眾所周知，電商的崛起造就了快遞業的繁榮。時至今日，隨著社交電商、小程序、短視頻等電子商務新模式新業態的快速發展，作為兼具娛樂性和商業性的直播電商正成為新興的線上購物方式。

　　此次新冠疫情期間，以淘寶、京東、拼多多為代表傳統電商平臺以及抖音、快手為代表新興社交電商平臺紛紛強勢入局。直播電商在激發消費潛力方面將發揮重要作用。

　　根據艾媒咨詢預測，2020年中國直播電商銷售規模將達9160億元，同比增長122%，同時，疫情影響下，消費模式加速向線上轉型，2019年線上網購社零占比20.7%，到2020年1-4月該占比加速提升至24.1%。

　　作為電商的配套產業，快遞行業的發展自然差不了。面對市場需求，逐利資本自然不會放棄。我們注意到，9月份快遞江湖熱鬧非凡，先是阿里相繼增持圓通申通，接著中通快遞擬赴港二次上市，還有京東物流被傳年底上市。此前快遞概念也走出了不錯的行情，受到了市場的關注。

　　在我們看來，隨著經濟的持續恢復，快遞運輸也會逐步升溫。今天我們就為大家詳細剖析這一行業。

　　強者恒強或不可逆

　　從中國快遞的發展歷程來看，20世紀70年代末至90年代初，我國快遞行業處于發展初期，國內及國際快遞業務開始布局，當時的行業需求主要是商務件、信件遞送。20世紀90年代以來，民營企業相繼入局，順豐就是那時成立的，行業法律制度不斷完善，我國快遞行業邁入成長期。

　　進入21世紀，國內網絡購物逐漸普及，線上零售業務快速發展帶動電商快遞服務需求提升，快遞行業空間不斷加大，業務總量顯著提升。

　　據統計，2009年至2019年，我國規模以上快遞業務收入從479.0億元增長至7497.8億元，年復合增長率31.66%；規模以上快遞業務量從 18.58億件增長至635.20億件，年復合增長率42.36%。2019年，我國快遞業務量超過美、日、歐等發達國家經濟體總和，連續6年穩居世界第一。

　　隨著淘寶、京東等電商平臺快速發展，線上零售需求逐步從傳統零售的補充向傳統零售的重要替代轉換，電商件逐步成為了支撐快遞業務增長的主導因素。截至2019 年，電商件在快遞業務中的占比接近80%。

　　快遞業務規模發展最快的階段大概在2010年開始的5-6年間，期間行業持續多年維持了50%以上的增速，業務量規模從2010年的23億件提升到2016年的 313億件。

　　對于快遞企業來說，快速組建起一個完整高效的，能夠覆蓋全國大部分地區的物流網絡是公司存在最基礎的物質條件。而在行業度過了高速成長期之后，隨著價格競爭的加劇，快遞企業吸納新加盟商的能力明顯下降，組網成本快速攀升。較高的進入壁壘下，現階段的傳統快遞行業已經不太可能從零成長出有力的新競爭者，行業競爭將在存量玩家之間展開。

　　最近幾年，當經濟增速下滑之后，存量經濟時代的各個行業都在討論行業集中度，也就是頭部企業吃掉更多的市場份額，后排公司逐步淘汰，快遞行業也是如此。行業產品同質化嚴重，隨著市場體量不斷變大，快遞行業規模效應愈加顯著，快遞單價持續下行，價格戰愈演愈烈。中小企業在難以獲得更多市場份額的情況下，難以通過規模效應降本，多家二線快遞公司破產清算、被收購重組或是轉向其他物流細分行業。

　　當一個行業的介入者不再新增，存量的參與者持續進行末位淘汰，行業的格局必然會逐漸走向寡頭壟斷。

　　雖然我國快遞現階段的格局離寡頭壟斷還有很大差距，根據統計數據，我國快遞行業CR6（排名前6的行業集中度）約80%，但其他地區快遞行業的格局基本都驗證了這一事實。

　　比如美國和日本CR3（排名前3的行業集中度）基本都在90%或以上，以美國為例，USPS、UPS、FedEx三家的市占率合計達到91%，這都是長期末位淘汰后形成的結果。

