本優(yōu)勢完成國產(chǎn)替代，實(shí)現(xiàn)市場份額的大幅提升。

　　 投資建議

　　下游需求旺盛，帶動功率半導(dǎo)體市場空間持續(xù)增長，疊加 8 英寸晶圓代工產(chǎn)能緊張，功率半導(dǎo)體價(jià)格有望上漲，迎來量價(jià)齊升。國內(nèi)廠商有望憑借技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)能擴(kuò)張、成本優(yōu)勢和快速響應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)份額提升。建議關(guān)注：立昂微(行情605358,診股)、斯達(dá)半導(dǎo)(行情603290,診股)、華潤微(行情688396,診股)、新潔能(行情605111,診股)、聞泰科技(行情600745,診股)、揚(yáng)杰科技(行情300373,診股)、捷捷微電(行情300623,診股)。

　　 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期，客戶認(rèn)證不及預(yù)期，國產(chǎn)替代不及預(yù)期。