秋季發(fā)布會(huì)掀開(kāi)序幕 盤(pán)一盤(pán)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈
益于業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，A股蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司市值也迎來(lái)迅速成長(zhǎng)，超過(guò)蘋(píng)果股價(jià)增幅。
根據(jù)蘋(píng)果官方的最新消息，蘋(píng)果秋季發(fā)布會(huì)時(shí)間正式確定，在9月15日上午10點(diǎn)——北京時(shí)間16日凌晨1點(diǎn)舉行。據(jù)悉，本次發(fā)布會(huì)發(fā)布的產(chǎn)品有iPhone、iPad和APPle Watch等系列新品。
新品發(fā)布會(huì)掀開(kāi)序幕，《每日財(cái)報(bào)》希望借機(jī)盤(pán)點(diǎn)一下產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)本土公司。
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蘋(píng)果黃金十年，本土供應(yīng)商快速崛起
眾所周知，蘋(píng)果的系列產(chǎn)品是“全球代工”的經(jīng)典產(chǎn)品，喬布斯賦予蘋(píng)果公司的理念就是只負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、技術(shù)監(jiān)控和市場(chǎng)銷售，而所有的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)都以“委托生產(chǎn)”方式，外包給遍布世界各地的下游制造商，而中國(guó)就是最重要的代工基地。
2009-2012年，iPhone4問(wèn)世后蘋(píng)果手機(jī)銷量瞬間爆發(fā)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績(jī)的上漲。2013-2017年，蘋(píng)果新品持續(xù)銷量超預(yù)期，且產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈新趨勢(shì)機(jī)會(huì)。2016-2017年，智能手機(jī)銷量達(dá)到頂峰，但蘋(píng)果引領(lǐng)的全面屏、FaceID、玻璃機(jī)身等新領(lǐng)域依然具有機(jī)會(huì)。2019年開(kāi)始，蘋(píng)果不再局限于智能手機(jī)，而是橫向拓展到可穿戴設(shè)備Airpods，參與其中的公司再度受益。
回顧過(guò)去的發(fā)展歷程，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的本土企業(yè)有兩類最為受益：首先，處于優(yōu)質(zhì)賽道，并且在單一優(yōu)質(zhì)賽道縱向延伸，把有限的賽道無(wú)限延長(zhǎng)，如聲學(xué)賽道的歌爾股份(行情002241,診股)和光學(xué)賽道的歐菲光(行情002456,診股)；其次，選擇在多賽道向橫拓展，多點(diǎn)開(kāi)花，從單品類到多品類，如立訊精密(行情002475,診股)。
根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，受益于業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，A股蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司市值也迎來(lái)迅速成長(zhǎng)，從2012年初的 547.48億元提升至2019年底的4683.10億元，年復(fù)合成長(zhǎng)率為30.77%，市值增速遠(yuǎn)超同期蘋(píng)果公司市值增長(zhǎng)幅度。
從目前的情況來(lái)看，蘋(píng)果上游產(chǎn)業(yè)還在不斷向中國(guó)大陸集中，大陸&香港核心供應(yīng)商數(shù)量增多，而且近年來(lái)蘋(píng)果核心供應(yīng)商向東南亞集中的趨勢(shì)明顯。2019年，位于中國(guó)大陸&；中國(guó)香港、日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的核心供應(yīng)商數(shù)量占比已接近70%，其中中國(guó)公司（包括中國(guó)臺(tái)灣與中國(guó)香港）合計(jì)上榜86家，臺(tái)灣的供應(yīng)商最多有46家，而中國(guó)大陸與香港分別上榜30家與10家。
從行業(yè)分類看，中國(guó)整體的上市供應(yīng)商排名前三的主要分布在技術(shù)硬件與設(shè)備（43家）、半導(dǎo)體（6家）、資本貨物（6家）。
從工廠數(shù)量變化來(lái)看，在中美貿(mào)易摩擦大背景下，2019年蘋(píng)果供應(yīng)鏈廠商中國(guó)工廠比例不降反增，2019年蘋(píng)果公司全球807家工廠中，有 383家設(shè)在中國(guó)大陸，相比2018年增加了27家。
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所處產(chǎn)業(yè)鏈的地位和未來(lái)的機(jī)遇
《每日財(cái)報(bào)》簡(jiǎn)單的把產(chǎn)業(yè)鏈分為上游核心芯片、中游零部件、下游整機(jī)組裝，從過(guò)去歷代 iPhone的BOM成本清單中可以看到，其成本的大頭主要是各類芯片和屏幕，其次是零部件及模組，最低是整體組裝。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，中國(guó)公司（包括中國(guó)臺(tái)灣與中國(guó)香港）主要集中在代工廠、包裝材料、電池及配件等領(lǐng)域，技術(shù)含量相對(duì)較低，多為勞動(dòng)密集型的加工行業(yè)。
進(jìn)一步展開(kāi)來(lái)看，隨著整機(jī)的不斷升級(jí)和進(jìn)化，零部件的單品價(jià)值量正在發(fā)生變化。以蘋(píng)果的主要產(chǎn)品iPhone 系列為例，這些年來(lái)攝像頭成本的上升最為明顯，尤其是在最新款iPhone 11 Max Pro中，攝像頭一躍超過(guò)屏幕/觸控，成為手機(jī)物料中最貴的部分，相反，內(nèi)存成本成為零部件中下降最為明顯的環(huán)節(jié)。
