寵物經(jīng)濟(jì)催生的掘金機(jī)會(huì)
寵物食品將產(chǎn)生整個(gè)寵物市場(chǎng)最大的掘金機(jī)會(huì)。
國慶前的最后一天，寵物平臺(tái)波奇寵物在美國交易所上市。這讓寵物經(jīng)濟(jì)再次活躍在人們的視線中。
中國人自古以來就有養(yǎng)貓養(yǎng)狗的習(xí)慣，但之前人們養(yǎng)貓養(yǎng)狗更多的是為了捕鼠和看家。隨著人們對(duì)精神生活日益重視，開始注重培養(yǎng)生活情趣和追求個(gè)性化體驗(yàn)，城市居民開始學(xué)習(xí)西方養(yǎng)貓養(yǎng)狗來增加陪伴和娛樂，寵物的角色從“看家護(hù)院”轉(zhuǎn)變成“生活伴侶”，西方“寵物文化”因此開始在中國流行。
老年化與少子化趨勢(shì)下，人們對(duì)寵物陪伴與精神需求不斷提升，成為寵物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)幽堋Ｃ绹鴦诠そy(tǒng)計(jì)局的調(diào)查數(shù)據(jù)表明，除單身家庭外，寵物費(fèi)用支出與家庭人口數(shù)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。
值得注意的是，在新冠疫情的沖擊下，全球居家隔離的人們對(duì)寵物的需求劇增，寵物行業(yè)成為了美國經(jīng)濟(jì)少數(shù)出現(xiàn)增長的亮點(diǎn)之一。
根據(jù)《中國人口科學(xué)》雜志的數(shù)據(jù)， 我國獨(dú)生子女規(guī)模在 2010年達(dá)到1.45億人，2015年達(dá)到1.76億人，預(yù)測(cè)到2020 年將達(dá)到2.04億人，到2050年中國將累計(jì)有3億獨(dú)生子女家庭。也就是說，我國少子化、單身化趨勢(shì)加劇將帶動(dòng)寵物滲透率提升，同時(shí)也意味著家庭在寵物費(fèi)用上的支出或?qū)⑻嵘?/P> 1 寵物經(jīng)濟(jì)的藍(lán)海市場(chǎng) 飼養(yǎng)寵物的數(shù)量和經(jīng)濟(jì)水平存在正相關(guān)關(guān)系，總體來看，隨著人均GDP不斷增加，相應(yīng)的人均擁有寵物數(shù)量也在增長，兩者呈正相關(guān)關(guān)系。中國農(nóng)業(yè)大學(xué)的資料顯示，當(dāng)一個(gè)國家的人均GDP達(dá)到8000美元后，寵物產(chǎn)業(yè)將會(huì)快速發(fā)展。2015年我國人均GDP超過8000美元，2019年人均GDP突破一萬美元，意味著我國進(jìn)入寵物產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展期。 根據(jù)《2019年中國寵物行業(yè)白皮書》統(tǒng)計(jì)，我國目前有犬貓類寵物數(shù)量1億只左右，其中寵物狗5503萬只，寵物貓4412萬只。全國家庭寵物保有率僅4.4%，最高的上海也僅為19.8%，而美國的寵物保有率已經(jīng)達(dá)到68%。當(dāng)前我國戶均寵物數(shù)量約為0.2只，而日本約為0.5只，美國為1.4只，我國寵物數(shù)量仍有2 倍以上的增長空間。 從分類上來看，寵物相關(guān)消費(fèi)包含食品、藥品、用品、醫(yī)療、美容等各方面，寵物食品（主糧、零食及保健品）受需求剛性所致，在整個(gè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占據(jù)主體地位。根據(jù)《2019中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)，2019年寵物食品消費(fèi)占比超60%，寵物食品產(chǎn)業(yè)貫穿寵物撫養(yǎng)的整個(gè)生命周期，具備高復(fù)購性、高黏性、價(jià)格相對(duì)不敏感等特性。高消費(fèi)頻次伴隨著消費(fèi)升級(jí)的整個(gè)過程，帶來了寵物食品人均消費(fèi)量及消費(fèi)金額的不斷提升，因此，寵物食品將產(chǎn)生整個(gè)寵物市場(chǎng)最大的掘金機(jī)會(huì)。 事實(shí)上，中國寵物食品行業(yè)早在20世紀(jì)90年代便已興起，1993年瑪氏公司旗下著名狗糧品牌“寶路”和貓糧品牌“偉嘉”進(jìn)入中國，開啟了中國專業(yè)寵物食品市場(chǎng)。