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　　“極致性價比”，是小米為自己打造的標簽。

　　2018年，雷軍拋出“硬件綜合凈利潤率”這個新概念，表示永遠不會超過5%。當時許多行業人士認為這只是噱頭，因為蘋果、三星等手機廠商的利潤率一般在10%-20%，就算計入稅務因素也不可能達到5%的水平。

　　但數據顯示，2018-2019年，小米的硬件綜合凈利率確實均小于1%。

　　以小米商城所售的Redmi 9A為例，6GB+128GB售價999元，小米在硬件上賺的利潤不到10元;而靠賣水為生的農夫山泉，凈利率高達24.8%。也就是說，小米從一部手機硬件上賺的錢，和農夫山泉賣40瓶水賺的一樣多。

　　這背后隱藏了一個“套路”——硬件綜合凈利潤率和凈利率并不是一個概念，小米的利潤來源另有玄機。

　　據小米Q3財報，硬件部分（包括智能手機、IoT與生活消費產品業務）貢獻了657.2億元營收，占總收入的91.1%，產生毛利65.7億元，毛利率10%。

　　小米互聯網服務（包括廣告、游戲、金融科技業務、有品電商平臺和電視會員收入）貢獻了57.7億元營收，占總收入的8%，產生毛利34.9億元，毛利率60.5%。

　　可以看出：互聯網服務僅用不到一成的營收，就撬動了超三成的毛利，賺錢效應遠超硬件。這才是小米隱藏的增長引擎，并為小米硬件與供應商、用戶“周旋”，提供了足夠的迂回空間。

　　其中廣告業務占比最重，小米是最早將廣告投放機制嵌入到智能手機上的廠商。在小米基于Android開發的手機系統MIUI中，內置廣告幾乎隨處可見，打開第三方應用時常有開屏廣告。

　　截至2020年9月底，全球MIUI月活躍用戶數3.68億人，同比增長26.3%。能保證讓如此規模的用戶精準地接收到廣告，是電腦、電視、紙媒所無法企及的，只要MIUI用戶使用手機，就有機會接收到廣告。不過，也有不少用戶抱怨MIUI廣告過多，影響體驗。

　　游戲方面，即游戲廠商在小米應用商店上架游戲產品供用戶下載，小米獲取渠道分成。有分析人員表示，安卓、MIUI渠道聯運一般都是五五分成，且不包括支付通道費，成本遠高于蘋果和谷歌商店的三七分成。

　　“躺著賺錢”的廣告和游戲業務，合計貢獻了41億元營收，占互聯網服務總營收的七成，帶來的收益短期穩定，且可持續。

　　在金融領域，“小米金融”升級為“天星數科”，比螞蟻集團、京東數科的“改名”更精妙，甚至沒有保留“小米”，顯得異常獨立。

　　值得注意的是，小米與尚乘集團合資設立的香港虛擬銀行，也名為“天星”。“天星”靠攏銀行，凸顯自身的規范性，避免與日益趨嚴的金融監管起沖突;“數科”貼近科技，以期更高的估值，為后續可能的資本運作——融資、分拆、甚至上市，做好鋪墊。

　　以手機為代表的硬件設備只是賺錢的載體，互聯網服務才是小米真正的賺錢工具。所以，小米根本不愁賺不到錢，甚至可以將硬件綜合凈利率降到0，整體依然可以實現盈利。

　　雷軍最擔心的，莫過于小米手機出貨量下降，從而導致市場占有率降低，進而影響到互聯網服務業務。“死磕硬核技術”，為的就是穩住手機這個“基本盤”。