小長假前，申通快遞(行情002468,診股)發布股份回購報告書，擬以自有資金通過集中競價的方式回購部分公司發行的人民幣普通股（A股）用于股權激勵或員工持股計劃。

　　至此，包括順豐控股(行情002352,診股)、圓通速遞(行情600233,診股)和韻達股份(行情002120,診股)在內的主要A股上市快遞公司均在年內計劃或已實施完成股份回購。

　　一般而言，上市公司回購股份會對投資者信心有某種提振作用。但是，從幾家公司宣布回購計劃后的市場表現來看，各自股價漲跌不一。年初至今，幾家快遞公司的股價表現差距更大，一定程度上呈現強者恒強的格局。

　　順豐控股年內股價翻倍，總市值在長假前突破3500億元關口，60日漲幅也位居榜首。申通快遞和韻達股份年初至今跌約兩成，圓通速遞最近60日跌約一成。

　　究其原因，在于各家公司業績表現以及市場因對未來前景預期的差異，給予不同的估值。

　　從目前的估值水平來看，順豐控股PB超過7倍，遠高于其他公司。市場顯然更偏好行業龍頭，傾向于認可順豐控股的直營重資產模式帶來更深的護城河。

　　結合各家公司半年報數據及三季度以來的經營數據，在激烈的市場競爭中，行業強者恒強的格局或許在未來延續。

　　2020年9月22日，申通快遞發布回購報告書。報告書中指出，申通快遞擬以自有資金通過集中競價的方式回購部分公司發行的人民幣普通股（A股）用于股權激勵或員工持股計劃。

　　截至申通快遞發布其股份回購報告之日，A股上市的快遞公司均在2020年發布或實施完成了關于其股份回購的方案。

　　截至2020年9月22日，A股主要快遞公司股份回購金額由高到低依次為申通快遞、順豐控股、圓通速遞和韻達股份，回購金額分別為30000.00萬元、5338.59萬元、3511.77萬元和147.47萬元。

　　圖1：2020年以來A股主要快遞公司股份回購情況

　　回購股份占總股本比例方面，由高到低依次為申通快遞、圓通速遞、順豐控股和韻達股份，其回購股份占總股本比例分別為0.8%、0.15%、0.05%和0.0043%。

　　在回購信息公告后，各家公司股價走勢差異顯著。順豐控股、圓通速遞、申通快遞、韻達股份在發布股份回購信息公告后，當日漲跌幅分別為+0.74%、+4.67%、-8.10%、+2.40%。

　　今年以來，幾家公司股價走勢差異更為顯著。

　　2020年年初至9月28日，順豐、圓通分別上漲115.79%、11.57%，申通、韻達分別下跌22.16%、27.47%，二級市場表現差異化明顯。

　　以市凈率觀察，順豐估值抬升明顯。截至2020年9月28日收盤，順豐、圓通、申通、韻達PB（LF）分別為7.18倍、2.70倍、2.55倍、3.93倍。

　　圖2：2020年初至9月28日主要快遞公司二級市場表現及估值

　　股價與估值分化背后，是各家公司業績的差異。雖然共同經歷了疫情沖擊，但順豐控股上半年業績仍然強勁增長，申通和韻達則顯著下滑。

　　2020年中報數據顯示，順豐、圓通、申通、韻達分別實現營收711.29億元、145.81億元、92.58億元和143.18億元，同比分別+42.05%、4.50%、-6.21%、-7.95%；分別實現歸母凈利潤37.62億元、9.71億元、0.71億元和6.81億元，同比分別+21.30%、+12.55%、-91.51%、-47.47%。

　　圖3：2020年上半年A股主要快遞公司業績情況

　　營收和凈利潤體量都更大的順豐控股反而實現了更快的增長，或許是市場給予更高估值水平的深層次原因。

　　2020年8月，快遞行業價格戰進一步加劇。根據國家郵政局數據，全國快遞行業8月單票收入為10.05元，環比下降3.61%，同比下降13.58%。

　　在激烈的市場競爭中，順豐錄得了更快的業務收入增速。

　　根據各公司公告數據，順豐、韻達、圓通、申通8月份分別實現快遞業務收入111.57億元、27.12億元、22.83億元、16.61億元，同比分別+28.49%、+1.69%、+9.48%、-10.95%。受益于時效件（中高端細分市場）的扎實底盤，順豐控股在快遞業務收入上與其他快遞公司均呈現出較大優勢。

　　圖4：2020年1-8月A股上市主要快遞公司快遞業務收入

　　順豐8月份快遞收入的增長，很大程度上是“以量補價”的結果。據公司公告，順豐8月快遞業務量6.52億票，同比增長62.59%，是四家公司中增長最快的。單票收入17.11元，同比下降20.97%，是在四家公司中降幅最小的。

　　其他幾家公司同樣出現了快遞業務量同比上升，單票收入同比下降的局面。2020年8月，韻達、圓通、申通快遞業務量分別為12.82億票、10.84億票和7.88億票，同比分別上升53.90%、41.39%和16.74%；單票收入分別為2.12元、2.11元和2.11元，同比分別下降33.75%、22.57%和23.55%。但是由于業務量增速不及順豐，而單價下跌又略快。因此，單月收入增速明顯低于順豐。

　　圖5：2020年1-8月A股上市主要快遞公司快遞業務量

　　2020年9月29日，市場占有率最高的中通快遞回歸港股上市，總市值約2000億港幣。目前來看，快遞行業競爭持續加劇，價格戰或將延續。