　　哪些頭部企業值得關注？

　　為了分析行業的競爭格局，我們有必要先來做一下分類和排名。根據業務量的規模，快遞公司通常可以分為三檔，一線快遞公司包括“通達系”（申通、圓通、中通、韻達等）、百世快遞、順豐控股(行情002352,診股)、中國郵政+EMS以及京東物流；二線快遞公司包括德邦快遞、蘇寧易購(行情002024,診股)、跨越速運、宅急送、天天快遞、優速快遞和速爾快遞；三線快遞公司主要是以 DHL、Fedex 為代表的外資公司。這類公司快遞業務量較少，市場份額較低，在國內快遞行業競爭中不斷邊緣化。

　　去年全年的數據顯示，上市的5家通達系快遞市場份額合計達到72.8%。單看電商件市場，5家通達系企業加上順豐的特惠件業務，CR6會在85%左右。這樣的集中度與很多行業相比都不能算低，按說可以形成壟斷競爭格局，各有各的生存空間，但由于電商件市場難以通過地域或運輸半徑進行界線劃分，也比較難通過產品特性再進行細分，導致行業競爭依舊激烈。

　　需要指出的是，并非產品或服務同質化就一定會導致激烈的價格競爭。大部分行業可以通過行業內部的子版塊的細分，或者借助地理分割等一系列限制條件，在一個相對有限的領域內實現寡頭壟斷或者一家獨大，并獲得壟斷利潤。比如說，手機行業是一個競爭非常激烈的行業，但蘋果可以通過自身的IOS生態獲得壟斷利潤。

　　對于快遞行業來說，從細分市場來看行業可以大致分為商務件與電商件兩大類，商務件大部分由順豐與EMS把持，而順豐也的確通過對于商務件的寡頭壟斷獲得了客觀的壟斷利潤，具體表現就是順豐的單件收入（約 18 元）遠高于行業均值水平（7-8 元左右）。但順豐為了保證商務件更優質的客戶體驗，單件快遞所投入的成本也明顯高于電商件。但前文已經介紹過了，電商件才是目前快遞行業的大頭，兵家必爭之地，而這一領域競爭異常激烈。

　　在市場份額沒有完全拉開情況下，領先企業難以通過提價緩解競爭，因為一旦提價，競爭對手可通過維持低價搶占份額，而領先企業維持低價競爭時，競爭對手也會主動提價，從而形成囚徒困境。博弈的最優解即所有企業都采取低價競爭策略。破解這一困局的根本就在于差異化，重點關注順豐和通達系。

　　對于順豐而言有兩大特色，首先就是產品線豐富。快遞主打中高端市場，面向對價格不敏感而更加注重時效的客戶群體，單票價格遠高于通達系，且能夠根據市場需求調整產品結構，因此其盈利受通達系價格戰影響較小，在商務件領域具備領先地位。

　　其次，公司的直營網絡價值在此次抗擊新冠疫情中得到充分體現，品牌形象提升。順豐通過差異化發展戰略，除了在商務件領域繼續保持主導地位外，正加速向中高端電商件、產業物流端（B端）、國際供應鏈布局，逐步邁向綜合物流服務商。

　　通達系主營電商件，產品同質化嚴重，只能通過打價格戰一條路以獲取更多的市場份額，以價換量，甚至不惜虧本補貼，因此單票價格不斷走低。價格的底線是成本，既然通達系打價格戰，那么成本將會成為未來決勝的法寶，這也是未來我們關注的方向。

　　快遞成本主要包括面單成本、派費、干線運輸成本、轉運費、中心操作成本（分揀成本）等，其中派費及轉運相關成本所占比重最大，轉運相關成本中的干線運輸成本、中轉成本是目前各家公司主要的降本方向。

　　在我們看來，中通、韻達兩家龍頭在該項成本中具有領先于行業的優勢，這得益于較大的件量規模、轉運中心數量和自動化程度、龐大的干線運輸車隊數量，從而產生更好的規模效應，降低單票成本。

　　中國擁有全球最大的物流市場，2019年社會物流總費用達到14.6萬億元，我國已經成為世界上發展最快、最具活力的新興快遞市場，包裹快遞量占全世界包裹快遞總量的50%以上；長期看，中國快遞業廣闊的市場空間，將有望孕育全球快遞業巨頭。

　　當前電商的蓬勃發展以及電商平臺的分散化，都將使快遞企業受益。激烈的市場競爭，一方面給當期業績帶來較大壓力，但同時，也在加速行業整合出清，未來剩者為王。由于持續的價格戰正不斷侵蝕行業利潤，壓縮快遞公司的盈利空間，率先虧損的公司將面臨出清，讓出的市場份額不斷向龍頭聚集，這是一個大浪淘沙的過程。