根據(jù)前瞻研究院的數(shù)據(jù)，2009-2018年我國寵物食品市場(chǎng)規(guī)模大體呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)，2009年中國寵物食品市場(chǎng)規(guī)模僅僅為77億元，但到了2010年中國寵物食品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到100億元的級(jí)別，2014年這一市場(chǎng)規(guī)模增長至240億元， 而到了2019年，中國寵物食品市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破700億元。 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，國內(nèi)寵物零食市場(chǎng)呈高度分散的競(jìng)爭(zhēng)格局，CR5 的合計(jì)市占率僅約28%，其中國外品牌在知名度和市場(chǎng)份額方面均占據(jù)優(yōu)勢(shì)。這些國外巨頭進(jìn)入國內(nèi)時(shí)間較早，且其在寵物食品領(lǐng)域耕耘已久，擁有較高的品牌知名度、美譽(yù)度及忠誠度，其占據(jù)了寵物食品的中高端市場(chǎng)和大部分線下銷售渠道。例如，瑪氏旗下“寶路”和“偉嘉”于1993 年已進(jìn)入中國市場(chǎng)，成為市面上常見的寵物食品，搶先樹立起消費(fèi)者的品牌認(rèn)知，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 2 本土雙雄：中寵股份(行情002891,診股)和佩蒂股份(行情300673,診股) 中寵股份是一家全球?qū)櫸锸称奉I(lǐng)域的生產(chǎn)運(yùn)營商，公司創(chuàng)始人郝忠禮先生于1998年從外貿(mào)食品領(lǐng)域投身寵物食品行業(yè)，先后成立了煙臺(tái)中禮工貿(mào)、煙臺(tái)愛思克食品、煙臺(tái)中幸食品等企業(yè)。2002年，煙臺(tái)中幸食品與日本伊藤公司合資，成立了煙臺(tái)中寵食品有限公司，從事寵物零食和罐頭的研發(fā)和生產(chǎn)。2012年6月，在原有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司又增加了寵物干糧生產(chǎn)線，2017年，公司在中小板上市。 佩蒂股份成立于2002年，主要從事寵物咬膠ODM業(yè)務(wù)，是國內(nèi)寵物咬膠龍頭。公司成立以來，聚焦寵物咬膠的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品主銷美國市場(chǎng)，兼具歐洲、澳洲市場(chǎng)。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司產(chǎn)品線逐漸豐富，主要產(chǎn)品涵蓋畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質(zhì)零食等。2017年，公司在中小板上市。 從盈利的角度來說，過去五年，中寵股份收入和凈利潤的增長速度并不是特別突出，營業(yè)收入從 2015年的6.48億元增長到2019年的17.16億元，凈利潤從2015 年的0.56億元增長到2019年的0.79億元。 數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富(行情300059,診股) 相比之下，佩蒂股份除了去年利潤大幅下滑以外，過去五年保持了的盈利增長水平，歸母凈利潤從2015年的0.58億元增長到2018年的1.4億元，而去年盈利大幅下滑的原因是國際貿(mào)易摩擦和原料漲價(jià)。2019 年毛利率為25%（-9.8pcts ），主要受雞肉等原料價(jià)格持續(xù)高位以及美國出口關(guān)稅的雙重壓力，去年公司有86%的收入來自海外，為了緩解關(guān)稅和原料成本壓力，佩蒂股份加速了在柬埔寨和新西蘭的布局。 數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富 事實(shí)上，不管是中寵股份還是佩蒂股份，它們都非常依賴海外市場(chǎng)。2019 年，中寵股份境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例也達(dá)到 80%。在歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，寵物食品市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)較為成熟，一些大型品牌商已樹立了牢固的品牌形象，并占據(jù)了大部分市場(chǎng)銷售渠道，新進(jìn)品牌的營銷成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。