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　　11月11日晚間消息，虎牙公布了2020年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2020年第三季度，虎牙總收入為28.15億元，較2019年同比增長(zhǎng)24.3%。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，歸屬于虎牙的凈利潤(rùn)為3.61億元，同比增長(zhǎng)75.0%。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，虎牙CEO董榮杰，CFO劉曉鉦等高管召開(kāi)電話(huà)會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問(wèn)。

　　以下為電話(huà)會(huì)議實(shí)錄：

　　杰弗瑞分析師Thomas Chong：晚上好，謝謝管理層接受我的提問(wèn)。我的問(wèn)題主要是關(guān)于2021年的展望。管理層可以分享一下，如果是從收入還有盈利方面來(lái)看，我們對(duì)明年的預(yù)期大概會(huì)是怎么樣的？然后還有我們跟騰訊跟斗魚(yú)的協(xié)同效應(yīng)，能否從戰(zhàn)略方面分享一下。

　　劉曉鉦：謝謝提問(wèn)。目前，我們與斗魚(yú)的合并仍在進(jìn)行中。我們預(yù)期，合并或?qū)⒂诿髂晟习肽晖瓿伞Ｑ巯掠懻摵喜⒌膽?zhàn)略影響，似乎為時(shí)尚早。所以，對(duì)于合并，我們現(xiàn)在沒(méi)有辦法與你分享定量的措施。但在大方向上，我們打算繼續(xù)增長(zhǎng)用戶(hù)基數(shù)，同時(shí)探索新的變現(xiàn)機(jī)會(huì)，提高收入，并通過(guò)和騰訊、斗魚(yú)的潛在協(xié)同效應(yīng)，改善我們的運(yùn)營(yíng)效率。

　　我們認(rèn)為，這里有幾個(gè)方向，可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。比如，利用我們的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)吸引更多用戶(hù)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品以及共同探索新的變現(xiàn)機(jī)會(huì)，以及實(shí)現(xiàn)更高的運(yùn)營(yíng)效率。

　　分析師：我有兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于虎牙的視頻內(nèi)容的策略，尤其在和斗魚(yú)合并之后，我們?cè)趦?nèi)容的提供上面，與我們現(xiàn)在比較偏重于游戲加泛娛樂(lè)的趨勢(shì)，會(huì)不會(huì)有些更改？然后第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于我們用戶(hù)的數(shù)據(jù)。即用戶(hù)的付費(fèi)數(shù)據(jù)在不同的游戲和泛娛樂(lè)方面，尤其是在現(xiàn)在國(guó)內(nèi)疫情基本上來(lái)說(shuō)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，我們有看到什么變化嗎？

　　董榮杰：我來(lái)回答一下第一個(gè)問(wèn)題。明年的內(nèi)容策略，我們有幾點(diǎn)可以分享。第一點(diǎn)，我們可能要加強(qiáng)游戲，類(lèi)似游戲全家桶這樣的布局。除了游戲直播這條線之外，我們還是希望能夠把一些視頻，游戲社區(qū)、游戲媒體、游戲工具等等這些都能夠做起來(lái)。這是游戲全家桶這一塊。然后里面最重要的當(dāng)然就是游戲視頻。

　　我們其實(shí)最近花了很多的時(shí)間在研究游戲視頻以及做前期的布局。我們整體認(rèn)為還是比較有信心的，能夠在接下來(lái)兩年之內(nèi)把游戲視頻做到一個(gè)可觀的數(shù)量級(jí)。這是游戲視頻這塊。然后另外內(nèi)容策略的話(huà)，可能也跟我們的合并會(huì)有一定關(guān)系。我們整體上認(rèn)為一旦合并完成，我們兩家的內(nèi)容會(huì)更加厚實(shí)，然后我們的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)會(huì)比以前更加明顯。