國(guó)內(nèi)廠商主要集中在中游零部件環(huán)節(jié)，包括聲學(xué)、攝像頭模組、連接器、PCB、模切件、功能件、外觀件、中框等環(huán)節(jié)，而上游的核心芯片和屏幕等環(huán)節(jié)則沒(méi)有國(guó)內(nèi)廠商供應(yīng)。本土公司中長(zhǎng)期為蘋(píng)果提供玻璃蓋板的藍(lán)思科技(行情300433,診股)，提供電池及配件的德賽電池(行情000049,診股)，以及提供連接器與線材的立訊精密與蘋(píng)果公司的聯(lián)系依然緊密。對(duì)應(yīng)到上市公司收入占比，藍(lán)思科技、德賽電池、立訊精密2019年來(lái)自蘋(píng)果收入占比可能超過(guò)四成。
但客觀的來(lái)看，近年來(lái)蘋(píng)果核心供應(yīng)商頻繁洗牌，而且價(jià)值低端的零部件制造公司被替代的風(fēng)險(xiǎn)顯著高于芯片領(lǐng)域。2014-2019年中國(guó)（包括中國(guó)香港與中國(guó)臺(tái)灣）入圍與出局蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的公司名單顯示，包裝印刷、PCB、精密結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域的廠商頻繁發(fā)生變動(dòng)，這不僅警醒了本土企業(yè)，也給我們選擇投資標(biāo)的提供了一個(gè)思路：盡量選擇價(jià)值含金量高的企業(yè)。
此外，在壁壘低的領(lǐng)域，一些優(yōu)秀的公司雖然暫時(shí)并未進(jìn)入核心供應(yīng)商名單，但是潛力明顯，例如PCB廠商中的崇達(dá)技術(shù)(行情002815,診股)、超聲電子(行情000823,診股)等。
通過(guò)翻閱蘋(píng)果公司過(guò)去幾年的財(cái)報(bào)，《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，iPhone的收入占比進(jìn)一步下滑，營(yíng)收占比從2018年的63%下滑至2019年的55%。除了iPhone以外的服務(wù)以及配件業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，比如說(shuō)可穿戴設(shè)備，蘋(píng)果公司整體收入的增長(zhǎng)也進(jìn)入新舊動(dòng)能的切換，但硬件方面的創(chuàng)新依然是蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈公司能夠持續(xù)成長(zhǎng)的核心動(dòng)力。
首先，隨著5G版本的推出，整個(gè)iPhone的射頻端的價(jià)值量進(jìn)一步提升，天線復(fù)雜度提升，插槽形態(tài)的變化等有望帶來(lái)價(jià)值增量，受益標(biāo)的主要是立訊精密、信維通信(行情300136,診股)等。其次，內(nèi)部緊湊的空間使得軟板價(jià)值量持續(xù)提升，同時(shí)部分廠商份額有所提升或切入新的物料，受益標(biāo)的主要是鵬鼎控股(行情002938,診股)、東山精密(行情002384,診股)等。最后，5G手機(jī)散熱性能需求提升，石墨散熱片成為主流，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商有望受益于量?jī)r(jià)齊升，中石科技(行情300684,診股)、安潔科技(行情002635,診股)等公司有望受益。
另一方面，以AirPods、Watch、 iPod和智能音箱為代表的可穿戴業(yè)務(wù)成為蘋(píng)果公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快部分，2016-2019財(cái)年?duì)I收復(fù)合增速為36.08%，高于蘋(píng)果公司6.46%的整體增速。在2019 財(cái)年，蘋(píng)果公司可穿戴及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280.49億美元，已超過(guò)iPad 業(yè)務(wù)，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的強(qiáng)力引擎。
以蘋(píng)果airpods為例，產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要是芯片和方案廠商，中游主要是如 PCB、電池、揚(yáng)聲器、線纜、天線等各種零部件，下游主要是整機(jī)組裝或代工廠，隨著整體市場(chǎng)空間快速擴(kuò)大，上中下游都迎來(lái)快速爆發(fā)的機(jī)遇。這是未來(lái)主要的掘金機(jī)會(huì)，比如說(shuō)SIP，也就是系統(tǒng)級(jí)封裝。
為同步滿足高集成度、小型化需求，蘋(píng)果在最新發(fā)布的 AirPods Pro 產(chǎn)品中引入SIP封裝設(shè)計(jì)將兩塊慣性測(cè)量單元（IMU）、一塊藍(lán)牙模塊、一塊音頻編解碼器結(jié)合，實(shí)現(xiàn)在添加主動(dòng)降噪功能的同時(shí)優(yōu)化設(shè)備尺寸及用戶佩戴體驗(yàn)。基于AirPods Pro中SiP的成功引入，蘋(píng)果有望在未來(lái)普通版 AirPods中也采用SiP設(shè)計(jì)，同時(shí)安卓系TWS廠商亦有望推出基于SiP方案的具有主動(dòng)降噪等功能升級(jí)的TWS耳機(jī)新品，這兩者有望提振SiP封裝服務(wù)的需求。
文章最后還是要提示一下風(fēng)險(xiǎn)，如果按照市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，那么本土企業(yè)在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的前景肯定不會(huì)差，但目前國(guó)際政治形勢(shì)微妙，逆全球化趨勢(shì)明顯，中國(guó)的科技型企業(yè)也在承受被西方勢(shì)力遏制的壓力，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的本土公司也存在一定的不確定性。