上周醫(yī)藥板塊回調(diào)了1.2個百分點，跑輸大盤3.5PP，年初以來累計漲跌幅大約回到7月初水平，當(dāng)前醫(yī)藥整體估值（PE）為48倍，相對剔除銀行后全部A股溢價78%。分子板塊來看，醫(yī)療器械和生物制品回調(diào)較多約達30%，部分疫苗個股回調(diào)基本到位。我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥進入布局良機，精選創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈、藥店、疫苗等高景氣度板塊。

　　醫(yī)保目錄調(diào)整工作進入新階段，動態(tài)調(diào)整常態(tài)化有望加速推進國內(nèi)制藥市場整合，利好創(chuàng)新藥企業(yè)

　　9月18日，國家醫(yī)保局正式發(fā)布《2020年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整通過形式審查的申報藥品名單》，相比2019年醫(yī)保目錄，本次名單中共有目錄外西藥和中成藥728個和目錄內(nèi)西藥和中成藥23個，其中目錄外藥品主要包括進入5個（含）以上省級最新版基本醫(yī)保藥品目錄的藥品、與治療新冠肺炎相關(guān)藥品和第二批集采藥品等，而目錄內(nèi)藥品則主要涉及到支付標(biāo)準(zhǔn)的重新確定。整體來看，名單中基本涵蓋了2015年以來上市的所有新藥以及臨床急需藥品，預(yù)計隨著醫(yī)保目錄的持續(xù)調(diào)整，醫(yī)保基金也將從之前的不合理支出向有效支出轉(zhuǎn)變，高藥物經(jīng)濟學(xué)的創(chuàng)新藥有望通過進入醫(yī)保快速放量，建議關(guān)注此次名單中獨家品種較多的恒瑞醫(yī)藥(行情600276,診股)、人福醫(yī)藥(行情600079,診股)和石藥集團。

　　持續(xù)看好創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈、藥店及疫苗板塊

　　上半年醫(yī)藥上市公司業(yè)績分化更加明顯，藥店、CXO、疫苗等延續(xù)高景氣實現(xiàn)較快增長，隨著國內(nèi)疫情改善，各板塊下半年業(yè)績有望保持高增長。2020年1-8月我國疫苗批簽發(fā)情況總體較好，多數(shù)重磅品種實現(xiàn)快速增長，在業(yè)績端有望實現(xiàn)下半年環(huán)比和明年上半年同比的較快提升。前期受阿斯利康新冠疫苗臨床試驗暫停影響，疫苗板塊回調(diào)幅度較大，目前已經(jīng)恢復(fù)，同時我國企業(yè)的新冠疫苗研發(fā)仍在穩(wěn)步推進，預(yù)計后續(xù)在接種人數(shù)、產(chǎn)品定價上仍有超預(yù)期可能。疫苗板塊重磅產(chǎn)品延續(xù)高景氣疊加新冠疫苗增量市場，建議關(guān)注康泰生物(行情300601,診股)、智飛生物(行情300122,診股)、華蘭生物(行情002007,診股)、長春高新(行情000661,診股)和華北制藥(行情600812,診股)。

　　后疫情時代，跟疫情相關(guān)的投資方向：

　　1）疫情催生創(chuàng)新藥&；疫苗研發(fā)熱度增加，尤其是新冠疫苗研發(fā)進展；

　　2）后疫情時代，局部疫情爆發(fā)帶來新冠檢測、手套、口罩等需求的增加；

　　3）隨著疫情影響逐漸減弱，前期受壓制的醫(yī)療需求可能迎來較大反彈。

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，四條長期精選投資方向：1）泛創(chuàng)新品種：創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)新器械，創(chuàng)新疫苗，創(chuàng)新檢測；2）泛醫(yī)藥消費：自主消費，消費中藥；3）連鎖醫(yī)療機構(gòu)：藥店，醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，獨立第三方檢測機構(gòu)；4）特色原料藥和醫(yī)藥分銷。

　　本周穩(wěn)健組合：藥明康德(行情603259,診股)、邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)、長春高新（000661）、康泰生物（300601）、智飛生物（300122）、凱萊英(行情002821,診股)、恒瑞醫(yī)藥（600276）、華蘭生物（002007）、大參林(行情603233,診股)、樂普醫(yī)療(行情300003,診股)；

　　本周彈性組合：冠昊生物(行情300238,診股)、康辰藥業(yè)(行情603590,診股)、海普瑞(行情002399,診股)、一心堂(行情002727,診股)、老百姓(行情603883,診股)、金域醫(yī)學(xué)(行情603882,診股)、益豐藥房(行情603939,診股)、山河藥輔(行情300452,診股)，衛(wèi)光生物(行情002880,診股)，三鑫醫(yī)療(行情300453,診股)。

　　風(fēng)險提示：藥品降價預(yù)期風(fēng)險；醫(yī)改政策執(zhí)行進度低于預(yù)期風(fēng)險。