　　雖然我們也知道游戲直播這個(gè)行業(yè)，即使我們合并了，它依舊是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè)。但是從虎牙斗魚(yú)的維度來(lái)說(shuō)，我們其實(shí)希望，明年能夠把兩家公司的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容整合好，然后能夠利用這些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以及利用合并以后更大規(guī)模的用戶(hù)，為整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)鏈，包括游戲廠商、游戲用戶(hù)等等，也包括比如說(shuō)主播工會(huì)等，創(chuàng)造更大的價(jià)值。

　　劉曉鉦：我來(lái)回答你的第二個(gè)用戶(hù)數(shù)據(jù)的問(wèn)題。在一季度，我們的付費(fèi)用戶(hù)同比、環(huán)比均有所增長(zhǎng)。我認(rèn)為我們已經(jīng)從疫情中逐漸恢復(fù)。我們?nèi)詴?huì)繼續(xù)豐富平臺(tái)的內(nèi)容，提高變現(xiàn)機(jī)會(huì)，增加每用戶(hù)平均收入（ARPU）。但是也確實(shí)如你所說(shuō)，不同的內(nèi)容，它的ARPU也不同，并且我們的ARPU也受季節(jié)性影響。所以，總的來(lái)說(shuō)，在一季度，相比于春節(jié)期間，我們的ARPU是有點(diǎn)低的。但是到了四季度，得益于年度變現(xiàn)活動(dòng)，我們的ARPU通常會(huì)更高。

　　匯豐銀行分析師Binnie Wong：晚上好管理層。我的問(wèn)題和海外市場(chǎng)有關(guān)，NimoTV上的海外用戶(hù)。 如果看上個(gè)季度的話(huà)，增長(zhǎng)比較理想。那你們是否可以分享一下，采取了怎樣的策略和用戶(hù)獲取方式？另外，和斗魚(yú)合并后，未來(lái)你們認(rèn)為會(huì)有哪些協(xié)同效應(yīng)？

　　董榮杰：我來(lái)回答一下海外的問(wèn)題。大家看到的我們海外用戶(hù)的增長(zhǎng)，坦率講，就像我上一次電話(huà)會(huì)議里面講過(guò)一樣，今年對(duì)于海外，其實(shí)我們更多希望能夠做生態(tài)的改善，以及做商業(yè)化的正循環(huán)。所以我們今年在海外的渠道費(fèi)用，其實(shí)削減的幅度非常大，我們今年的渠道費(fèi)用可能連原來(lái)的一半都沒(méi)有，十分之一的樣子。所以在渠道費(fèi)用大幅削減的情況下，我們?nèi)阅芸吹轿覀冇脩?hù)的增長(zhǎng)，我覺(jué)得其實(shí)還是能夠證明我們一開(kāi)始制定的策略，即把生態(tài)真正的建立起來(lái)，這個(gè)策略還是有一定的效果。所以從海外的策略上來(lái)說(shuō)，我們還是希望能夠延續(xù)年初制定策略，不盲目追求用戶(hù)規(guī)模的擴(kuò)大。我們還是希望進(jìn)了一個(gè)國(guó)家，能夠扎扎實(shí)實(shí)地把這個(gè)國(guó)家的游戲直播生態(tài)做好。

　　其實(shí)虎牙做海外市場(chǎng)，到現(xiàn)在已經(jīng)第三年了。我覺(jué)得我們到了今天，才基本上覺(jué)得已經(jīng)有點(diǎn)點(diǎn)搞清楚了，海外的本地游戲到底應(yīng)該怎么做。所以可能未來(lái)，我們關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該會(huì)在生態(tài)的健康度以及財(cái)務(wù)的健康度上面。然后至于跟斗魚(yú)的合作，坦率的講，不管虎牙也好，斗魚(yú)也好，我們?cè)诤Ｍ饽壳捌鋵?shí)都是比較早期的。所以我覺(jué)得我們兩家之間的合作遠(yuǎn)大過(guò)于競(jìng)爭(zhēng)。我覺(jué)得如果合并以后，我們虎牙和斗魚(yú)在海外的業(yè)務(wù)線上面的合作應(yīng)該是會(huì)非常順暢的。