因此，中寵股份和佩蒂股份以 OEM/ODM貼牌方式進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，所謂的OEM/ODM可以簡單的理解成代工廠，利潤的大頭被外國公司拿走，而且隨時(shí)可以被壓制，承擔(dān)貿(mào)易摩擦帶來的成本，去年佩蒂股份利潤的大幅下滑就是一個(gè)典型的例子。 很顯然，如果繼續(xù)走這一條路是沒有前途的，舉個(gè)例子大家就明白了，2019年中寵股份的境外毛利率在 20%左右，而境內(nèi)毛利率約40%，國內(nèi)市場(chǎng)中的自主品牌具有明顯的溢價(jià)能力。兩家本土公司未來的希望依靠自主品牌打開中國市場(chǎng)，而這一趨勢(shì)正在形成，這一點(diǎn)我們可以通過海內(nèi)外收入占比的變化來印證。中寵股份的國內(nèi)收入占比從2015年的12%提高到20%，佩蒂股份的國內(nèi)收入占比從2015年的2%提高到2019年的14%。 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào) 我們可以從兩方面來理解這一問題，國內(nèi)收入比重的提升一方面是國內(nèi)寵物市場(chǎng)本身的擴(kuò)張加速所帶來的效果，另一方面，在國際貿(mào)易摩擦的背景之下，海外市場(chǎng)受挫也間接導(dǎo)致公司收入結(jié)構(gòu)的被動(dòng)變化。 《每日財(cái)報(bào)》想強(qiáng)調(diào)的最后一點(diǎn)是，今年的原材料成本下降對(duì)于兩家公司是共同的利好，寵物食品的原材料中雞胸肉等雞肉產(chǎn)品是最為主要的原材料。去年在非洲豬瘟的影響下，豬肉價(jià)格大漲，而雞肉對(duì)于豬肉具備替代作用，這就帶動(dòng)雞肉價(jià)格同步上升。 根據(jù)中國禽業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年白羽肉雞產(chǎn)品綜合平均價(jià)格為 12.17元/公斤，相比于2018年的10.43元/公斤，同比上漲 16.68%。而今年禽類養(yǎng)殖企業(yè)普遍擴(kuò)產(chǎn)，2020年白羽肉雞供應(yīng)量將同比攀升。其次，生豬養(yǎng)殖行業(yè)在去年10月份已經(jīng)開啟補(bǔ)欄行情，一般來說從補(bǔ)欄確認(rèn)到最后釋放產(chǎn)能大約需要10個(gè)月左右的時(shí)間，也就是說，今年下半年開始，隨著生豬產(chǎn)能逐步恢復(fù)，雞肉的替代性需求將減弱。 相比于去年，今年雞肉的供給將會(huì)增加，而需求將會(huì)下降，價(jià)格自然就會(huì)回落。事實(shí)上，我們的邏輯已經(jīng)被證實(shí)，新冠疫情的影響之下，肉雞價(jià)格自今年以來就持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)下半年還將延續(xù)這一趨勢(shì)。 數(shù)據(jù)來源:wind 在日韓寵物市場(chǎng)中，瑪氏集團(tuán)均以超過 20%的市場(chǎng)份額占據(jù)第一的位置，但是兩國的本土公司一直牢牢占據(jù)第二名的位置，如日本的尤妮佳和韓國的大韓飼料。其中一個(gè)非常重要的原因是國家政策普遍更加扶持國內(nèi)民營企業(yè)進(jìn)行專業(yè)化線下渠道的網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，且隨著兩國對(duì)寵物食品的審查機(jī)制日益完善，對(duì)于行業(yè)中企業(yè)資質(zhì)的把控和牌照的發(fā)放均出現(xiàn)了日益嚴(yán)格的趨勢(shì)。 與日韓兩國相似，近年來中國的進(jìn)口寵物食品監(jiān)管政策的日趨嚴(yán)格，為國內(nèi)品牌開疆拓土提供了寶貴的發(fā)展窗口。2018年5月，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部頒布第20號(hào)公告，大大提升了企業(yè)拿到寵物配合飼料證書的難度，因此拿到證書的企業(yè)數(shù)量在政策頒布后銳減。此外，我國寵物食品進(jìn)口政策不斷收緊，供給側(cè)改革利好國內(nèi)較早布局寵物食品生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，給予了其追趕海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寶貴的時(shí)間窗口，中寵股份和佩蒂股份值得持續(xù)關(guān)注。但需要說明的是，目前這兩家公司的估值普遍偏高，中寵股份的PE達(dá)到214，佩蒂股份的PE達(dá)到140，并不是好的介入時(shí)機(jī)。