　　Binnie Wong：我有一個(gè)跟進(jìn)的問(wèn)題。海外市場(chǎng)如何能夠變得更加盈利，以及長(zhǎng)期處于一個(gè)更穩(wěn)定的狀態(tài)？還有，跟國(guó)內(nèi)相比，你怎么看待海外市場(chǎng)的收益？

　　劉曉鉦：從10月開(kāi)始，我們看到單個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)了相對(duì)的盈虧平衡。但對(duì)于整個(gè)海外業(yè)務(wù)而言，未來(lái)數(shù)年我們可能仍需不斷投資。因?yàn)椴煌瑖?guó)家的用戶(hù)行為也不同。在有些國(guó)家，ARPU可能會(huì)比其他國(guó)家高一些。所以，未來(lái)幾年，還會(huì)是一個(gè)投資的階段。但我們剛剛也提到，我們會(huì)繼續(xù)側(cè)重在每個(gè)國(guó)家打造同樣健康的生態(tài)系統(tǒng)。

　　海通國(guó)際分析師Billy Leung：管理層好，謝謝接受我的提問(wèn)。我有兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于我們?cè)朴螒颍胝?qǐng)管理層分享一下云游戲最近的發(fā)展。還有第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于我們之前推出來(lái)的新產(chǎn)品陪玩，想請(qǐng)問(wèn)下陪玩最近有沒(méi)有什么更新可以分享的。

　　董榮杰：我來(lái)回答一下云游戲。虎牙的云游戲，整個(gè)技術(shù)的后臺(tái)都是虎牙自己研發(fā)的。我覺(jué)得這個(gè)可能跟有些公司不太一樣。所以我們其實(shí)在云游戲上面花了大量的時(shí)間，把延遲、端游如何在手機(jī)上適配等等問(wèn)題，做了大量的優(yōu)化。我們目前大概有100多款游戲。然后我們看了一下延遲的數(shù)據(jù)以及用戶(hù)操作前的效果，我覺(jué)得其實(shí)在目前的國(guó)內(nèi)云游戲里面都還是非常好的。然后因?yàn)橐酝莾?nèi)測(cè)，所以我們也沒(méi)有做更多的推廣。

　　我覺(jué)得我們可能接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我們可以嘗試加大推廣。看云游戲這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)是不是到了。當(dāng)然這里面有兩個(gè)維度。第一，虎牙相信云游戲在未來(lái)是一個(gè)非常大的機(jī)會(huì)，第二，短期內(nèi)它的用戶(hù)是不是已經(jīng)準(zhǔn)備好。

　　劉曉鉦：我們的游戲陪玩業(yè)務(wù)仍在快速增長(zhǎng)，尤其是我們的應(yīng)用“小鹿陪玩”。所以我們認(rèn)為，對(duì)游戲陪玩業(yè)務(wù)而言，這個(gè)增長(zhǎng)算是比較穩(wěn)定。但是，游戲陪玩業(yè)務(wù)的收入認(rèn)可政策與其他業(yè)務(wù)不太一樣。所以看上去，游戲陪玩業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)不是很顯著。但是從會(huì)計(jì)的角度看，游戲陪玩業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率更高。

　　摩根大通Daniel Chen：晚上好，管理層，我有兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是我們?cè)趺纯凑麄€(gè)游戲直播和短視頻這兩個(gè)子行業(yè)？我們覺(jué)得在未來(lái)幾年，在產(chǎn)品端還有在變現(xiàn)端，最大的機(jī)會(huì)是什么？然后第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)的，還是關(guān)于快手和嗶哩嗶哩。因?yàn)樗麄儍杉椰F(xiàn)在在主播獲取工會(huì)的合作，還有購(gòu)買(mǎi)版權(quán)這塊都比較積極。我們看到快手現(xiàn)在有2億以上的游戲直播MAU，最近他們做投資也挺激進(jìn)的。就想問(wèn)一下我們?cè)趺纯次覀兿鄬?duì)他們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

　　董榮杰：相比嗶哩嗶哩和快手來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得嗶哩嗶哩的情況相對(duì)比較成熟。我們整體認(rèn)為Up主轉(zhuǎn)游戲直播，這一波基本已經(jīng)結(jié)束了。所以你能看到，我們認(rèn)為接下來(lái)B站在游戲直播對(duì)虎牙斗魚(yú)的沖擊應(yīng)該不會(huì)特別大。這是第一個(gè)。

　　第二個(gè)，快手的話(huà)，最近快手也公布一些數(shù)字。但我覺(jué)得這里面也希望大家能夠關(guān)注的是，我們內(nèi)部看到的快手?jǐn)?shù)據(jù)，其實(shí)在游戲直播方面，對(duì)行業(yè)帶來(lái)的實(shí)際沖擊并沒(méi)有大家想象的那么大。但是我們當(dāng)然理解，它體量非常大。所以我們虎牙對(duì)于快手在游戲直播上面的沖擊的觀點(diǎn)是這樣的：我們整體是認(rèn)為，游戲直播這個(gè)行業(yè)，它的業(yè)務(wù)形態(tài)跟短視頻行業(yè)，尤其像快手這種偏社區(qū)的行業(yè)，是有一定的區(qū)別的。我們會(huì)更偏向內(nèi)容的主動(dòng)運(yùn)營(yíng)。然后像快手這樣的就是偏平臺(tái)規(guī)則會(huì)多一點(diǎn)。我覺(jué)得這個(gè)地方可能是比較大的一個(gè)區(qū)別。所以從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)的話(huà)，你看到虎牙歷史以來(lái)，我們?cè)诟?huì)和主播之間的一個(gè)聯(lián)動(dòng)，一直都是虎牙的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。我們一直可以非常好地和我們的合作伙伴（比如說(shuō)工會(huì)、主播之類(lèi)）一起把主播的運(yùn)營(yíng)效率——不管是用戶(hù)的運(yùn)營(yíng)效率或收入的運(yùn)營(yíng)效率，做到一個(gè)比較極致的狀態(tài)。

　　美銀美林分析師Lei Zhang：管理層晚上好，謝謝接受我的提問(wèn)。我有一個(gè)問(wèn)題其實(shí)是關(guān)于英雄聯(lián)盟s10的。我們有沒(méi)有一些關(guān)于參賽或者互動(dòng)的數(shù)據(jù)可以分享一下。還有這個(gè)游戲?qū)τ谖覀兯募径鹊拿蕰?huì)不會(huì)有一些影響？第二個(gè)問(wèn)題想問(wèn)一下最近的監(jiān)管對(duì)我們的影響，尤其是直播的新規(guī)定對(duì)我們會(huì)不會(huì)有一些潛在的影響？

　　劉曉鉦：關(guān)于英雄聯(lián)盟s10，用戶(hù)相比去年是增長(zhǎng)的，但增長(zhǎng)幅度稍微不及去年。然后因?yàn)閟10的大多數(shù)比賽都在四季度進(jìn)行，因此s10的成本很大部分會(huì)體現(xiàn)在四季度，這顯然會(huì)對(duì)我們四季度的毛利率帶來(lái)一些影響。

　　至于你的第二個(gè)問(wèn)題，監(jiān)管和政策方面，我們正積極與政府合作，我們也理解一些機(jī)構(gòu)或政府希望實(shí)施新的指導(dǎo)方針，所以我們也在積極與政府交流。新的政策一旦落地，我們也會(huì)積極配合并遵守。我們也會(huì)等到新政策確實(shí)落地后，再來(lái)評(píng)估其影響。但我們相信，政府的措施是希望幫助游戲直播行業(yè)在長(zhǎng)期更好地發(fā)展。所以，長(zhǎng)期而言，我們不認(rèn)為新的措施會(huì)帶來(lái)不利的影響。